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專家談降杠桿：管住融資的盤子減少對企業(yè)胃的誘惑

2018-08-14 11:07:35來源：中國新聞網(wǎng)

中新經(jīng)緯客戶端8月14日電題：《李庚南：降低企業(yè)杠桿率關(guān)鍵是管好企業(yè)的胃》作者李庚南（高級經(jīng)濟師

，中新經(jīng)緯特約專家

。先后供職于

中新經(jīng)緯客戶端8月14日電題：《李庚南：降低企業(yè)杠桿率關(guān)鍵是管好企業(yè)的“胃”》

作者李庚南（高級經(jīng)濟師

，中新經(jīng)緯特約專家

。先后供職于工商銀行(5.350, -0.05, -0.93%)、人民銀行

，現(xiàn)為銀監(jiān)部門人士

。近年來專注于普惠金融等問題研究，先后發(fā)表近百篇文章

。）

印象中老一輩有一育兒寶典：要想小孩壯，先把胃撐大

。

這句話用于養(yǎng)兒或許有幾分“糙”理

，但移用于企業(yè)融資問題上，則絕對是個誤區(qū)

。

長期以來

，融資難的呼聲在民間一直不絕于耳。呼聲不僅凸顯了金融服務(wù)的短板

，以及結(jié)構(gòu)性的不平衡

，也暴露了企業(yè)界對資金的饑渴；而饑渴的背后不乏被過度融資“撐大”的“胃”。因此

，緩解融資難問題的根本

，是要通過降低企業(yè)杠桿率，打破金融資源的錯配

，有效遏制過度融資

，而其關(guān)鍵在于管好企業(yè)對資金的“胃口”。

日前

，國家發(fā)展改革委

、人民銀行、財政部

、銀在保監(jiān)會

、國資委等五部委聯(lián)合印發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《要點》），圍繞降低企業(yè)杠桿率

，從建立健全企業(yè)債務(wù)風險防控機制

、推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股、推動“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置

、推動兼并重組等其他降杠桿措施

、完善降杠桿配套政策、做好降杠桿工作的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督等六個方面提出了二十七條具體措施

，首當其沖的就是對企業(yè)負債的約束

。

從某種意義上，強化對企業(yè)負債的約束

，就是要管住企業(yè)融資的“胃”

，內(nèi)外兼治、調(diào)養(yǎng)結(jié)合

，這是降低企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵

。

　督促企業(yè)融資按需取食切勿暴飲暴食

一方面，要從供給端入手

，強化負債約束

，管住企業(yè)融資的“盤子”，減少對企業(yè)“胃”的誘惑

，督促企業(yè)按需取“食”

，遏制企業(yè)過度融資。

《要點》要求通過債權(quán)人委員會

、聯(lián)合授信等機制

，以及銀行對企業(yè)客戶開展債務(wù)風險評估等方式，限制高負債企業(yè)過度債務(wù)融資

。同時

，要求金融機構(gòu)健全企業(yè)債務(wù)風險監(jiān)測預警機制

，分行業(yè)、分地區(qū)

，定期對企業(yè)杠桿率和債務(wù)風險進行動態(tài)監(jiān)測

，重點做好大型企業(yè)債務(wù)風險監(jiān)測，完善大型企業(yè)債務(wù)風險聯(lián)合處置機制

。其中

，落實聯(lián)合授信機制是關(guān)鍵。如果聯(lián)合授信機制能真正落地

、從試點逐步走向全覆蓋

，那么企業(yè)過度融資狀況將得到根本性扭轉(zhuǎn)，至少在銀行體系的融資不再是“霧里看花”

。

當然

，這一切對銀行體系無疑將是嚴峻的考驗。首先

，銀行信貸的精細化程度能否達到準確評估企業(yè)真實融資需求的“技藝”要求

，仍是一個問題。而且企業(yè)融資中往往有很多隱蔽的負債

，如通過民間借貸

、小額貸款公司乃至P2P網(wǎng)貸行業(yè)借貸，以及為其他企業(yè)的擔保等

。要摸清這些方面的情況

，在現(xiàn)有的信息共享體系水準下，如果沒有企業(yè)的主動配合

，顯然是不可思議的

。

更何況，要控制

、壓縮高負債企業(yè)在銀行領(lǐng)域的融資并非易事

。對于企業(yè)而言，某種程度上

，資金亦如水

，覆水難收。在當初銀行資金擁躉之下

，企業(yè)本來不大的“胃口”被撐大了

。于是，企業(yè)出現(xiàn)盲目擴張

，跨業(yè)、跨界經(jīng)營

，攤子在膨脹欲中越鋪越大

，以至于失控而資金鏈斷裂

。更為關(guān)鍵的是，銀行貸款投入企業(yè)后

，往往被固化為企業(yè)的“鋪底”資金（相當于計劃經(jīng)濟時代的定額流動資金）

。

其次，銀行機構(gòu)自身經(jīng)營行為的理性與規(guī)范程度也將直接影響降低企業(yè)杠桿率的進程

。銀行機構(gòu)自身在信貸資源配置方面能否徹底擺脫“壘大戶”的思維定式

，同樣是一個考驗。如果銀行機構(gòu)依然熱衷于追捧大企業(yè)

、大客戶

、大項目，那么不僅在聯(lián)合授信機制實施方面會陷于被動

，而且也會讓聯(lián)合授信機制的“防線”破綻百出

。

另一方面，要從需求端入手

，強化資產(chǎn)負債約束機制

，管住企業(yè)融資的“胃口”，告誡企業(yè)切莫暴飲暴食

，做到融資有度

、有計劃、有節(jié)奏

。

從企業(yè)（主要是國有企業(yè)）角度出發(fā)

，《要點》要求“組織落實《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》，建立國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制

，區(qū)分不同行業(yè)

、企業(yè)類型，設(shè)置資產(chǎn)負債率預警線和重點監(jiān)管線

，科學評估超出預警線和重點監(jiān)管線企業(yè)的債務(wù)風險狀況

，根據(jù)風險大小程度分別列出重點關(guān)注和重點監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負債率的目標和時限”

。同時

，要求進一步夯實國有資本，明確國有企業(yè)資本補充的條件

、標準和資金渠道

，支持國有企業(yè)通過增加資本積累、增資擴股

、引入戰(zhàn)略投資者

、市場化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、充實資本實力

、降低企業(yè)資產(chǎn)負債率

。

之所以把強化負債約束的重點落在國有企業(yè)

，這無疑是中國國情使然。國有企業(yè)的高杠桿

、軟約束

、低效率，長期以來為各界所詬病

，也是導致金融資源低效配置的根源

。降低國有企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵在于打破其財務(wù)軟約束。顯然

，從降低企業(yè)杠桿的整體戰(zhàn)略看

，強化企業(yè)資產(chǎn)負債約束并不止于國有企業(yè)，非國有企業(yè)

，特別是融資能力較強的民營企業(yè)

，同樣存在降低杠桿率的迫切性。

如何有效地管住企業(yè)融資的“胃口”

？

所謂管住

，就是既不能讓其“挨餓”，也不能任其“飲食”無度

。首先要夯實企業(yè)運行的基礎(chǔ)

，即保持適當?shù)倪\營資本。這就需要強化企業(yè)的資本補充機制

。資本補充機制的缺陷

，恰是當前企業(yè)特別是國有企業(yè)杠桿率高企的底層因素。在現(xiàn)行的財政稅收體制下

，企業(yè)特別是國企補充資本的能力與意愿都不足

。因此，增強企業(yè)的資本補充能力是問題的關(guān)鍵

。從融資的角度

，這也符合優(yōu)序融資理論對企業(yè)內(nèi)源性融資重要性的闡述。其次

，企業(yè)在融資理念上要回歸本源

。要改變企業(yè)“把借來的錢完全當做自己的錢”的幻覺與習慣，強化借債還錢的誠信意識

。需明確為什么要借錢

、所借之錢用到哪里去、如何歸還

。此外

，作為一個市場主體，企業(yè)不僅要關(guān)注自身的經(jīng)營管理，更需要關(guān)注和研判宏觀形勢與外部環(huán)境

，把握大勢

，這樣才能保持投資穩(wěn)健、融資適度

，才能使自己的“胃”始終處于良性狀態(tài)。

值得探討的是

，《要點》強調(diào)要限制高負債企業(yè)過度債務(wù)融資

，是否僅僅指間接融資？如果是這樣

，那么其他融資渠道會否成為企業(yè)“堤內(nèi)損失堤外補”的融資“妙方”

？

同樣值得一提的是，我們要降低企業(yè)杠桿的初衷

，不僅僅是要降低企業(yè)杠桿率指標（企業(yè)債務(wù)/GDP

，或者核心資本/表內(nèi)表外總資產(chǎn)風險暴露）本身，而是要解決高負債背后的低效率

，及其對資源的浪費

。

如果我們在管住企業(yè)間接融資的同時，對企業(yè)其他融資渠道疏于防范

，則無異于讓減肥的人在控制主食的同時大量吃零食

。當然，對于肥胖的人

，除了控制飲食之外

，還有更健康的方式，就是通過運動

，增強體格

，增強對能量的吸收能力。

換言之

，對于企業(yè)降杠桿

，我們應(yīng)該動態(tài)地而非靜態(tài)地看。靜態(tài)地降低企業(yè)負債

、降低企業(yè)杠桿無疑是一種方式

，但是一種消極的方式，若適度性把握不好或走向負面（比如為減肥而過度節(jié)食

，或許適得其反）

。積極的方式，則應(yīng)是引導和推動企業(yè)通過技術(shù)革新

、轉(zhuǎn)型升級

，提升能效，通過更高的發(fā)展速度來增強對資源的吸納能力而非浪費資源。因此

，要在發(fā)展中去杠桿

，而不是靜止中去杠桿。

無論是通過資本積累

、增資擴股

、引入戰(zhàn)略投資者，還是市場化債轉(zhuǎn)股

，前提都是要增強企業(yè)自身的體格

，增強其對資金的吸納能力。否則

，弱不堪補

，則適得其反，僵尸企業(yè)是也

。（中新經(jīng)緯APP）

責任編輯：孫知兵

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