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海富通債市月報(bào)：多空因素帶來市場(chǎng)波動(dòng)
，短期關(guān)注調(diào)整機(jī)會(huì)

2020-04-03 17:16:59來源：中國(guó)網(wǎng)

3月債券市場(chǎng)震蕩上漲

，主要受到了海外新冠疫情的爆發(fā)，但海外市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)對(duì)債市亦造成一定擾動(dòng)

。展望4月

，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)，生產(chǎn)逐漸...

3月債券市場(chǎng)震蕩上漲

，主要受到了海外新冠疫情的爆發(fā)，但海外市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)對(duì)債市亦造成一定擾動(dòng)。展望4月

，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)

，生產(chǎn)逐漸改善、通脹分化

，4月債市或?qū)⒗^續(xù)波動(dòng)

，交易窗口或延續(xù)。

整體來看

，4月國(guó)內(nèi)將迎來重要的政策落地窗口

，一方面貨幣寬松政策持續(xù)，政策利率甚至存款基準(zhǔn)利率均有降息可能

，或利好債市;另一方面財(cái)政政策發(fā)力幅度若顯著大于此前市場(chǎng)預(yù)期，或從情緒上利空債市

。在政策最終落地之前

，以上多空因素或造成債券市場(chǎng)波動(dòng)反復(fù)。當(dāng)前海外疫情已經(jīng)爆發(fā)

，疫情在全球范圍內(nèi)形成恐慌

，并加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，全球央行貨幣政策的寬松疊加短期避險(xiǎn)情緒升溫或?qū)е聡?guó)內(nèi)債市收益率突破前低

。因此需要密切關(guān)注疫情在全球的發(fā)展情況和海外形勢(shì)

。

信用債方面，3月27日政治局會(huì)議“積極的財(cái)政政策要更加積極有為

，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，貨幣和財(cái)政政策預(yù)計(jì)將在對(duì)沖疫情沖擊中發(fā)揮更大的作用

。其中

，基建是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要發(fā)力點(diǎn)，中短期城投整體信用風(fēng)險(xiǎn)較為可控

，但考慮到AAA和AA+城投超額利差繼續(xù)壓縮空間已經(jīng)很小

、AA持續(xù)走擴(kuò)，且AAA已經(jīng)開始反彈

，保持倉位優(yōu)于追漲

。產(chǎn)業(yè)債方面，高等級(jí)鋼鐵

、煤炭

、水泥、食品飲料

、醫(yī)藥等前期看好的行業(yè)較年初超額利差均有5bp左右走擴(kuò);高等級(jí)農(nóng)林牧漁為所有產(chǎn)業(yè)行業(yè)中受到?jīng)_擊最大的行業(yè)，超額利差較年初走擴(kuò)24bp，可關(guān)注受疫情影響相對(duì)較小的主體

。此外

，我們關(guān)注到由于油價(jià)大幅下跌，市場(chǎng)上對(duì)某些煤化工企業(yè)的擔(dān)憂有所增加

，需要密切關(guān)注這類公司的債券再融資情況

。久期上，更加靈活適度的貨幣政策有利于短端維持低位水平

，中美利差處于較高水平

，全球基本面走弱，中長(zhǎng)久期目前風(fēng)險(xiǎn)不大

。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，我們認(rèn)為

，一般在熊市轉(zhuǎn)牛市過程中

，轉(zhuǎn)債走勢(shì)往往提前于正股，再加上增量資金的支撐

，轉(zhuǎn)債回調(diào)幅度可能有限

。尤其是參考15年牛市行情，正股在震蕩回調(diào)階段

，部分資金反而會(huì)進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)

，導(dǎo)致估值出現(xiàn)逆向拉升。轉(zhuǎn)債仍建議積極關(guān)注

，可期待后續(xù)逆周期政策的發(fā)力

，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)或有較強(qiáng)的帶動(dòng)。板塊上仍重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)

，如新能源、光伏

、計(jì)算機(jī)

、券商等;后續(xù)兩個(gè)需求側(cè)的板塊可逐步關(guān)注，一是汽車

，二是基建，均是未來政策可能的發(fā)力點(diǎn)

。轉(zhuǎn)債無需悲觀

，短期可關(guān)注調(diào)整后的機(jī)會(huì)。

責(zé)任編輯：孫知兵

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