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股票基金分散化投資應(yīng)對個(gè)股爆雷風(fēng)險(xiǎn) 尾部股票風(fēng)險(xiǎn)增多

2019-06-04 11:56:11來源：中國基金報(bào)

中弘股份

、ST吉恩、欣泰電氣

，近兩年退市股票頻頻熊出沒;華澤退、眾和退

、退市海潤等多只股票上周也進(jìn)入退市整理期……A股上市公司數(shù)量突破...

中弘股份

、ST吉恩、欣泰電氣

，近兩年退市股票頻頻“熊出沒”;華澤退

、眾和退、退市海潤等多只股票上周也進(jìn)入退市整理期……

A股上市公司數(shù)量突破3600只

，尾部股票投資風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，高倉位運(yùn)作的主動股票基金更加注重降低持股集中度

，以分散化投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

。

尾部股票風(fēng)險(xiǎn)增多

5月份以來股市調(diào)整加劇，以最低80%倉位運(yùn)作的主動股票型基金

，只能通過分散化投資、調(diào)整持倉行業(yè)來應(yīng)對

。

北京一家大型公募股票基金經(jīng)理透露

，基于風(fēng)控要求，他們公司偏股基金第一大重倉股持倉不得高于7%

，若上漲到8%至9%位置就要強(qiáng)制減倉

，以免超過“雙十”限制

。他管理的基金持有20多只股票

，單只股票占凈值比平均3%

，以較分散的持倉規(guī)避股市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。“目前

，很多公募第一大重倉股持倉上限是8%~9%

，我們投研在風(fēng)控上更加謹(jǐn)慎一些

。”他說

。

另外，尾部股票退市現(xiàn)象增多

，也讓股票基金持倉越來越考慮進(jìn)一步分散化

。統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月底

，近5年摘牌股票為28只，年均5.6只股票

，而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件被ST的股票更是不勝枚舉

，其中不乏一些二線藍(lán)籌股。

北京一位指數(shù)型基金經(jīng)理分析

，目前有3600多家上市公司，從投資角度看

，尾部公司交易量和活躍性較低

，中弘股份

、長生生物等事件給投資者很深的教育

，未來高倉位的主動股票基金可能向指數(shù)化方向靠攏，以充分的分散化來規(guī)避“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)

。

該基金經(jīng)理稱：“股票一旦退市

，上市公司二級市場價(jià)格可能會低于面值

，殼價(jià)值也會變得越來越不值錢

，投資者蒙受較大損失，這種現(xiàn)象可能會倒逼市場更加看重企業(yè)的盈利能力和核心競爭力

，這種市場投資風(fēng)格和理念的轉(zhuǎn)變

，也會導(dǎo)致具備持續(xù)業(yè)績釋放的企業(yè)越來越受青睞，進(jìn)而催生A股向慢牛行情轉(zhuǎn)變

。”

北京上述大型公募股票基金經(jīng)理也認(rèn)為，隨著近年來尾部股票退市增多

，出于降低風(fēng)險(xiǎn)的考慮

，投資上需要兼顧個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

，我們的持倉也需要更加分散化，即便“踩雷”也會因?yàn)槌謧}較低

，基金凈值回撤有一定控制

，降低凈值波動

，并很好的發(fā)揮組合投資的價(jià)值

。“從投資避險(xiǎn)的角度看，如果持倉了1%的‘爆雷股’

，連續(xù)跌停每天對凈值有0.1%的影響

，但如果基金組合中其他個(gè)股表現(xiàn)較好，基金收益可能還會收紅

，投資的分散化可以規(guī)避這種極端的踩雷風(fēng)險(xiǎn)，比較適合不確定的市場

，但對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的市場適用性不強(qiáng)

。”

多因素影響持股集中度

雖然基于避險(xiǎn)和低波動的需求，不少公募股票型基金持股分散化

，但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為

，持股分散化并非趨勢，持股的集中度受制于市場行情

、基金經(jīng)理投資風(fēng)格、投資者需求等多因素的影響

。

上述北京指數(shù)型基金經(jīng)理分析

，一方面，持股集中度與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格有很大的關(guān)聯(lián)

，由于各個(gè)基金經(jīng)理風(fēng)格各不相同

，有的基金經(jīng)理喜歡集中持股，有的喜歡分散

，持股集中度與個(gè)人交易風(fēng)格有很大關(guān)系;另一方面，持股集中度也與市場行情相關(guān)

，比如在股市單邊下跌

，基金有倉位要求，如果可以找到業(yè)績相對確定性的好股票

，可能會集中持有

，如果找不到可以抵抗風(fēng)險(xiǎn)的股票，持股可能會分散一下

，避免太集中導(dǎo)致的凈值波動風(fēng)險(xiǎn)

。

另外

，客戶的投資需求也是基金經(jīng)理的重要考慮。

上述北京大型公募股票基金經(jīng)理表示

，“從我們客戶需求看

，雖然喜歡在牛市跟得上漲幅，但也希望持有的是低波動的產(chǎn)品

，上下波動劇烈的基金可能會引發(fā)部分投資者的贖回

，而只有通過分散化投資，才能滿足客戶對特定風(fēng)險(xiǎn)特征的需求

，因此

，持股分散的程度還需要匹配客戶的需求。”

該基金經(jīng)理稱：“雖然近一年股市風(fēng)險(xiǎn)事件增多

，股票基金呈現(xiàn)一定的持股分散化趨勢

，但我們認(rèn)為這并不是產(chǎn)品發(fā)展的趨勢，主動股票基金還是要做出自己的風(fēng)格和阿爾法

，追求超過指數(shù)的超額收益的

。”

不過，該基金經(jīng)理也坦言

，持股的過度分散可能挑戰(zhàn)基金經(jīng)理的“能力圈”

，基金經(jīng)理一般可以覆蓋20~30只重倉股，關(guān)注太多就無法研究透徹

，關(guān)注太少就容易重倉股太集中

，基金有大的波動風(fēng)險(xiǎn)。“股票最好能在行業(yè)上相對分散

，才能對沖單個(gè)行業(yè)的波動風(fēng)險(xiǎn)，但基于研究的便利

，同質(zhì)化

、同類型的行業(yè)研究才能做好，因此

，集中研究和分散投資始終是一個(gè)矛盾

，過度分散將考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力。”

責(zé)任編輯：孫知兵

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