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注冊制下中介機構“馬太效應” 歸位盡責頭部機構“擔重任”

2020-12-15 09:43:43來源：證券日報

隨著資本市場注冊制改革的不斷推進

，中介機構看門人的責任和作用更加凸顯。切實發(fā)揮看門人作用

，既是確保各類證券信息安全的治本之策，也是...

隨著資本市場注冊制改革的不斷推進，中介機構“看門人”的責任和作用更加凸顯

。切實發(fā)揮“看門人”作用

，既是確保各類證券信息安全的治本之策，也是維護市場公開

、公平

、公正原則的應有之義，更是保障注冊制改革成功的關鍵所在

。今日

，本報從會計師事務所、保薦人及中介行業(yè)監(jiān)管等多方面

，聚焦中介機構“看門人”責任

。

作為資本市場的“看門人”，中介機構“把守”著公司入場或再融資等項目的首道關卡

，注冊制下

，中介機構的作用更為凸顯

。其中，頭部機構由于占據(jù)市場多數(shù)份額而顯示出重要作用

，對于上市公司群體的質量有著舉足輕重的影響

。

以IPO保薦業(yè)務來看，《證券日報》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計

，截至12月14日

，注冊制下，累計257家公司完成IPO(含科創(chuàng)板

、創(chuàng)業(yè)板

，下同)，其中

，承接項目數(shù)量前五的機構合計輔導的IPO公司數(shù)量占比約四成

。

市場人士認為，注冊制以信披為核心

，保薦機構等中介機構的責任加強

。而頭部機構不僅專業(yè)人才多，且執(zhí)業(yè)經驗豐富

，承接了資本市場絕大多數(shù)的項目

。因此，頭部中介機構加強自律

，提升合規(guī)管理

，有助于從源頭提高上市公司質量，提升行業(yè)執(zhí)業(yè)質量

，促進資本市場健康發(fā)展

。

注冊制下

“馬太效應”或加劇

一直以來，“馬太效應”持續(xù)存在于資本市場中介機構中

，注冊制下亦如此

。《證券日報》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計

，上述257家注冊制下的IPO企業(yè)中

，前五家頭部保薦機構、會計師事務所

、律師事務所分別合計服務了100家

、135家和93家公司，占比分別為38.91%

、52.53%和36.19%

。

從滬深交易所已經受理的IPO儲備(以掛牌上市為分界線)項目來看，據(jù)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計

，截至12月14日

，注冊制下635家公司IPO項目正在進行中(剔除撤回

、審核未通過、終止注冊等)

，前五家保薦機構儲備企業(yè)數(shù)量占比為35.75%

。

“保薦機構主要負責發(fā)行人上市推薦和輔導、核實公司發(fā)行文件中所載資料的真實

、準確和完整

，協(xié)助發(fā)行人執(zhí)行嚴格的信息披露制度，承擔上市后持續(xù)督導的責任

，對其承銷發(fā)行的股票負有一定的持續(xù)性連帶責任

。”中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示。

李湛表示

，注冊制下IPO更加市場化，券商作為連接投資者和發(fā)行人紐帶的中介角色將被進一步強化

，同時也對投行的資本實力

、定價能力、銷售能力

、風控能力等提出了更高的要求

。因此，大型券商在研究定價

、資本實力等方面更具優(yōu)勢

，未來全面實施注冊制后，券商行業(yè)“馬太效應”或將加劇

。

歸位盡責

頭部機構“擔重任”

督促中介機構歸位盡責

，也是《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》提出的舉措之一，“健全中介機構執(zhí)業(yè)規(guī)則體系

，明確上市公司與各類中介機構的職責邊界

，壓實中介機構責任。相關中介機構要嚴格履行核查驗證

、專業(yè)把關等法定職責

，為上市公司提供高質量服務”。

近日

，中證協(xié)發(fā)布了《證券公司保薦業(yè)務規(guī)則》

，并公布保薦代表人分類名單，規(guī)范證券公司保薦業(yè)務行為

，促進保薦業(yè)務執(zhí)業(yè)質量提升

。

“保薦業(yè)務中，經驗積累非常重要

。頭部機構不僅保薦代表人數(shù)量多

，執(zhí)業(yè)經驗也比較豐富

，通過提高頭部中介機構的執(zhí)業(yè)質量和執(zhí)業(yè)水平，對提高資本市場保薦業(yè)務質量非常重要

，也可以向資本市場輸送更多高質量上市公司

，提高資本市場質量。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷對《證券日報》記者表示

。

中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示

，截至12月11日，100家保薦機構合計擁有5901名保薦代表人

，9家保薦機構擁有超200名保薦代表人

，其中2家超300名。而擁有保薦代表人數(shù)量排名前五的保薦機構

，與承接上述257家IPO項目數(shù)量排名前五位的保薦機構

，完全一致。

聯(lián)儲證券溫州營業(yè)部總經理胡曉輝對《證券日報》記者表示

，注冊制的核心就是信披

，要確保發(fā)行人所有信息真實、準確

、公開

、透明。強化中介機構責任

，也是確保發(fā)行人高質量信披的方式之一

。“從頭部機構來看，加強合規(guī)管理

，對項目嚴格內核是關鍵

。頭部券商加強自律，提高合規(guī)管理

，加強內核

，提高上市公司質量，有助于資本市場健康發(fā)展

。”

提高執(zhí)業(yè)質量

需強化內控和處罰措施

對于如何進一步提高保薦機構執(zhí)業(yè)質量

，張雷表示：“注冊制下，提高保薦業(yè)務執(zhí)業(yè)質量需要立體的機制

。對于保薦代表人來說

，注冊制跟核準制有很大區(qū)別，首先是執(zhí)業(yè)理念需要改變

，其次

，也需要不斷學習。資本市場在不斷發(fā)展

，新技術

、新產業(yè)

、新業(yè)態(tài)公司加速上市，保薦代表人的知識也需要與時俱進

，以便更好地督促發(fā)行人將信息真實準確披露出來

。”

從保薦機構層面來看，張雷表示

，提高保薦業(yè)務工作質量有幾個關鍵點

，首先是評級體系，在備案立項

、評審立項和內核等不同階段

，都需要有不同的評價標準以及具體規(guī)章制度，來明確執(zhí)業(yè)要求

。其次

，評價結果與考核體系直接掛鉤，最后

，要建立處罰措施

。

在李湛看來，在注冊制穩(wěn)步推進的背景下

，對于保薦機構的各項能力都有更高的要求，確保投行對企業(yè)合理定價

，做好持續(xù)督導

。一方面在行業(yè)、法律

、財務等方面進一步提升專業(yè)水平

，對擬上市公司進行更深入的了解，對公司核心價值深入挖掘

，另一方面

，在跟投制度背景下，保薦機構的責任及作用更大

，例如對于投行的研究能力

、風控能力及定價能力等，都提出更高的要求

。

“在注冊制加快推進的背景下

，應當強化保薦機構內部風控的要求，進一步完善懲處制度

，提高機構違法成本

，從而有效提升保薦業(yè)務質量。”李湛表示

。

責任編輯：孫知兵

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