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中國不會(huì)爆發(fā)“美國式金融危機(jī)”

2018-09-28 09:17:03來源：新京報(bào)

中國不會(huì)爆發(fā)美國式金融危機(jī)美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于

，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上

，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)失控。裹挾在焦

中國不會(huì)爆發(fā)“美國式金融危機(jī)”

美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于

，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上

，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)失控

。

裹挾在焦慮的群體性情緒中，“下一輪危機(jī)會(huì)不會(huì)來”成為人們的集體疑問

。在社會(huì)信用收縮

、民企經(jīng)營不振等多重因素疊加的2018年，對10年前美國次貸危機(jī)的反思

，很容易讓人們把目光聚焦中國

，關(guān)注中國會(huì)不會(huì)首先受到下一輪金融危機(jī)的影響。

10年前

，美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于

，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)失控

。這些復(fù)雜的金融衍生工具

，在超低市場利率的護(hù)航下，是不至于爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的

。但是

，一旦市場利率上升(美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從2004年到2006年持續(xù)上升)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就如多米諾骨牌倒塌一樣瞬間爆發(fā)

。

時(shí)至今日

，我們可以總結(jié)出10年前美國次貸危機(jī)爆發(fā)的兩大成因，一是過于復(fù)雜的金融衍生品伴隨著超高的杠桿率

，二是市場利率陡然由低變高

。兩種因素共同作用之下，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)就不可避免了

。

不久的將來

，中國會(huì)不會(huì)爆發(fā)“美國式金融危機(jī)”?至于這個(gè)問題，我們可以通過對比以上兩大成因

，結(jié)合我國金融的現(xiàn)狀

，給出一個(gè)明確的答案，不會(huì)

。應(yīng)該說

，當(dāng)下中國沒有簡單“復(fù)制”10年前美國次貸危機(jī)的可能性

。

原因在于，過去三年

，我國金融已經(jīng)漸進(jìn)“去杠桿”

，從2015年的A股去杠桿，到2016年的樓市去杠桿

，再到2017年至今的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的去杠桿

。相比三年前，當(dāng)下我國金融的顯見杠桿率已經(jīng)大幅遞減

。

從市場利率方面來說

，盡管從短期而言，為應(yīng)對美聯(lián)儲的持續(xù)加息影響

，我國市場利率有小幅上調(diào)的必要性

，但是，于中長期而言

，我國市場利率極有可能逐漸走低

，這使得簡單“復(fù)制”美國次貸危機(jī)，缺乏一個(gè)必要的觸發(fā)條件

。

事實(shí)上

，金融危機(jī)也無簡單“復(fù)制”一說。1998年的亞洲金融危機(jī)

，核心是匯率危機(jī)

，2008年的美國次貸危機(jī)，核心是高杠桿危機(jī)

。當(dāng)下的中國匯率雖然有一定的風(fēng)險(xiǎn)

，但尚不至于成為系統(tǒng)性金融危機(jī)。同時(shí)

，過去三年的去杠桿已經(jīng)初見成效

，雖然部分風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但若說存在系統(tǒng)性危機(jī)言過其實(shí)

。

所謂危機(jī)

，是已爆發(fā)或無法避免的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);所謂危險(xiǎn)，是可預(yù)見

、可化解

、即便爆發(fā)其當(dāng)量也相對可控的中小型風(fēng)險(xiǎn)。因此可以說

，當(dāng)下中國金融有危險(xiǎn)

，但并無危機(jī)，因此不必言過其實(shí)

，不必過于驚恐

、焦慮

。

與完全市場化的歐美金融不同，我國金融整體上存在著政策調(diào)節(jié)能力強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)

，因此發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)硬著陸的可能性低

。但是，我國也應(yīng)警惕

，完全市場化的金融環(huán)境有可能爆發(fā)“急癥”

，不完全市場化的金融環(huán)境，則容易滋生“慢癥”

。

因此

，為了避免當(dāng)下可預(yù)見的

、整體依然可控的危險(xiǎn)肆意蔓延

、任其堆砌，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該全面監(jiān)測金融市場的動(dòng)向與變化

，提出合理的分析及防控政策建議

，防微杜漸，避免市場存在的小小危險(xiǎn)幻化成金融危機(jī)

。

□楊國英(財(cái)經(jīng)評論人)

責(zé)任編輯：孫知兵

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