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公募FOF扭虧為盈年內(nèi)最高收益超25% 業(yè)績：平均收益率超4%

2019-03-18 14:38:42來源：國際金融報

Wind數(shù)據(jù)顯示

，今年以來，絕大多數(shù)FOF(基金中基金)擺脫了去年業(yè)績下跌的陰影

，年內(nèi)平均收益率達(dá)4.67%。其中

，前海開源裕源(FOF)領(lǐng)漲

，收益率為25.67%。

對于公募FOF而言

，今年迎來一個良好的開端

。股票市場回暖、ETF強(qiáng)勢崛起等利好因素

，均為FOF提供了充足的反彈機(jī)會

。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來

，絕大多數(shù)FOF(基金中基金)擺脫了去年業(yè)績下跌的陰影，年內(nèi)平均收益率達(dá)4.67%

。其中

，前海開源裕源(FOF)領(lǐng)漲，收益率為25.67%

。

《國際金融報》記者注意到

，不少FOF在去年四季度均有配置或增持ETF(交易型開放式指數(shù)基金)。那么

，未來FOF的最優(yōu)資產(chǎn)配置是否為ETF

，如何正確地配置ETF，以及FOF還將會為市場帶來哪些創(chuàng)新?

業(yè)績：平均收益率超4%

首批FOF成立之初

，曾因刷新規(guī)模和戶數(shù)等多項紀(jì)錄引起業(yè)界廣泛關(guān)注，但這類創(chuàng)新型產(chǎn)品的成長之路可謂曲折

。在成立初期令市場眼前一亮之后

，其業(yè)績表現(xiàn)卻大相徑庭。2018年

，首批FOF平均虧損超過5%

。其中，海富通聚優(yōu)精選(FOF)虧損更是超過20%。

好在今年春天來得不算晚。2月初以來

，股市的春季行情讓FOF一掃業(yè)績虧損的陰霾

。同時，后續(xù)相繼成立的FOF也取得不錯的成績

。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日(FOF業(yè)績披露有延遲)

，36只FOF(份額分開計算)年內(nèi)收益率均為正

，平均收益率超過4%。其中

，前海開源裕源(FOF)以25.67%的年內(nèi)收益率領(lǐng)跑同類

，并跑贏同期上證綜指;去年同類業(yè)績跌幅第一的海富通聚優(yōu)精選(FOF)，終于在今年扭虧為盈

，并以17.99%的年內(nèi)收益率位居第二;興全安泰平衡養(yǎng)老(FOF)

、上投摩根尚睿(FOF)等8只FOF年內(nèi)收益率超過5%

。

值得注意的是

，目前已成立的16只養(yǎng)老目標(biāo)基金(均為FOF)克服了市場震蕩的不利因素，取得3.47%的平均收益率

，最高收益率為9.15%

。

此前凈值跌落1元的FOF也逐漸收復(fù)失地，超九成FOF凈值達(dá)到1元以上

，前海開源裕源(FOF)凈值已超1.2元

，興全安泰平衡養(yǎng)老(FOF)和中歐預(yù)見養(yǎng)老2035(FOF)凈值有望突破1.1元。

記者發(fā)現(xiàn)

，今年收益率排名靠前的兩只FOF均以股票型和混合型基金重倉為主

，雖然去年市場低迷

，基金凈值也相應(yīng)受挫，但在今年的行情下成為反彈最快的FOF

。

海富通聚優(yōu)精選(FOF)基金經(jīng)理姜萍在去年四季報中表示

，在去年四季度減持了配置醫(yī)藥的權(quán)益類基金，轉(zhuǎn)而調(diào)配消費(fèi)類基金

。

公開資料顯示

，前海開源裕源(FOF)成立于2018年5月16日，去年四季度主要重倉了國泰中證全指證券ETF

、華安黃金ETF、南方中證500ETF，占基金凈值比高達(dá)41.94%

。截至3月14日

，這三只ETF年內(nèi)收益率分別為41.69%、-0.27%

、27.04%

。

ETF：FOF的最佳拍檔

去年四季報顯示，多數(shù)FOF都增持了ETF

。其實

，在2016年9月，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引2號——基金中基金指引》后

，不少公募基金公司便將目光投向了費(fèi)用低、透明度高

、交易便捷的ETF

。

相比那些配置自家產(chǎn)品或固收類產(chǎn)品的FOF，選擇投資ETF的FOF有哪些優(yōu)勢

，以及如何更好地打理FOF組合?

前海開源裕源(FOF)基金經(jīng)理蘇辛在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“ETF作為標(biāo)準(zhǔn)化的工具型產(chǎn)品

，在FOF的投資管理中具有一定的優(yōu)勢。首先

，經(jīng)過十來年的發(fā)展

，目前國內(nèi)的ETF已經(jīng)涵蓋股票、債券

、黃金、貨幣等各大類資產(chǎn)

，已經(jīng)能夠滿足FOF進(jìn)行資產(chǎn)配置的需要;其次

，ETF運(yùn)作透明，費(fèi)用低

，交易方式靈活便利

，相比傳統(tǒng)的開放式基金也有很大的優(yōu)勢。”

中融基金策略投資部總監(jiān)

、中融量化精選(FOF)基金經(jīng)理哈圖在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“基金經(jīng)理會參考量化模型對權(quán)益市場中長期機(jī)會與風(fēng)險的刻畫

，調(diào)整基金的投資策略。去年股票資產(chǎn)從經(jīng)濟(jì)周期

、股債相對價值、政策流動性環(huán)境來看

，大多數(shù)時候都是風(fēng)險較高的

，所以建倉期權(quán)益類品種選擇場內(nèi)ETF而沒有選擇場外基金

，是從對回撤控制的便利性角度考慮的。”

選擇ETF或是業(yè)績?nèi)訇P(guān)鍵

，但更多地反映基金公司和基金經(jīng)理對市場的思考和判斷

。

哈圖表示，F(xiàn)OF組合管理首先要明確的是投資目標(biāo)

，對于權(quán)益投資比例30%-40%的FOF產(chǎn)品

，長期看獲取穩(wěn)健的投資回報比較重要

，對于產(chǎn)品回撤的控制尤為重要

，而這需要對市場的變化有更好地應(yīng)對與前瞻性判斷。

蘇辛認(rèn)為

，F(xiàn)OF對ETF的需求取決于大類資產(chǎn)配置的結(jié)果

。如果大類資產(chǎn)配置只涵蓋資產(chǎn)類別的層次，那么FOF基金經(jīng)理只需要從大盤藍(lán)籌

、中小板

、創(chuàng)業(yè)板、債券

、黃金和貨幣等ETF中進(jìn)行篩選即可

。如果大類資產(chǎn)配置涵蓋了行業(yè)和策略配置的層次

，除了上述ETF

，還可以重點(diǎn)關(guān)注各個行業(yè)主題和策略的ETF。

配置：如何擇優(yōu)選取ETF

FOF作為一種多資產(chǎn)

、多策略配置的產(chǎn)品

，其核心是資產(chǎn)配置。不過

，目前市場存續(xù)的ETF存在分化現(xiàn)象

，寬基ETF幾乎被頭部公司壟斷，其他ETF也有可能出現(xiàn)流動性等風(fēng)險問題

。

那么

，F(xiàn)OF是如何調(diào)研并擇時配置ETF

，F(xiàn)OF對不同種類ETF的需求是否不同

，同時是否需要警惕ETF流動性等風(fēng)險問題?

蘇辛認(rèn)為，ETF屬于工具型產(chǎn)品

，篩選ETF的關(guān)鍵在于考察ETF的流動性、跟蹤誤差和費(fèi)率

，并不需要調(diào)研

。至于ETF的擇時

，主要是根據(jù)大類資產(chǎn)配置的結(jié)果而定，擅長做交易的基金經(jīng)理可適當(dāng)在盤中進(jìn)行擇時交易

，不擅長交易的基金經(jīng)理則可定期進(jìn)行交易

。

至于如何考察ETF的流動性，蘇辛表示

，除了考察其規(guī)模之外，最直觀的體現(xiàn)是其在二級市場的活躍度

。此外

，還要看ETF在每一個相對較短的時間區(qū)間內(nèi)是否具有較活躍的交投。

在選擇ETF配置上

，哈圖和他的團(tuán)隊較為看重跟蹤標(biāo)的的稀缺性

、投資價值、ETF規(guī)模與流動性

，基金公司的綜合實力等

。

哈圖表示，工具類產(chǎn)品的選擇和評價與主動類產(chǎn)品有較大的差別

。對于ETF的流動性要求

，更多是從配置目的來考慮的

，還有機(jī)構(gòu)可以通過換股與一級市場申贖參與ETF的投資

，考慮更多的是自身的階段需求。

未來：資產(chǎn)配置有望多元化

由于去年業(yè)績整體不佳

，部分投資者棄FOF而去

，首批FOF的規(guī)模遭遇一縮再縮，從166億元的首募規(guī)模大幅降至60億元

。

蘇辛表示

，F(xiàn)OF的風(fēng)險收益特征不能簡單與股票基金、債券基金等普通的基金類型進(jìn)行比較

，而是應(yīng)該在FOF的類別劃分中進(jìn)行比較

。一般而言

，混合型FOF的預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于債券型FOF和貨幣型FOF

，低于股票型FOF。

打鐵還需自身硬

，雖然目前FOF業(yè)績開始回暖

，但規(guī)模縮水或偏小的問題還亟待解決

。Wind數(shù)據(jù)顯示

，截至去年四季度

，F(xiàn)OF最高規(guī)模也不過15億元。那么

，如何正確引領(lǐng)投資管理向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型

，并吸引更多投資者參與投資?

蘇辛認(rèn)為

，目前

，普通基金主要是對股票、債券進(jìn)行投資

，而FOF還可以投資美股

、港股、黃金

、石油等資產(chǎn)

，未來FOF的發(fā)展也會推動國內(nèi)各種類型底層標(biāo)的基金的豐富和發(fā)展，比如促進(jìn)更多絕對收益型產(chǎn)品

、白銀等商品基金

、REITS(房地產(chǎn)信托投資基金)等產(chǎn)品出現(xiàn)。

哈圖表示

，對于風(fēng)險控制

，需要的工具是較多的

，不光是通過在資產(chǎn)之間做配置的調(diào)整

，可能還需要更加豐富、低相關(guān)性的資產(chǎn)或者策略

，以及衍生品工具的使用

。不過，這些工具與策略的使用可能在當(dāng)前公募FOF的投資中還比較困難

，主要是子基金很難有比較豐富的投資策略

。

中國量化投資學(xué)會理事長丁鵬在接受《國際金融報》記者采訪時表示，從國際角度來看

，ETF目前仍然是FOF的主要資產(chǎn)配置工具

，還可參考CTA(管理期貨)和其他金融衍生品等交易策略。

責(zé)任編輯：孫知兵

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