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妙可藍(lán)多(600882)：Q2工業(yè)和餐桌如期快增拉升收入期待Q3業(yè)績(jī)高彈性最新

2025-08-24 19:07:00來(lái)源：和訊

(相關(guān)資料圖)

事件　　25H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.7 億元（同比+8.0%）

，歸母凈利潤(rùn)1.3 億元（同比+86.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.0 億元（同比+80.1%）

，毛利率30.8%（同比+0.9pct）

，凈利率5.2%（同比+2.2pct）?div id="m50uktp" class="box-center"> ！　?5Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.3 億元（同比+9.6%）

，歸母凈利潤(rùn)5057 萬(wàn)元（同比+53.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)3751 萬(wàn)元（同比+44.3%）

，毛利率30.2%（同比-0.9pct），凈利率3.8%（同比+1.1pct）

。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1869 萬(wàn)元

，還原回激勵(lì)費(fèi)用后25Q2 業(yè)績(jī)6926 萬(wàn)元，24Q2 業(yè)績(jī)不追溯蒙牛奶酪

，25Q2 業(yè)績(jī)同比+95%（24Q2 業(yè)績(jī)追溯蒙牛奶酪，25Q2 業(yè)績(jī)同比+110%）

。符合預(yù)期

。　　投資要點(diǎn)　　收入：25H1 B 端餐飲工業(yè)和C 端家庭餐桌的如期快速增長(zhǎng)

，拉動(dòng)奶酪業(yè)務(wù)同增15%

，C 端即食營(yíng)養(yǎng)同比微增　　分產(chǎn)品：25H1 奶酪/貿(mào)易產(chǎn)品/液態(tài)奶業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入21.4/2.3/1.9 億元

，同比+14.8%/+3.7%/+0.6%

。　　奶酪分業(yè)務(wù)：25H1 即食營(yíng)養(yǎng)/家庭餐桌/餐飲工業(yè)系列分別實(shí)現(xiàn)收入10.8/2.4/8.2 億元

，同比+0.6%/+28.4%/+36.3%?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！　〗?jīng)銷商數(shù)量：截至25 年上半年

，共有經(jīng)銷商6551 個(gè)，同比增加/減少1419/2665 個(gè)

，凈減少1246 個(gè)

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！　∮芰Γ?5Q2 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（貿(mào)易占比提升）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（B 端占比提升）變化下拉低毛利率

，費(fèi)用率如期優(yōu)化，凈利率顯著提升25H1 毛利率30.8%（同比+0.9pct）

，凈利率5.2%（同比+2.2pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為17.4%/5.7%/0.9%/1.2%

，同比-2.3/+0.5/-0.1/+0.1pct

?div id="4qifd00" class="flower right">

！　?5Q2 毛利率30.2%（同比-0.9pct），毛利率下降主因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（貿(mào)易占比提升）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（B 端占比提升）變化

，凈利率3.8%（同比+1.1pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為17.9%/6.3%/0.8%/1.0%

，同比-1.9/+1.0/-0.1/-0.5pct

，費(fèi)用率如期優(yōu)化?div id="4qifd00" class="flower right">

！　⌒缕罚号c山姆共創(chuàng)新品奶酪堅(jiān)果脆上市，豐富C 端即食營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品矩陣首發(fā)上市意式披薩味

，后續(xù)或豐富不同口味

，全國(guó)/線上下同步上市。①含量：288 克一盒（8 片/袋*6 袋）

；②配方：甄選新西蘭進(jìn)口干酪

，堅(jiān)果籽類含量≥50%。醇厚奶酪做底

，看得見(jiàn)的大顆果仁，搭配番茄粒和精心發(fā)酵的薩拉米香腸丁

，交疊出經(jīng)典西西里風(fēng)味的美味狂想曲；③營(yíng)養(yǎng)成分：高鈣高蛋白

，每片僅約33kcal

；④工藝：非油炸，創(chuàng)新微波烘烤工藝

，更好保留食材影響

；⑤造型：　　小巧托盤裝

，有趣Pizza 造型

，一人一片，分享美好

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！　∮A(yù)測(cè)與估值　　Q3 期待低基數(shù)下業(yè)績(jī)高彈性和山姆新品表現(xiàn)

。預(yù)計(jì)公司2025-2027 年公司營(yíng)業(yè)收入為55.1

、62.5、69.6 億元

，同比+13.8%

、+13.3%、+11.4%

；歸母凈利潤(rùn)為2.4

、3.4、4.5 億元

，同比+106.9%

、+44.4%

、+33.2%

，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.5 元

?div id="4qifd00" class="flower right">

！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加?div id="4qifd00" class="flower right">

?div id="4qifd00" class="flower right">

；原材料價(jià)格上升等?div id="4qifd00" class="flower right">

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關(guān)鍵詞：業(yè)績(jī)高彈性妙可藍(lán) 奶酪業(yè)務(wù) 妙可藍(lán)多貿(mào)易

責(zé)任編輯：孫知兵

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