將一些流動(dòng)性不是非常好的資產(chǎn)打包成類似股票的強(qiáng)流動(dòng)性資產(chǎn),但真實(shí)流動(dòng)性卻不一定能做到
,長(zhǎng)期以來
,究竟債券ETF在拋售過程中轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金...
將一些流動(dòng)性不是非常好的資產(chǎn)打包成類似股票的強(qiáng)流動(dòng)性資產(chǎn),但真實(shí)流動(dòng)性卻不一定能做到,長(zhǎng)期以來
,究竟債券ETF在拋售過程中轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難度有多大,一直被質(zhì)疑
。隨著英國投資人伍德福德
、瑞士GAM等主動(dòng)型基金管理公司暫停部分基金的贖回,投資者正擔(dān)心類似風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到債券ETF上
。
債券ETF在全球固定收益市場(chǎng)中所占的份額不到1%
,但資產(chǎn)已經(jīng)迅速增長(zhǎng)到1萬億美元,它們作為現(xiàn)金替代品越來越受歡迎。格林威治聯(lián)合公司的一項(xiàng)調(diào)查顯示
,擁有債券ETF的機(jī)構(gòu)中
,約有一半將其用于現(xiàn)金管理。
支持者表示
,債券ETF是理想的現(xiàn)金替代品
,這要?dú)w功于獨(dú)特的結(jié)構(gòu),使它們比其他類型的基金更具流動(dòng)性
。雖然ETF隨著資金流入和流出而出現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張和收縮
,但它們也像股票一樣在交易所交易。當(dāng)一只ETF的價(jià)格跌破其持有的價(jià)值時(shí)
,老練的交易員就會(huì)介入
,買入打折的ETF,并將它們與標(biāo)的證券進(jìn)行互換
。然后,交易員可以更高的價(jià)格出售這些證券
,賺取套利
,并使ETF的價(jià)格回到與其價(jià)值一致的水平。
但問題在于
,這種錨定在很大程度上取決于交易的基金的流動(dòng)性與他們所持有的證券之間的匹配度
。不少投資者仍然擔(dān)心,基金價(jià)格與債券之間的關(guān)系破裂
。歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)最近警告稱
,價(jià)格脫鉤可能會(huì)破壞依賴ETF快速套現(xiàn)機(jī)制的穩(wěn)定,從而增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
。
并不是所有的債券ETF的交易量都是相同的
。在全球最大的美國市場(chǎng)上,其中3家公司每天的股票交易額超過10億美元
,但有一半的公司的成交額不到100萬美元
。雖然ETF應(yīng)以賣出證券來應(yīng)對(duì)贖回操作,但擁有杠桿貸款或海外債務(wù)的基金因?yàn)槎虝r(shí)內(nèi)變現(xiàn)較難而會(huì)選擇現(xiàn)金替代
,這會(huì)減少套利機(jī)會(huì)
,從而很難使基金價(jià)值與所持資產(chǎn)保持一致。
數(shù)據(jù)顯示
,全球最大的垃圾債券ETF—iShares iBoxx高收益企業(yè)債券ETF在二級(jí)市場(chǎng)上
,平均每天創(chuàng)造或贖回的每一份額,在二級(jí)市場(chǎng)上的交易約為6份
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?墒牵谑袌?chǎng)面臨壓力時(shí)期
,這一比例可能高達(dá)20比1
。全球最大的ETF發(fā)行商貝萊德公司表示,ETF在標(biāo)的債券交易萎縮時(shí)
,活躍性也會(huì)隨之降低
。
此外,債券ETF似乎還沒有能夠很好應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)條件
。在2015年8月24日美國市場(chǎng)閃電崩盤期間
,交易所的做市商發(fā)現(xiàn)自己無法為ETF定價(jià)
,在由此引發(fā)的波動(dòng)觸發(fā)交易所限制后
,數(shù)百只ETF暫時(shí)停止交易。2013年6月
,花旗集團(tuán)在達(dá)到內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)上限后
免責(zé)聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)
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