首頁 > 資訊 > 基金 > 正文

2019年債市謹(jǐn)慎樂觀信用債機(jī)會(huì)更為明確相信市場(chǎng)周期輪換的力量

2019-01-28 15:59:59來源：中國基金報(bào)

站在2019年的起點(diǎn)

，李海鵬認(rèn)為今年上半年債市機(jī)會(huì)相對(duì)確定，下半年政策托底效果顯現(xiàn)，可能對(duì)債市形成沖擊。具體到投資品種上，隨著利率債收益率下行空間縮窄

，信用債投資價(jià)值顯現(xiàn)，但

2018年全球金融資產(chǎn)多以下跌慘淡收?qǐng)觯袊鴤杏?ldquo;寒冬”中一枝獨(dú)秀

。回望這輪超預(yù)期的牛市行情

，南方基金副總經(jīng)理

、首席投資官(固定收益)李海鵬表示要“相信周期、敬畏周期”

。作為一位從事債券投資超過20年的固收投資老將

，李海鵬堅(jiān)信市場(chǎng)越是在最悲觀或最樂觀的時(shí)刻

，越要遵循常識(shí)和安全邊際原則。

站在2019年的起點(diǎn)

，李海鵬認(rèn)為今年上半年債市機(jī)會(huì)相對(duì)確定

，下半年政策托底效果顯現(xiàn)，可能對(duì)債市形成沖擊

。具體到投資品種上

，隨著利率債收益率下行空間縮窄，信用債投資價(jià)值顯現(xiàn)

，但仍需警惕違約風(fēng)險(xiǎn)

。

相信市場(chǎng)周期輪換的力量

從華爾街到南方基金，李海鵬已進(jìn)入債券行業(yè)20年

。歷經(jīng)多輪市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換

，李海鵬更加相信周期的力量。在他看來

，資本市場(chǎng)周期輪換

，最絕望時(shí)總能迎來轉(zhuǎn)機(jī)，最樂觀時(shí)則需警惕風(fēng)險(xiǎn)

。

李海鵬直言

，去年初市場(chǎng)悲觀情緒一度甚濃。盡管熊市已持續(xù)五個(gè)季度

，十年期政策性金融債收益率升破5%

，十年期國債收益率漲至4%的歷史高位，看空債市的聲音仍不絕于耳

。

“2018年年初

，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的樂觀預(yù)期、對(duì)資金面及通脹預(yù)期的擔(dān)憂疊加A股賺錢效應(yīng)下的資金分流

，使得市場(chǎng)對(duì)全年債市走向陷入悲觀

。”李海鵬表示，但就在市場(chǎng)最絕望時(shí)債市已悄然變盤

。進(jìn)入二季度

，中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，引發(fā)基本面走弱擔(dān)憂

。隨后央行宣布定向降準(zhǔn)

，有關(guān)資管新規(guī)放松的消息開始流傳。利多因素集中釋放推動(dòng)長期限利率債收益率的快速大幅下行

，十年國開債利率單日下行超20bp

。

李海鵬表示，截至目前

，十年期金融債收益率已從高峰期的5.1%下滑至3.5%-3.6%的階段性低點(diǎn)

?div id="4qifd00" class="flower right">

？紤]到150至160bp的下行幅度，債市已走出一波不折不扣的大牛市

。然而部分投資者仍處于2016年

、2017年的債券熊市陣痛期，心理上尚未調(diào)整過來

。加之2018年信用債違約創(chuàng)歷史新高

，因此市場(chǎng)對(duì)這一輪牛市的感覺并不強(qiáng)烈。

李海鵬稱

，2018年的債市教會(huì)我們

，悲觀時(shí)仍要遵循常識(shí)?div id="jfovm50" class="index-wrap">？纯諅械睦碛捎泻芏?div id="jfovm50" class="index-wrap">，但看多只需要一個(gè)理由，即收益率已上行至足夠高的水平

。2016年債市留下的教訓(xùn)則是

，在全民樂觀的情緒中需要保持清醒，謹(jǐn)慎驗(yàn)證市場(chǎng)邏輯

。

李海鵬感慨道

，相信周期、敬畏周期從來都不是一句空話

。市場(chǎng)周期輪換

，總在不經(jīng)意間帶來新的行情。

2019年債市整體偏樂觀

談及今年債市行情

，李海鵬表示全年走勢(shì)依舊向好

，但對(duì)上半年債市表現(xiàn)更為樂觀，下半年則相對(duì)謹(jǐn)慎

。

李海鵬認(rèn)為

，目前環(huán)境對(duì)債市比較友好。經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)走弱

，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改

，為債市提供基本面支撐

。就通脹而言

，去年低迷的油價(jià)解除了2019年的通脹壓力，當(dāng)前豬價(jià)在豬瘟刺激下也持續(xù)走弱

。央行貨幣政策維持穩(wěn)健中性基調(diào)

，資金面整體寬松，資金利率中樞保持相對(duì)低位

。同時(shí)疊加貿(mào)易摩擦陰影

，短期內(nèi)貨幣政策緊縮的可能性不大

。

“1月15日央行2019年首次降準(zhǔn)正式落地，我們判斷今年還有200基點(diǎn)左右的降準(zhǔn)空間

，對(duì)應(yīng)3至4次降準(zhǔn)

。另外二季度后還可能會(huì)降息，市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行

。”李海鵬補(bǔ)充道

，在這些利好因素兌現(xiàn)前債券市場(chǎng)表現(xiàn)仍然可期。

李海鵬同時(shí)強(qiáng)調(diào)

，進(jìn)入下半年后債市不確定性或?qū)⑸仙?019年經(jīng)濟(jì)下行壓力主要體現(xiàn)在上半年

，隨著宏觀政策支撐和托底效果逐漸顯現(xiàn)，下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將趨好轉(zhuǎn)

。日前地方政府債券融資提前啟動(dòng)

，將一定程度上拉動(dòng)基建投資。事實(shí)上

，自去年下半年以來

，國家對(duì)重大基建項(xiàng)目的審批已提速，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果存在時(shí)滯性

。

此外

，作為拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要因素，房地產(chǎn)政策需要重點(diǎn)關(guān)注

。“即使中美貿(mào)易摩擦緩和

，出口短期內(nèi)恐難有較大改善。消費(fèi)增長同樣面臨居民杠桿水平上升

、居民財(cái)產(chǎn)性收入增長放緩等因素制約

，同時(shí)加碼基建投資的政策已落地。”李海鵬解釋道

，因此房地產(chǎn)成為短期內(nèi)影響中國經(jīng)濟(jì)的最關(guān)鍵因素

。

從去年末菏澤打出取消新房限售第一槍起，關(guān)于房產(chǎn)調(diào)控放松的聲音此起彼伏

。鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的支柱作用

，放寬樓市調(diào)控是見效最快的經(jīng)濟(jì)刺激手段之一。一旦一二線熱點(diǎn)城市的限購限售政策出現(xiàn)調(diào)整

，對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)

、股債走勢(shì)的判斷將會(huì)出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)變。“不過目前來看

，樓市的根本性轉(zhuǎn)折點(diǎn)還未到來

。”李海鵬強(qiáng)調(diào)。

對(duì)于地方債供給的進(jìn)一步放量

，李海鵬表示

，從歷史上看

，地方債供給擴(kuò)張多會(huì)帶來利率下行，對(duì)債市沖擊有限

。

關(guān)注信用債投資機(jī)會(huì)

具體到投資品種及操作策略

，李海鵬表示利率債和高等級(jí)信用債仍是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的主要配置券種。隨著穩(wěn)增長政策托底效果顯現(xiàn)

，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)

，下半年可適當(dāng)下沉信用資質(zhì)。

“當(dāng)前十年期國債收益率處于歷史低位

，相對(duì)而言應(yīng)采取中等久期

、高倉位、信用資質(zhì)較高的投資策略

。”李海鵬表示

，做債券投資策略時(shí)主要關(guān)注久期、倉位和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露三大因素

。如果市場(chǎng)收益率繼續(xù)下行

，則應(yīng)注意回避風(fēng)險(xiǎn)、控制久期

。倉位則取決于市場(chǎng)資金面

，若資金面相對(duì)寬松，應(yīng)該保持高倉位運(yùn)行

。信用債方面

，目前可以配置一些短久期、高評(píng)級(jí)信用債

，通過高倉位

、加杠桿彌補(bǔ)較低的絕對(duì)收益。

李海鵬同時(shí)看到

，隨著利率債收益率下行空間縮窄

，市場(chǎng)需要尋找新的價(jià)值洼地。從絕對(duì)收益看

，當(dāng)前10年期國債收益率階段性低點(diǎn)遠(yuǎn)低于3.5%的歷史均值

。一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，國債收益率將轉(zhuǎn)頭上行

。相對(duì)收益而言

，美債已從高點(diǎn)回落60bp至70bp，中美利差的安全邊際大幅削弱

。目前

，美國10年期國債收益率在2.6%左右，中美利差在50bp至60bp之間

，進(jìn)一步縮減到20bp至30bp的可能性不大

。

考慮到利率債品種收益空間的有限性，李海鵬坦言“2019年主做信用債”

。他認(rèn)為

，債券投資也有輪動(dòng)性。債券牛市通常以利率債為開端

，然后依次輪動(dòng)到高

、中、低等級(jí)信用債

，最后以垃圾債收尾

。

李海鵬認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)對(duì)沖政策見效后

，可適當(dāng)下沉信用資質(zhì)

。信用債與傳統(tǒng)債券投資邏輯不同，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好時(shí)債市偏悲觀

，而信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好而下降

，可增加一定的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，配置中低等級(jí)信用債

。去年信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)下

，信用利差持續(xù)擴(kuò)大，很多信用債品種收益相對(duì)較高

。

不過

，防范信用風(fēng)險(xiǎn)仍是重中之重。做信用資質(zhì)下沉?xí)r

，需要更強(qiáng)的信用研究能力

。據(jù)李海鵬介紹，作為固定收益領(lǐng)域領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)

，南方基金已形成一套行之有效的風(fēng)控合規(guī)管理機(jī)制

。此外，他呼吁完善違約處理機(jī)制

，包括信用債債權(quán)人利益的保護(hù)

，對(duì)于違約債券交易、交易結(jié)算方面的改進(jìn)

、后續(xù)估值等等

。

責(zé)任編輯：孫知兵

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與太平洋財(cái)富網(wǎng)無關(guān)

。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)

，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性

、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾

，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容

。
如有問題

，請(qǐng)聯(lián)系我們！

精彩推薦

閱讀排行

公募A股話語權(quán)旁落私募和外資迅速崛起公募權(quán)益投資地位受挑戰(zhàn)
上一篇2019-01-28 15:51:24

！40年40人

，這家企業(yè)居然兩人上榜！" />

！40年40人

，這家企業(yè)居然兩人上榜！">厲害了

！40年40人

，這家企業(yè)居然兩人上榜！

，盧俊卿再捐2億扶貧"> 有感慈善回歸圣壇<div id=

，盧俊卿再捐2億扶貧" />

有感慈善回歸圣壇

，盧俊卿再捐2億扶貧

關(guān)于我們　-　聯(lián)系方式　-　版權(quán)聲明　-　招聘信息　-　友鏈交換　-　網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)

太平洋財(cái)富主辦版權(quán)所有：太平洋財(cái)富網(wǎng)

?中國互聯(lián)網(wǎng)違法和不良信息舉報(bào)中心

未經(jīng)過本站允許請(qǐng)勿將本站內(nèi)容傳播或復(fù)制業(yè)務(wù)QQ：331986683

感谢您访问我们的网站，您可能还对以下资源感兴趣：

五月婷婷操大逼,我和岳坶一起看片,久久精品无码一区二区三区,好硬好大我还要好爽视频,日本99热爱精品,日韩美女乱婬试看视频网站 ,寡妇下面水多好紧视频 ,亚洲AⅤ一区二区三区,色www亚洲国产张柏芝,亚洲av无码男人的天堂无广告,精品久久久久久久免费自慰,久久精品国产大片免费观看,AV影片影音先锋一本大道香蕉,香蕉97超级碰碰碰免费公开 ,啊轻点好爽在线观看,亚洲视频欧美不卡,久久精品国产99久

456亚洲人成在线播放网站国产污污网站免费看波多野结衣性爱网站精品自拍日本日韩少妇150P 久久91精品国产91久久免费A片伦费影视在线观看亚洲国产一二 99久久et这里只有精品18 亚洲AV美女一区二区三区国产成人在线综合网一区二区免费在线视频 XXXX日本高清1 男男gv在线播放网站亚洲亚洲日韩国产新品天堂在线日本不卡一区色多多国产AV二区三区最近中文字幕大全免费日本亚州视频在线八a 妺妺窝人体色www金莲精品欧美伦欲视频精品国产亚洲第一区二区三区国产成人精品一区二三区2023 中日韩人妻一级精品毛片午夜视频在线在免费视频亚洲啊啊啊啊 2021在线看片免费人成视频激情综合亚洲九月色亚洲va中文字幕不卡无码免费无限永久在线观看污污网址看男女日皮视频在线观看青青草国产播放视频黄色一级视频免费看国内精品自产拍在线观看亚洲欧美日产综合在线网性色亚洲中文自拍另类Av片成人一级黄片免费观看最新国产精品自在线观看国产福利第一导航呦男呦女精品视频八区在线的最新免费国产国产中文字幕亚洲精品宅男福利导航紧身裙连裤袜波多野结衣欧美成综合网站少妇久久综合 A片调教在线免费播放网址欧美3d怪物H动漫播放白丝jk插进去喷水视频粗大掹烈进出高潮视频 2021精品亚洲中文字幕最刺激的乱惀小说喷水网国产美女遭强开双腿在线观看农村国产一级一级A片一性一交一口添一摸视频超级碰碰青草免费视频APP 久久精品国产大片免费观看国产精品毛片va一区二区三区国产美女视频免费曰批免费视频观看40分钟中文字幕在线永久视频国产精品所白浆视频又色又粗又长又大的三级久久久精品免费齐齐国产精品自拍自偷伊人色综合一区二区三区强行交换配乱婬bd 久久中文字幕系列 mm1313国产精品久久尤物92福利视频午夜1000合集 97国产最新免费公开视频丝袜美腿视频一区二区三区 aⅴ调教视频国产精品一区二区丝瓜国产精品成熟老女人风间由美性色一区二区三区亚洲国产精品激情一区二区 91新超碰极品盛宴分类 XX一个色综合国产色综合午夜福利合集青青青视频自偷自拍在线观看免费AV啊啊啊啊不要青青草成人视频在线视频偷拍亚州av综合色区无码一区亚洲另类自拍图五月丁香激情综合视频国产精品1000部在线观看亚洲一区二区不三区不卡国产精品情侣自拍又粗又大又爽又紧免费视频亚洲日韩AV中字在线网站亚洲有码一区二区三区视频亚洲AV成人片色欲在线观看品久久二区三区久草欧美精品国产丰满麻豆videosshd 精品不卡一区二区日本XXXX视频在线观看免费国产精品亚洲小说专区白丝jk国产一区二区三区伊在人天堂亚洲香蕉精品区国产综合日本亚洲777 张开腿无遮无挡在线观看久久久久久久99精品免费观看中文乱码一区高潮在线喷另类老妇性BBWBBW 超清中文乱码字幕在线观看国产三寸白浆喷潮直流视频少妇一区二区三区黄亚洲中文字幕乱码电影国产精品亚洲日韩久久亚洲中文字幕久久无码精品国外欧美一区二区中美日韩印度亚洲综合在线国产区精品系列在线观看不免费又爽又刺激的网站美女被狂插出水茄子在线看片免费人成视频亚洲性色成人av天堂黄、作爱免费视频亚洲狂野国产AV 手机看片久久国产永久免费好男人www 中文字幕婷婷日韩欧美亚洲白洁国产剧情Av手机在线尤物成人影院yw193在线观看欧美v亚洲v日韩v最新在线国产未满十八岁午夜欧美老妇理论片白浆高潮国产免费精品国产高清一区二区三区国产嫖妓一区二区三区无码国产精品1区2区3区在线播放 h娇喘喷水抽搐高潮视频欧美乱妇日本无乱码特黄大片国内私拍哺乳精品视频又大又粗又长外国一级黄在线看片免费人成视频在线观看亚洲精品福利片欧美孕妇变态重口另类欧美亚洲综合在线国产91麻豆免费观看 h视频网站黄国产情侣草莓视频在线色五五月五月开在线观看九九热精品免费观看 992免费视频网站十八禁网站gay 亚洲午夜福利在线视频女人把私人部位扒开视频在线看 www欧美性爱色露一区二区亚洲Aⅴ天堂在线观看忘忧草在线社区www日本亚欧性爱欧美日韩国产一区二区国产精品亚洲二区在线看疯狂做受DVD免费播放 99久久国产综合精品无码 a女激情视频在线观看日本高清=区视频在线

<del id="wom0s"></del>

2019年債市謹(jǐn)慎樂觀 信用債機(jī)會(huì)更為明確 相信市場(chǎng)周期輪換的力量

精彩推薦

閱讀排行

推薦閱讀

2019年債市謹(jǐn)慎樂觀信用債機(jī)會(huì)更為明確相信市場(chǎng)周期輪換的力量