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中國外匯投資研究院：美國通脹持續(xù)走高，或面臨復(fù)雜局面

2022-04-19 09:04:14來源：新華財經(jīng)

美國3月CPI同比上漲8.5%

，創(chuàng)1981年末以來最高

，這強(qiáng)化了市場對5月和6月美聯(lián)儲連續(xù)加息50個基點(diǎn)的預(yù)期

，畢竟這種加息節(jié)奏早已提上日程，盡快加息和縮表將有助降低通脹對中長期經(jīng)濟(jì)不確定性的影響

。從本次數(shù)據(jù)可見

，俄烏沖突導(dǎo)致的糧食和能源價格上漲顯著影響了整體通脹水平

，但通脹結(jié)構(gòu)變化可見美國物價的波動在向更加“健康”或良性層面轉(zhuǎn)變

。預(yù)計在美國貨幣和財政政策逐步收緊后，持續(xù)一年的高通脹局面將有所改善

，其中耐用品訂單和服務(wù)消費(fèi)此消彼長變化將是通脹下降的轉(zhuǎn)機(jī)。

從本次通脹數(shù)據(jù)的具體結(jié)構(gòu)可見

，能源（包括能源商品

、汽油和燃料油）推動最大，其比重約為70%

，食品通脹也保持著近幾個月以來較快的增長。預(yù)計未來二者對通脹的影響依舊具有較高的不確定性

，主要是大宗商品價格前景尚難準(zhǔn)確評估

。當(dāng)前俄烏兩國小麥和玉米產(chǎn)量分別約占全球總供給的30%和20%，且替代品數(shù)量有限

。俄烏供給的中斷可能持續(xù)刺激糧價走高

。天然氣作為生產(chǎn)化肥的主要原材料，其價格暴漲將間接影響農(nóng)產(chǎn)品價格

，而俄羅斯是氮肥第一大出口國

，其生產(chǎn)的硝酸銨占全球總供給的60%以上，這意味著在未來

，食品價格只會更高

。在國際聯(lián)合釋放石油儲備的背景下，當(dāng)下國際原油期貨價格回落至100美元附近

，但未來供需狀況仍存較大不確定性

，這可能影響普遍性生產(chǎn)資料與生活資料價格動蕩。

未來通脹上漲停滯或回落的關(guān)鍵在于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變

。數(shù)據(jù)顯示

，剔除能源和食品價格后的核心CPI環(huán)比增長僅0.3%，低于預(yù)期的0.5%

，總體和核心CPI的環(huán)比增幅開始出現(xiàn)分化

。這主要是因?yàn)槟陀闷酚唵蜗禄?.2%，體現(xiàn)了消費(fèi)偏好再次從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)

，而核心商品降溫主要由二手車價格回落所致

。預(yù)計未來此種趨勢將持續(xù)影響通脹表現(xiàn)

，消費(fèi)結(jié)構(gòu)正?div id="jfovm50" class="index-wrap">；瘜⑹峭浕芈浜诵囊蛩亍?/p>

尤為重要的是美國財政和貨幣共同發(fā)力將有效約束貨幣供過于求局面

。正如美聯(lián)儲官員所言，加息是一種“蠻力工具”

，而縮表行動可能更是相當(dāng)于額外加息2到3次

，這將有效抑制金融和實(shí)體體系中過多的資金不理性行為，尤其是對房地產(chǎn)市場“繁榮”的約束將有效降低通脹上漲的幅度

。財政方面，預(yù)計疫情期間的財政支出將逐步減少

，其中醫(yī)保減支將對PCE指標(biāo)產(chǎn)生顯著影響

，財政退坡將節(jié)制消費(fèi)者購買力，在財政政策更加精準(zhǔn)的情況下

，通脹結(jié)構(gòu)變動將更加可控和理性

。

此外，基數(shù)效應(yīng)和勞工部對CPI權(quán)重的調(diào)整也將對通脹“見頂”有所助力

，包括能源

、新車和二手車等耐用品與服務(wù)權(quán)重的重新設(shè)計將影響通脹全景

。重點(diǎn)是美聯(lián)儲與美國財政部如何評估未來消費(fèi)結(jié)構(gòu)

，而緊縮政策對通脹、勞動力市場及整體經(jīng)濟(jì)影響好壞權(quán)衡也存在不確定性

。尤其是當(dāng)前供應(yīng)鏈瓶頸問題尚未徹底解決，海運(yùn)費(fèi)用過高可能仍將持續(xù)數(shù)月

。

綜上所述

，預(yù)計未來美國通脹仍存進(jìn)一步上漲概率，但年內(nèi)轉(zhuǎn)機(jī)已見可能

，畢竟核心CPI與CPI增速已然分化。尤其是消費(fèi)結(jié)構(gòu)正?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">、財政和貨幣政策收緊是通脹回落關(guān)鍵，而通脹統(tǒng)計設(shè)計也存在微調(diào)可能

。但俄烏沖突引發(fā)的商品價格動蕩性是通脹難以準(zhǔn)確評估的不良因素，加之市場對1年期通脹預(yù)期中值仍高達(dá)6.6%

，預(yù)期居高不下可能也對現(xiàn)實(shí)物價回落有不良影響

。（作者為中國外匯投資研究院金融分析師李鋼）

關(guān)鍵詞：不確定性預(yù)計未來中國外匯

責(zé)任編輯：孫知兵

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