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業(yè)績霸屏3年十倍牛股最多醫(yī)藥基金還有機會？

2020-11-23 13:57:48來源：中國基金報

2018年

，在滬深300指數(shù)下跌25.31%的背景下

，兩只醫(yī)藥基金憑借小于9%的跌幅位列主動股票基金業(yè)績榜前十

。2019年的結(jié)構(gòu)性行情下

，醫(yī)藥基金再...

2018年，在滬深300指數(shù)下跌25.31%的背景下

，兩只醫(yī)藥基金憑借小于9%的跌幅位列主動股票基金業(yè)績榜前十

。2019年的結(jié)構(gòu)性行情下

，醫(yī)藥基金再度爆發(fā)，在主動股票基金業(yè)績前十榜中包攬3席

。今年以來

，截至11月16日

，主動股票基金業(yè)績榜前十中醫(yī)藥基金仍占據(jù)一席

。連續(xù)3年優(yōu)秀的結(jié)果是――醫(yī)藥基金在2019年以來的主動股票基金業(yè)績前十中占據(jù)5位，在2018年以來的業(yè)績前十榜單中占據(jù)7位

。

走牛的行業(yè)才能催生?div id="m50uktp" class="box-center"> ；?div id="m50uktp" class="box-center"> 。總市值第二大

、公司數(shù)量位列第三

，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)成為A股投資繞不開的領(lǐng)域。正在發(fā)行的天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金(A類代碼：010654

，C類代碼：010655)擬任基金經(jīng)理郭相博表示

，板塊內(nèi)估值分化加大

、科技屬性增強推高了醫(yī)藥板塊的整體市盈率

，相比于表觀估值高等問題，準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)趨勢在醫(yī)藥投資中更加重要

。創(chuàng)新領(lǐng)域是醫(yī)藥未來5年的最大機會

。

水深魚大!十倍牛股最多

數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日

，申萬一級行業(yè)中

，醫(yī)藥生物板塊上市公司數(shù)量達(dá)357家，位列第三，僅次于機械設(shè)備和化工;總市值達(dá)到7.66萬億元

，僅次于銀行。從子行業(yè)看

，醫(yī)藥生物板塊有醫(yī)療服務(wù)

、醫(yī)療器械、生物制品

、醫(yī)藥商業(yè)

、化學(xué)制藥、中藥6個二級行業(yè)

，涵蓋各種商業(yè)模式。

不論在A股市場還是國際市場

，醫(yī)藥均是長期走牛的行業(yè)。從長期視角看

，醫(yī)藥行業(yè)是催生牛股最多的板塊

。數(shù)據(jù)顯示

，從中信一級行業(yè)看

，醫(yī)藥行業(yè)匯聚了A股過去十年中最多的十倍股，共有19只

，而排在第二

、第三的電子和計算機行業(yè)十倍股均只有7只

。

不僅如此，醫(yī)藥板塊中

，有近40%的個股十年漲幅超三倍

，相當(dāng)于年化增長超過12%。從更長的時間看

，從上證指數(shù)2005年6月低點至今，A股漲幅榜前三名兩只是醫(yī)藥股

，漲幅前一百的個股中醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)了21只

，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他行業(yè)。

科技屬性推高醫(yī)藥板塊市盈率

連續(xù)的超額收益下，也令醫(yī)藥生物板塊的估值不斷抬高。數(shù)據(jù)顯示

，截至11月19日

，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)市盈率為46.59，依舊處在較高位置

，但較前期的65.39大幅回落超25%

。

市盈率處于高位是否意味著估值高

，沒有投資機會?

郭相博對此解析道：“醫(yī)藥行業(yè)的估值要從兩方面看

。一方面

，醫(yī)藥行業(yè)是一個K型分化是一個非常嚴(yán)重的板塊

，核心龍頭公司市盈率高

，但是有些板塊如中藥流通板塊的市盈率非常低

，因為子行業(yè)分化非常大，所以看整體的估值的意義不大

。整體而言

，市場對高景氣行業(yè)給予的估值會高一些，對進(jìn)入穩(wěn)定期或者說衰退期的行業(yè)給出的估值低

，這種分化未來還會延續(xù)。這時候投資市盈率低的行業(yè)

，未必能給投資者帶來比較好的收益。也就是說

，純粹的低市盈率帶不來安全邊際

。”

“另一方面

，2018年以后醫(yī)藥行業(yè)里面有非常多的創(chuàng)新型企業(yè)

，如創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械

、CXO板塊的企業(yè)

，這些公司可能剛開始的盈利性并不是很好

，但是市場發(fā)展空間很大，投資者通過現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法給相關(guān)企業(yè)比較高的市值

，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)市盈率看起來比較高

，從而抬高了醫(yī)藥板塊的整體估值中樞。如果只看市盈率投資，無疑是要錯過很多大牛股的

。”郭相博繼續(xù)補充道

，“之前大家老覺得醫(yī)藥行業(yè)是防御屬性比較強的板塊

，但隨著創(chuàng)新公司不斷上市

，醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)攻性非常強，有些企業(yè)可以當(dāng)成科技公司來看

。事實上

，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)雖然看起來市盈率高

，但業(yè)績的持續(xù)增長能夠不斷消化估值，推動股價繼續(xù)上漲

。”

此外

，就醫(yī)藥創(chuàng)新基金的投資而言，郭相博表示

，目前港股有非常多優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥公司，這些公司目前估值處在比較合理的位置

，并且質(zhì)地不差于A股現(xiàn)有龍頭公司，這對醫(yī)藥創(chuàng)新基金的投資面帶來了很好的補充

。

產(chǎn)業(yè)趨勢更關(guān)鍵

實業(yè)眼光洞察企業(yè)

郭相博進(jìn)一步指出

，相比于表觀估值高等問題

，準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)趨勢更加重要

。“有時候行業(yè)政策、技術(shù)變化和競爭格局變化后

，原來非常好的公司可能突然變得沒有投資價值

。比如有的公司盡管市占率和利潤一直在增長，但并不代表產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向

，這時候估值可能是不斷壓縮的

，業(yè)績增長并無法帶來股價的上漲。比如

，在2016年配置了仿制藥企業(yè)

，盡管當(dāng)時看起來很便宜，但其實收益很差

。”

“相比于股價便宜或者估值便宜

，真正的安全邊際是看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向，看公司能否在一直變化的商業(yè)環(huán)境和政策環(huán)境中找到長期發(fā)展之路

，管理層能否帶領(lǐng)公司發(fā)展壯大

。這樣的公司即使短期估值稍貴一些

，中長期的成長也是能夠消化目前估值的。”郭相博總結(jié)道

。

如何看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向?擁有實業(yè)背景和企業(yè)家視角十分重要

。“看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向是非常難的事，是每個企業(yè)家每天都在思考的問題”郭相博說

，“相比于科班出身的基金經(jīng)理，我的醫(yī)藥從業(yè)經(jīng)歷給了很大幫助

，能夠不局限于財務(wù)分析

，還從企業(yè)家角度看待行業(yè)和公司，對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者水平

、企業(yè)管理的理解更加深刻。”

據(jù)了解

，在日常調(diào)研中，郭相博除了從投資朋友圈中獲取信息

，還會積極與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的眾多朋友溝通交流

，直接從實業(yè)一線獲取信息。不僅如此

，郭相博還多次深入到丙肝

、艾滋病

、肺癌等患者互助QQ群中

，獲取研究信息并交叉驗證

。

聚焦醫(yī)藥最大機會

――創(chuàng)新領(lǐng)域

無論是判斷估值還是洞察產(chǎn)業(yè)趨勢

，都需要很強的選股能力。這也導(dǎo)致醫(yī)藥基金中

，主動管理型基金的業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏行業(yè)指數(shù)

。以郭相博管理的天弘醫(yī)療健康基金為例，截至11月16日

，該基金今年以來的業(yè)績?yōu)?5.32%

，2019年以來的業(yè)績?yōu)?79.58%，超額收益率分別達(dá)到41.11個百分點和111.79個百分點

。同期申萬醫(yī)藥生物指數(shù)僅分別上漲47.40%

、99.21%

。

郭相博對此表示，因為醫(yī)藥板塊子行業(yè)差異很大

，主動型基金經(jīng)理相對被動型基金會進(jìn)行景氣度偏離

，對景氣度低的、不符合政策方向的領(lǐng)域低配

，聚焦到景氣度更高的行業(yè)中，因此整體業(yè)績也好于被動型基金

。

站在當(dāng)下

，郭相博認(rèn)為未來五年醫(yī)藥行業(yè)的最大機會是創(chuàng)新領(lǐng)域。他表示：“創(chuàng)新是未來五年內(nèi)醫(yī)藥最大的機會

，而且這個機會在五年內(nèi)不會變

，也是這幾年醫(yī)藥行業(yè)成長最快的子領(lǐng)域

。天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金會專注投資于創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械

、創(chuàng)新生物制品和創(chuàng)新服務(wù)這四個景氣度最高的領(lǐng)域

。”

“因為醫(yī)藥創(chuàng)新基金已經(jīng)選擇了醫(yī)藥行業(yè)增長最快的賽道，下一步要做的就是在這個賽道中選擇最優(yōu)質(zhì)的公司進(jìn)行長期配置

。”郭相博說，“未來幾年醫(yī)藥行業(yè)還是有望會有非常好

、非常新的領(lǐng)域能跑出大牛股

。醫(yī)藥行業(yè)從來都不缺牛股，是很有希望誕生十年十倍牛股的行業(yè)

。從短期來看，醫(yī)藥行業(yè)目前是比較好的布局時點

，明年一季度有望會有比較好的收益。”

責(zé)任編輯：孫知兵

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