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養(yǎng)老金和市場有效性提升將推動國內(nèi)ETF大發(fā)展迎來又一個快速發(fā)展期

2019-02-19 08:58:07來源：證券時報·e公司

去年8月，富達基金推出全球首批免成本基金——“富達零費率全市場指數(shù)基金”

。富達稱

，兩只零費率ETF將不會對其交易的美國及海外股票征收任何額外費用

，基金追蹤的是自有股票指數(shù)

，而

在美國市場

，交易型開放式指數(shù)基金(ETF)費率競賽早已如火如荼

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；鹁揞^們紛紛降低ETF費率，富達甚至推出了“零費率基金”

。在低費率時代

，美國的資管機構(gòu)也在探索新的盈利模式，以彌補ETF管理費下降帶來的損失。

國內(nèi)外法規(guī)差異或影響

ETF發(fā)展路徑

去年8月

，富達基金推出全球首批免成本基金——“富達零費率全市場指數(shù)基金”

。富達稱，兩只零費率ETF將不會對其交易的美國及海外股票征收任何額外費用

，基金追蹤的是自有股票指數(shù)

，而非第三方指數(shù)，從而進一步降低了產(chǎn)品成本

。

實際上，在過去一年

，美國資產(chǎn)管理巨頭們在費率上進行了一場非常激烈的競爭

，爭相下調(diào)ETF費率。貝萊德降低了旗下部分ETF的費用

，道富則一口氣發(fā)行了數(shù)十只低成本的ETF

，領(lǐng)航集團免除了其美國市場上幾乎所有ETF產(chǎn)品的交易費用。

ETF進入低費率時代

，這類產(chǎn)品的賺錢模式開始從單一依靠管理費收入

，慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^股票轉(zhuǎn)融通、投顧服務(wù)來賺錢

。

廣發(fā)基金指數(shù)投資部負責(zé)人表示

，國內(nèi)大型基金可以不太在乎成本，有可能嘗試將ETF作為其服務(wù)客戶或者資產(chǎn)配置的工具

，而不是僅僅要賺ETF的管理費

。

華安基金認為，中美兩個市場在基金銷售機制的差異造成了主動管理基金和指數(shù)基金的發(fā)展趨勢

。據(jù)介紹

，美國的基金銷售以“投顧模式”為主導(dǎo)，80%以上的基金銷售都是通過第三方投資顧問實現(xiàn)的

。投顧與基金公司完全獨立

，投資者向投顧繳納咨詢費，投顧則從投資者角度出發(fā)

，為他們選擇成本低廉

、性價比更高的指數(shù)基金，進行資產(chǎn)配置

。

而國內(nèi)的基金銷售仍然依賴以銀行為主的傳統(tǒng)渠道

，通過尾隨分成等形式獲得中間收入。代銷渠道往往是從自己的利益出發(fā)

，會優(yōu)先代銷和推薦管理費率更高的主動管理基金

，而這也是當(dāng)前指數(shù)型基金銷售困難的主要原因之一。

華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛分析稱

，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定

，通過基金資產(chǎn)獲取的收益歸基金持有人

，ETF通過股票轉(zhuǎn)融通獲取的收益屬于基金資產(chǎn)，不能成為基金公司的營業(yè)收入

，這一點與海外市場有些差異

。但是，未來投資顧問模式是一個發(fā)展方向

，基金管理人通過收取投顧服務(wù)費來增加營業(yè)收入

，同時適當(dāng)降低ETF的管理費。

養(yǎng)老金入市

、市場有效性提升將促進ETF發(fā)展

美國ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模在過去15年保持著20%以上的復(fù)合增長率

。隨著市場有效性提高，機構(gòu)投資者的壯大

，國內(nèi)ETF產(chǎn)品也有望迎來更快速的發(fā)展

。

徐猛認為，考察海外市場ETF的發(fā)展過程可以發(fā)現(xiàn)

，寬基ETF是核心產(chǎn)品

，有巨大的發(fā)展空間。美國最大的ETF——標(biāo)普500的規(guī)模有2540億美元

，而A股目前最大的股票ETF華夏上證50的規(guī)模還不到500億元人民幣

。投資顧問模式讓更多的普通投資者可以配置高效、低費率的ETF產(chǎn)品

，這一模式是國內(nèi)基金銷售的重要趨勢

。長期配置資金特別是養(yǎng)老基金是ETF發(fā)展壯大的重要推動力量，國內(nèi)的養(yǎng)老機構(gòu)

、保險機構(gòu)

、公募的養(yǎng)老FOF基金等都將是長期配置ETF的主力機構(gòu)。

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示

，未來養(yǎng)老資金更多的是以參與公募基金的方式進入股票市場

。根據(jù)海外市場經(jīng)驗，是養(yǎng)老產(chǎn)品推動了公募基金的大發(fā)展

。國內(nèi)ETF產(chǎn)品出現(xiàn)以來

，ETF的發(fā)展可謂一波三折。之前曾經(jīng)經(jīng)歷了一段較長時間的瓶頸期

，凈值和份額總是出現(xiàn)此消彼漲

，規(guī)模總體增長并不大

。2018年可以說是走出了這個瓶頸期

，取得了突破，ETF規(guī)模出現(xiàn)了很明顯的增長，這主要與市場環(huán)境和投資者認可度的提升有關(guān)

。2018年是ETF成功突圍的開始

，相信國內(nèi)ETF一定會隨著市場有效性的提升得到更大更快的發(fā)展。

廣發(fā)基金指數(shù)投資部負責(zé)人也認為

，國內(nèi)市場以散戶投資者居多

，海外則是機構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位。隨著國內(nèi)養(yǎng)老FOF等政策紅利的推出

，機構(gòu)投資者不斷增多

，未來會有越來越多的機構(gòu)投資以ETF為代表的工具型產(chǎn)品。而且

，在市場有效性提升的背景下

，主動投資戰(zhàn)勝指數(shù)投資的難度在加大，散戶對指數(shù)型工具產(chǎn)品的理解不斷加深

，國內(nèi)ETF市場也會迎來又一個快速發(fā)展期。

不過

，相比ETF

，嘉實基金更看好SmartBeta產(chǎn)品在國內(nèi)的發(fā)展空間。國內(nèi)資本市場是非有效市場

，在這樣的市場里有機會通過主動管理獲得超額收益

。SmartBeta將實現(xiàn)超額收益的能力(阿爾法)用指數(shù)(貝塔)的形式表現(xiàn)出來，既具有被動基金低成本

、低費率

、大容量的特征，同時又有能獲取超額收益的優(yōu)勢

。由SmartBeta策略衍生的基金產(chǎn)品可以成為更為細分而優(yōu)質(zhì)的底層工具

，是資產(chǎn)配置工業(yè)化發(fā)展的重要組成部件。

責(zé)任編輯：孫知兵

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