分析：逆周期調(diào)節(jié)力度加大 降準(zhǔn)為利率下調(diào)打開空間

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經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，且我國(guó)金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金率水平仍偏高

，未來還有全面降準(zhǔn)的空間，定向降準(zhǔn)也會(huì)繼續(xù)實(shí)施。但需要注意的是，央行明確表示不搞大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。這意味著，對(duì)未來降準(zhǔn)的幅度和頻率也不應(yīng)預(yù)期太高。今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持總體平穩(wěn)，大幅放松貨幣政策確實(shí)沒有必要。明年則有不確定性，若外部環(huán)境進(jìn)一步惡化，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，屆時(shí)需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

利率政策方面，隨著貸款利率并軌

，利率傳導(dǎo)渠道得以疏通。在全球各經(jīng)濟(jì)體紛紛下調(diào)利率的背景下，我國(guó)MLF操作利率下調(diào)的空間已經(jīng)打開。9月7日和17日分別有1765億元和2650億元MLF到期，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期屆時(shí)央行會(huì)保持續(xù)作，并可能在續(xù)作時(shí)順勢(shì)下調(diào)其操作利率。但央行在9月7日MLF到期后并沒有續(xù)作，而是選擇通過投入1200億元的逆回購資金來對(duì)沖。

二

、降準(zhǔn)對(duì)于股債兩個(gè)市場(chǎng)都有不同程度利好

本次降準(zhǔn)的力度略超市場(chǎng)預(yù)期

，釋放的資金也將使市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)明顯改善，對(duì)股票、債券等大類資產(chǎn)也具有普惠效應(yīng)。同時(shí)，此次降準(zhǔn)將降低銀行資金成本每年約150億元，預(yù)計(jì)政府將引導(dǎo)銀行將這些節(jié)約的成本讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這又可以降低貸款實(shí)際利率，對(duì)于股市和債市同樣形成利好。

此前債券收益率的下行空間主要受制于央行穩(wěn)健的流動(dòng)性總量調(diào)控方式

，短端利率(資金成本)中樞穩(wěn)定的情況下