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諾德基金應(yīng)穎：2020年上半年市場(chǎng)總結(jié)及下半年投資展望選擇性價(jià)比更好的個(gè)股

2020-05-26 14:47:21來源：中國網(wǎng)

2020年上半年即將結(jié)束

，我們認(rèn)為上半年的市場(chǎng)是一個(gè)預(yù)期與預(yù)期差博弈的行情

，資金在整個(gè)行情中處于主導(dǎo)地位，因?yàn)槌A(yù)期的流動(dòng)性寬松與疫情...

2020年上半年即將結(jié)束

，我們認(rèn)為上半年的市場(chǎng)是一個(gè)預(yù)期與預(yù)期差博弈的行情，資金在整個(gè)行情中處于主導(dǎo)地位

，因?yàn)槌A(yù)期的流動(dòng)性寬松與疫情下高收益資產(chǎn)的稀缺形成鮮明的反差

，因此我們可以看到二級(jí)市場(chǎng)板塊間投資機(jī)會(huì)呈現(xiàn)高度的一致性及高波動(dòng)性。一致性來自于資金對(duì)行業(yè)基本面和產(chǎn)業(yè)邏輯的預(yù)期，高波動(dòng)性來自于由預(yù)期差導(dǎo)致的博弈行為

。

具體而言

，2020年上半年，農(nóng)林牧漁

、食品飲料、醫(yī)藥生物等防御性行業(yè)持續(xù)性較強(qiáng)

，TMT行業(yè)呈現(xiàn)高收益

、高波動(dòng)。從主題性質(zhì)看

，擔(dān)憂于通脹預(yù)期的農(nóng)林牧漁

，疊加通脹預(yù)期與內(nèi)需消費(fèi)的食品飲料，受益于疫情的醫(yī)藥生物

，由于資金的一致預(yù)期不斷增強(qiáng)而持續(xù)走強(qiáng)

。如果我們看的更細(xì)些

，會(huì)發(fā)現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域的消費(fèi)或是醫(yī)藥龍頭呈現(xiàn)更強(qiáng)的alpha的收益

，例如細(xì)分調(diào)味料的龍頭，細(xì)分疫苗方向的龍頭等

，這體現(xiàn)資金出于高收益的訴求，對(duì)基本面研究的苛求

，對(duì)行業(yè)邏輯認(rèn)識(shí)的優(yōu)化

。在我們年初預(yù)料之中，最后走出“黑馬”特性的板塊是線上經(jīng)濟(jì)和物業(yè)板塊

。得益于線上消費(fèi)的品牌

、平臺(tái)及相關(guān)軟硬件設(shè)備提供商

，由于無接觸隔離而激發(fā)大眾對(duì)物業(yè)需求的提升

，本身便具備稀缺性的物業(yè)板塊同樣獲得驚人的alpha。TMT行業(yè)的高收益

，高波動(dòng)性在于投資者對(duì)于國家堅(jiān)定踐行科創(chuàng)興國的決心

，但是由于其本身的高估值、中美關(guān)系的一直呈現(xiàn)預(yù)期與超預(yù)期的分歧

，市場(chǎng)呈現(xiàn)較大的擔(dān)憂

。

當(dāng)前位置，我們認(rèn)為依然下半年的alpha機(jī)會(huì)依然在預(yù)期差

，來自對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績的展望，我們需要通過對(duì)產(chǎn)業(yè)的跟蹤及個(gè)股基本面的精研來判斷哪些行業(yè)可以走出疫情，而且由于大家能夠預(yù)期的板塊已經(jīng)在上半年呈現(xiàn)較高收益

，因此超額的alpha來自超預(yù)期的方向

，因此依然大概率是結(jié)構(gòu)性的行情。

我們相對(duì)看好的或?qū)⑦€是聚焦線上經(jīng)濟(jì)

、科技創(chuàng)新

、內(nèi)需消費(fèi)等方向，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為

，線上消費(fèi)持續(xù)的跑贏線下消費(fèi)大概率將成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)

，越來越多的上市公司無法避免將銷售的戰(zhàn)線由線下轉(zhuǎn)移到線上

，疫情下消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣也在發(fā)生轉(zhuǎn)變

，習(xí)慣的形成亦將是不可逆的;而科創(chuàng)興國依然將是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源動(dòng)力，中美貿(mào)易關(guān)系的復(fù)雜化或?qū)⒀泳徸灾鲃?chuàng)新的過程

，但結(jié)果大概率無法改變

，例如半導(dǎo)體、芯片等自主創(chuàng)新的方向

，新基建中數(shù)據(jù)中心發(fā)展等方向;而作為今年積極財(cái)政發(fā)力點(diǎn)的內(nèi)需消費(fèi)

，隨著即將召開的兩會(huì)帶來具體政策性的落地，下半年依然值得期待

，不同于上半年，消費(fèi)的復(fù)蘇或?qū)⒂懈鄟碜曰久?div id="m50uktp" class="box-center"> 、?shù)據(jù)面的支撐

。只不過，依然是我們之前提到的問題

，在上半年相關(guān)板塊確實(shí)以呈現(xiàn)較高漲幅

，接下來的我們更需要做的是精研個(gè)股，從個(gè)股基本面入手獲得alpha收益

。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資而言

，整體疫情下的市場(chǎng)讓我們看到更多的是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的假設(shè)的否定，我們可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)大部分時(shí)候都是非理性的

，尤其是在極端情緒蔓延的時(shí)候。這樣就需要我們?cè)谕顿Y策略中

，疊加對(duì)市場(chǎng)情緒面刻畫的指標(biāo)

，用以度量市場(chǎng)的非理性程度，在非理性交易下

，個(gè)股的估值會(huì)長期的偏離均值而無法回歸

，因此，我們需要均衡估值紀(jì)律，個(gè)股基本面及市場(chǎng)情緒三者去搭建投資組合

，選擇當(dāng)前位置性價(jià)比更好的個(gè)股

。

責(zé)任編輯：孫知兵

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