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多家基金公司“嘗鮮”低波動(dòng)策略ETF 更適合機(jī)構(gòu)的FOF管理

2019-05-13 16:41:31來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

已成立的低波動(dòng)指數(shù)年內(nèi)收益及最大回撤　　數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind 方麗/制表去年下半年至今

，名字中帶有低波的基金越來(lái)越多

。中國(guó)基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，...

已成立的低波動(dòng)指數(shù)年內(nèi)收益及最大回撤　　數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind 方麗/制表

去年下半年至今

，名字中帶有“低波”的基金越來(lái)越多。中國(guó)基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)

，光指數(shù)型

，目前就有13只名字就有“低波動(dòng)”字眼的產(chǎn)品

，還有一些主動(dòng)型產(chǎn)品會(huì)采取低波動(dòng)策略選股。低波選股策略怎么運(yùn)作?比起普通基金又有什么優(yōu)勢(shì)?

13只低波動(dòng)基金各有特色

Wind數(shù)據(jù)顯示

，目前名為“低波動(dòng)”的基金有13只(有1只尚未成立)

，均為指數(shù)型產(chǎn)品。它們可分兩類，一類是在中證500、滬深300等主流指數(shù)中篩選波動(dòng)率低的個(gè)股來(lái)構(gòu)建組合

，比如說(shuō)景順長(zhǎng)城中證500行業(yè)中性低波動(dòng)

、華安中證500行業(yè)中性低波動(dòng)ETF及其聯(lián)接、華安滬深300行業(yè)中證低波動(dòng)ETF

、平安MSCI中國(guó)A股低波動(dòng)ETF等;另一類是定制波動(dòng)率低、分紅率高的指數(shù)，再創(chuàng)設(shè)指數(shù)基金

，如上投摩根港股低波紅利、華泰紫金紅利低波動(dòng)

、創(chuàng)金合信紅利低波動(dòng)

、恒生前海港股通高股息低波動(dòng)、興業(yè)上證紅利低波動(dòng)ETF

、華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF等

。

為什么基金公司不約而同重視“低波動(dòng)”因子，主要是在各種已經(jīng)被證明能夠長(zhǎng)期在各個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)的因子中

，低波動(dòng)策略就是其中之一

，通過(guò)選擇波動(dòng)率較低的成份股能減小組合的波動(dòng)，具有較強(qiáng)的防御能力

，配合捕捉高紅利股票收益溢價(jià)的紅利因子

，歷史表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。

數(shù)據(jù)顯示

，這些“低波動(dòng)”的產(chǎn)品今年以來(lái)平均收益達(dá)到11.01%

，表現(xiàn)較好的有景順長(zhǎng)城中證500行業(yè)中性低波動(dòng)、華安中證500行業(yè)中性低波動(dòng)ETF等

。12只低波動(dòng)基金同期最大回撤平均為-10.62%

，相比而言，全部指數(shù)型產(chǎn)品今年最大回撤平均值為-13.54%

。以中證500為例

，今年中證500指數(shù)基金收益一般在20%，但是今年最大回撤一般都在14%~15%

，顯然中證500中性低波動(dòng)指數(shù)更為抗跌

。

更適合機(jī)構(gòu)的FOF管理

究竟低波動(dòng)基金該怎么選?首先要搞清楚低波基金的特點(diǎn)。

格上財(cái)富專戶資管部研究員張婷表示，在傳統(tǒng)觀念里

，風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比

，然而低波動(dòng)的策略能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得更好的收益。

張婷進(jìn)一步表示

，低波動(dòng)策略基金的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面

，第一，低波動(dòng)策略基金相對(duì)指數(shù)能夠獲得一定超額收益

，并且可以提高組合夏普比例;第二

，低波動(dòng)策略基金多數(shù)是指數(shù)型基金，持股較為分散

，可以降低持有權(quán)益資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);第三

，凈值波動(dòng)相對(duì)更穩(wěn)定，相比市場(chǎng)加權(quán)指數(shù)

，具備一定的防御性

。“這類基金也屬于權(quán)益類資產(chǎn)，投資者可以作為權(quán)益類資產(chǎn)配置的一部分

，能夠?qū)崿F(xiàn)降低同類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的

，投資者可以選擇一些波動(dòng)小，超額收益較為穩(wěn)定的低波動(dòng)基金進(jìn)行配置

。”

從目前看

，低波動(dòng)基金受機(jī)構(gòu)關(guān)注更多。盈米基金FOF研究院院長(zhǎng)施靜介紹

，低波策略往往針對(duì)全部樣本空間的股票

，以個(gè)股權(quán)重要求為限制條件，通過(guò)Barra優(yōu)化器和相關(guān)Barra股票模型來(lái)構(gòu)建最優(yōu)投資組合

，實(shí)現(xiàn)組合整體波動(dòng)率最小化

。Barra優(yōu)化器可以在約束條件下基于估計(jì)的股票協(xié)方差矩陣確定最優(yōu)解，即具有最低總風(fēng)險(xiǎn)的投資組合

。

“低波是一種因子

，這類基金是另一種維度的風(fēng)格劃分，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)不太直觀

，不像平時(shí)所說(shuō)的行業(yè)指數(shù)

、寬基指數(shù)這類更容易理解。投資邏輯需要對(duì)未來(lái)市場(chǎng)因子風(fēng)格暴露有預(yù)期

，這對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)也較難判斷

。”施靜表示，低波策略基金是FOF投資很好的品種

。

好買基金研究中心研究員雷昕直言

，這類產(chǎn)品有一定的投資價(jià)值

，但目前來(lái)看更多還是以作為機(jī)構(gòu)資金配置工具為主

，雖然當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金在這類工具上的配置比例還很低

。對(duì)于普通投資者而言，相較于低波動(dòng)

，高分紅(高股息率)的策略可接受度更高

。

低波動(dòng)不等于低風(fēng)險(xiǎn)

布局這類基金也要應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)張婷表示

，布局這類基金必須認(rèn)識(shí)到

，低波動(dòng)基金只是說(shuō)相比市值加權(quán)的指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)略小，波動(dòng)略小

，能降低權(quán)益類資產(chǎn)的波動(dòng)

，但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，遇到熊市時(shí)

，回撤仍然會(huì)較大

，如果投資者想降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，則需要在不同的資產(chǎn)之間進(jìn)行配置

，從而實(shí)現(xiàn)更低的風(fēng)險(xiǎn)以及更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比

。

雷昕介紹，從單因子回溯的情況來(lái)看

，低波動(dòng)因子有一定的超額收益表現(xiàn)

，這與資本市場(chǎng)過(guò)去很多時(shí)候靠資金推動(dòng)的邏輯相關(guān)。同時(shí)低波動(dòng) Smart Beta產(chǎn)品在市場(chǎng)震蕩和回調(diào)過(guò)程中呈現(xiàn)出了與市場(chǎng)相關(guān)度較低的特征

，反映在凈值上很容易呈現(xiàn)出抗跌的走勢(shì)

。

責(zé)任編輯：孫知兵

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