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希望系后勁不足：盈利依賴民生銀行市值縮水490億

2018-08-20 10:44:00來源：長江商報(bào)

長江商報(bào) 本報(bào)記者沈右榮實(shí)習(xí)生賀夢潔四川首富劉永好一手打造的新希望(6 040,-0 07,-1 15%)集團(tuán)營收邁進(jìn)千億規(guī)模后

，正遭受發(fā)展后勁

長江商報(bào) 本報(bào)記者沈右榮實(shí)習(xí)生賀夢潔

四川首富劉永好一手打造的新希望(6.040,-0.07,-1.15%)集團(tuán)營收邁進(jìn)千億規(guī)模后

，正遭受發(fā)展后勁不足的困擾。

新希望集團(tuán)官網(wǎng)顯示

，創(chuàng)立于1982年的新希望集團(tuán)曾連續(xù)16年位列中國企業(yè)500強(qiáng)前茅。目前

，公司形成了以農(nóng)業(yè)為主的集團(tuán)化企業(yè)

，年?duì)I業(yè)收入超千億，資產(chǎn)規(guī)模超1400億元

。

不過

，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近三年

，新希望集團(tuán)合并報(bào)表凈利潤均不足30億元

。希望系三家A股公司(新希望乳業(yè)為IPO公司)中，上市已有20年的新希望

，每年20億元的凈利潤基本靠來自民生銀行(5.840,0.04,0.69%)的投資收益貢獻(xiàn);2016年完成重組的華創(chuàng)陽安(6.720,0.03,0.45%)去年扭虧為盈

，但其高度依賴債券自營業(yè)務(wù)令其持續(xù)盈利能力難測;蟄伏西南11年的新希望乳業(yè)，試圖借IPO布局全國市場也將遭遇伊利

、蒙牛等乳企巨頭競爭。

與此同時(shí)，大肆擴(kuò)張的新希望集團(tuán)償債壓力不小

，截至2017年底

，新希望集團(tuán)債務(wù)總額為452.77億元，較2016年308.49億元猛增144.28億元

。

針對(duì)上述問題，上周長江商報(bào)記者分別向新希望集團(tuán)

、新希望發(fā)去采訪函并多次致電

，但截至發(fā)稿時(shí)止，未收到具體回復(fù)

。

資產(chǎn)回報(bào)率連續(xù)2年下降

營收跨入千億門檻后，新希望集團(tuán)的資產(chǎn)回報(bào)率接連下降

。

新希望集團(tuán)的發(fā)展歷程顯示

，1982年創(chuàng)業(yè)后，不斷探索專業(yè)

。1992年

，希望集團(tuán)注冊成立

，為中國首家私營企業(yè)集團(tuán)，自此開始產(chǎn)業(yè)拓展

。1996年

，發(fā)起組建中國第一家民營企業(yè)投資的全國性商業(yè)銀行民生銀行。1997年進(jìn)軍化工行業(yè)

，1998年成立新希望房地產(chǎn)開發(fā)公司，涉足房地產(chǎn)行業(yè)

，2000年公司進(jìn)入乳制品行業(yè)。隨后

，公司收購2008年奧運(yùn)會(huì)豬肉食品獨(dú)家供應(yīng)商千喜鶴集團(tuán)

、聯(lián)手新加坡淡馬錫

、美國ADM公司

、日本三井物產(chǎn)成立新希望產(chǎn)業(yè)國際投資基金、發(fā)起成立亞洲餐飲聯(lián)盟等

，動(dòng)作可謂頻頻。

截至2017年底

，新希望集團(tuán)已是一家擁有食品與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)

、乳業(yè)與快消品、房產(chǎn)與基建

、化工與資源以及金融投資

、醫(yī)療與健康等龐大產(chǎn)業(yè)集群的集團(tuán)化企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模逾1400億元

，其在全球30多個(gè)國家和地區(qū)擁有分子公司超600家

，員工接近7萬名

，年銷售收入超千億

。

近年來，新希望集團(tuán)不斷進(jìn)行資產(chǎn)清理整合

，納入合并報(bào)表的子公司不斷增多

。2015年，購買寶碩股份等2家公司

，新設(shè)24家公司，合計(jì)新增26家子公司

，同時(shí)

，轉(zhuǎn)讓11家子公司股權(quán)

、注銷4家

、放棄控制權(quán)1家

，合計(jì)減少16家

。2016年

，納入合并報(bào)表范圍的子公司新增61家

、減少15家，其中就有華創(chuàng)證券入表

。2017年

，入表出表的子公司變動(dòng)更大，當(dāng)年新增85家減少80家

，其中

，寶碩股份及旗下的華創(chuàng)證券出表。

系列整合后

，截至2017年底

，新希望集團(tuán)資產(chǎn)總額為1173.69億元

，較2015年的754.91億元增加了418.78億元

，增幅為55.47%。

資產(chǎn)規(guī)模大幅增長

，營業(yè)收入和凈利潤(歸屬于母公司所有者的凈利潤)的增幅相比要小得多

。2017年

，營業(yè)收入和凈利潤分別為729.98億元

、29.23億元，分別較2015年增長6.97%

、23.13%。(部分公司未入表

，資產(chǎn)、營收

、凈利潤等數(shù)據(jù)僅為入表公司數(shù)據(jù))

相較于資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入

、凈利潤的增長，新希望集團(tuán)的資產(chǎn)回報(bào)率卻在不斷下降

。2015年至2017年

，公司平均總資產(chǎn)回報(bào)率分別為9.28%

、7.18%、6.03%

，連續(xù)2年下降

。同期，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.34%

、15.81%

、14.49%

，波動(dòng)明顯

。

投資收益貢獻(xiàn)可觀，占當(dāng)期利潤7成

盡管新希望集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績看上去逐步增長

，但其持續(xù)盈利對(duì)來自民生銀行的投資收益高度依賴。

1996年

，新希望集團(tuán)發(fā)起組建民生銀行

，成為其第一大股東

。隨著民生銀行股權(quán)變動(dòng)以及新希望集團(tuán)減持。截至目前

，新希望六和持股民生銀行4.18%

，南方希望持股0.23%

，合計(jì)為4.41%

，位列第四大股東

。同時(shí)，劉永好多年擔(dān)任民生銀行副董事長

，對(duì)該行能產(chǎn)生重大影響

，因此

，新希望對(duì)民生銀行按權(quán)益法進(jìn)行核算

。

近三年，上市公司新希望實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為615.20億元

、608.80億元、625.67億元

，同期凈利潤為22.11億元、24.69億元

、22.80億元

。營業(yè)收入和凈利潤均有所波動(dòng)，但波動(dòng)幅度不大

，總體上較為穩(wěn)定

。而在穩(wěn)定的凈利潤中

，投資收益功不可沒。2015年至2017年

，新希望的投資收益分別為24.33億元

、20.91億元、22.14億元

，超過或接近當(dāng)期凈利潤。其實(shí)

，2013年至2017年

，公司每年的投資收益均超過20億元

。

新希望年報(bào)顯示，2017年

，新希望22.14億元投資收益中，來自民生銀行的投資收益為20.80億元

，占公司凈利潤(非歸屬于母公司所有者的凈利潤)29.32億元的70.94%

。公司還表示，來自民生銀行的投資收益可以持續(xù)

。

由此可見

，多年來，民生銀行貢獻(xiàn)的持續(xù)穩(wěn)定的投資收益為新希望的業(yè)績增厚不少

，甚至彌補(bǔ)了公司主業(yè)虧損

。如2010年

，民生銀行貢獻(xiàn)6.58億元投資收益

，當(dāng)年，公司歸屬于母公司所有者凈利潤為5.79億元

。

在新希望集團(tuán)的合并報(bào)表中

，由民生銀行、華創(chuàng)陽安

、新希望化工投資等主要聯(lián)營合營貢獻(xiàn)的投資收益也十分可觀

。2015年至2017年，投資收益分別為56.03億元

、50.37億元、42.03億元

，占當(dāng)期利潤總額的100.04%

、85.16%、69.91%

。

這三年

，其中來自民生銀行的投資收益分別為22.66億元、19.66億元

、23.82億元

，分別占利潤總額的40.46%、33.24%

、38.59%，民生銀行貢獻(xiàn)的投資收益對(duì)新希望集團(tuán)的利潤影響可見一斑

。

短期借款增幅115%

，償債壓力大

亮麗的凈利潤數(shù)據(jù)依賴于民生銀行等貢獻(xiàn)投資收益

，快速擴(kuò)張的新希望集團(tuán)還存在短期償債壓力

。

近年來

，新希望集團(tuán)持續(xù)擴(kuò)張，從產(chǎn)業(yè)多元化到非相關(guān)多元化以及國際化和互聯(lián)網(wǎng)化

。公開資料顯示

，2013年開始

，新希望的海外擴(kuò)張快速提速，如收購澳大利亞大型牛肉加工商KPC將其養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大至50萬頭

。新希望乳業(yè)與Moxey家族

、Perich集團(tuán)及澳大利亞自由食品集團(tuán)合資成立澳大利亞鮮奶控股公司

，在美國收購知名谷物和能源貿(mào)易商藍(lán)星公司20%股份

。2016年，草根知本全資收購澳洲保健品企業(yè)Natural Care

。

新希望的主營構(gòu)成顯示，經(jīng)過20年國際化布局

，至2017年

，來自海外的銷售收入為67.76億元，約占主營業(yè)務(wù)收入的10.83%

。

此外

，近年來，發(fā)起設(shè)立新網(wǎng)銀行

、成立金融科技公司等

，產(chǎn)業(yè)不斷延伸。

持續(xù)擴(kuò)張直接導(dǎo)致新希望集團(tuán)負(fù)債急劇攀升

。截至2017年底，新希望集團(tuán)債務(wù)總額為452.77億元

，較2016年308.49億元猛增144.28億元

，增幅高達(dá)46.77%，不僅遠(yuǎn)高于營業(yè)收入和凈利潤的同比增幅

，也遠(yuǎn)高于同期資產(chǎn)總額2.48%的增幅

。

負(fù)債中，短期借款從2016年的52.07億元增長至2017年底的112.28億元

，增幅為115.63%

。加上一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，而貨幣資金則從144.54億元減少至84.81億元

，資金缺口較大

。

近三年，公司資產(chǎn)負(fù)債率由53.03%升至63.32%

，債務(wù)資本比率由42.82%升至51.26%，截至2017年

，速動(dòng)比率低至0.42倍

。與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度持續(xù)放緩

，而在2017年底，存貨余額高達(dá)411.91億元

，占資產(chǎn)總額的35.10%。

從新希望及新希望乳業(yè)兩家公司看

，至2017年末

，流動(dòng)負(fù)債均高于流動(dòng)資產(chǎn)，尤其是新希望乳業(yè)

，流動(dòng)比率低至0.47倍

，且資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，遠(yuǎn)超同業(yè)伊利

、光明等乳業(yè)巨頭不到60%的負(fù)債水平

。

這些數(shù)據(jù)表明

，新希望集團(tuán)短期償債壓力不小。為此

，在今年上半年

，公司剝離了資金密集型企業(yè)新希望地產(chǎn)，同時(shí)發(fā)行了今年第一期規(guī)模為25億元的公司債

，全部用于償還借款

。

值得關(guān)注的是，二級(jí)市場上

，新希望市值三年縮水290億元，華創(chuàng)陽安一年縮水200億元。

責(zé)任編輯：孫知兵

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