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中金：維持國藥控股跑贏行業(yè)評級目標價36.4港元環(huán)球短訊

2023-05-24 17:12:39來源：新浪港股

【資料圖】

中金發(fā)布研究報告稱

，維持國藥控股（01099）“跑贏行業(yè)”評級，目標價36.4港元

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！皟善敝啤奔凹胁少彽日呓o醫(yī)藥流通行業(yè)的仿制產品價格體系和毛利率體系帶來了一定挑戰(zhàn)

，該行認為目前負面影響已逐漸減輕，流通行業(yè)已經進入集約化發(fā)展時代

。另認為公司未來有望進一步聚焦戰(zhàn)略定位

，堅持業(yè)務創(chuàng)新和數字化轉型，推動零售與器械業(yè)務持續(xù)高速發(fā)展

，有望邁向科技型、創(chuàng)新型全球醫(yī)藥健康服務提供商

。

報告主要觀點如下：

醫(yī)藥分銷：市場份額穩(wěn)居第一

，積極向全國一體化和規(guī)模化的模式轉型

。

2022年分銷業(yè)務實現收入人民幣4066億元

，同比增速4.3%，2017-22年的復合增長率為9.6%

。商務部數據顯示

，2021年公司市占率約為23.4%

，該行認為，公司未來將進一步加速推進供應鏈模式創(chuàng)新以及服務轉型

。目前，公司已打造具備自身特色的創(chuàng)新藥營銷體系

，該行預計此類新業(yè)務未來有望保持快速增長。

醫(yī)藥零售：受益批零協同效應

。

2022年

，公司零售業(yè)務收入為人民幣329.8億元，同比增速13.5%

，2017-2022年的復合增長率為21.6%

，占公司總營收比重為5.8%（VS2017年的4.0%）。商務部數據顯示

，2021年公司國大藥房市占率約為4.5%。在門診藥房統籌資質有序放開的政策背景下

，該行認為公司有望憑借強勁的統籌資質獲取能力、規(guī)模以及議價能力優(yōu)勢

，進一步承接處方外流市場

。2022年，公司“雙通道”資質的門店總數為883家

，同比增長120%

。

醫(yī)療器械：從渠道到產品

，構建高端醫(yī)療器械工業(yè)體系

。

2022年

，公司醫(yī)療器械業(yè)務實現收入人民幣1，208.5億元

，同比增速11.8%

，2017-2022年的復合增長率為26.0%，占公司總營收比重為21.2%（VS2017年的12.2%）。該行認為

，1）器械分銷方面，公司增強區(qū)域性醫(yī)聯體醫(yī)共體項目拓展能力

，推動“一站式”智慧供應鏈服務項快速增長；2）器械研制方面

，公司通過與業(yè)內領先的器械制造商深化合作

，加速國產替代進程，該行認為有望逐步實現自主品牌的建立

，構建產業(yè)協同的工業(yè)制造體系

。

風險提示：集采負面影響大于預期，零售業(yè)務和醫(yī)療器械業(yè)務發(fā)展不及預期

。

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