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提高直接融資比重優(yōu)化資本形成機制

2021-03-04 09:30:46來源：證券日報

全國兩會周期開啟

，投資者十分關(guān)注與資本市場有關(guān)的政策動向

。黨的十九屆五中全會提出“全面實行股票發(fā)行注冊制

，建立常態(tài)化退市機制

，提高直接融資比重”;中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“促進資本市場健康發(fā)展

，提高上市公司質(zhì)量”“激發(fā)全社會投資活力”

，都突顯了資本市場在經(jīng)濟發(fā)展大局中的作用

。進一步完善基礎(chǔ)性制度

，改善市場生態(tài)

，優(yōu)化資本形成機制

，勢在必行。

2月26日

，證監(jiān)會新聞發(fā)言人談到近期排隊上市企業(yè)數(shù)量較多時指出

，這一方面是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展成果的客觀反映，另一方面是資本市場改革成效的直接體現(xiàn)

，反映出各方對資本市場的信心

。市場有需求

，參與主體有信心，資本形成有空間

，這是進一步提高直接融資比重

、提升融資質(zhì)量的良好基礎(chǔ)。

客觀來看

，我國直接融資在全社會融資總額中的比重還比較低

。從存量看，2020年末社會融資規(guī)模存量為284.83萬億元

。企業(yè)債

、政府債、非金融企業(yè)境內(nèi)股票三項余額相加為81.93萬億元

，占比28.8%

。如果只算企業(yè)債和非金融企業(yè)境內(nèi)股票兩項余額，占比僅為12.6%

。從增量看

，2020年社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，企業(yè)債占比12.8%

，政府債占23.9%

，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占2.6%。無論從存量看

，還是從增量看

，社會融資中各類貸款占比仍是大頭，直接融資占比偏小

。而直接融資中

，債券融資占比大，股權(quán)融資占比很低

。

提高直接融資比重

，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，需要繼續(xù)發(fā)展好債券融資

，同時擴大股權(quán)融資規(guī)模

。目前，我國擁有超大規(guī)模的市場體量

，產(chǎn)業(yè)升級勢頭強勁

，宏觀政策環(huán)境、營商環(huán)境不斷向好

，有超過4億人的中等收入群體

、新生投資隊伍日漸壯大，國內(nèi)資本市場的國際吸引力有所增強

，提高直接融資比重面臨難得的歷史機遇

。但也要看到

，由于間接融資長期居于主導(dǎo)地位，發(fā)展慣性很強

，資本市場發(fā)展還不夠充分

，特別是行業(yè)主體的總體實力、層次分布

、資本文化等都還存在短板

，提高股權(quán)融資比重要向改革要動力，要不斷“過市場關(guān)”

。

促進多層次市場發(fā)展，促進資本形成機制更加完善

，第一是全面實施股票發(fā)行注冊制

，拓寬直接融資入口。在進一步深入評估科創(chuàng)板

、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制情況的基礎(chǔ)上

，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。以注冊制帶動發(fā)行

、上市

、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革

，為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資和發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境和機制

。

第二是完善場內(nèi)、場外相互協(xié)調(diào)促進的多層次資本市場體系

。既要深化滬深交易所主板

、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革

，增強包容性

、適應(yīng)性和創(chuàng)新性，激發(fā)市場主體依法公平競逐的活力;也要深化新三板改革;還要鼓勵區(qū)域性股權(quán)交易市場

、柜臺交易市場規(guī)范發(fā)展

。規(guī)范發(fā)展的場外市場，可以為中小企業(yè)提供更有針對性的服務(wù)

，有助于降低它們的股權(quán)融資成本

。要暢通各層次市場之間的轉(zhuǎn)板機制，形成錯位互補

、能上能下的塔型網(wǎng)狀體系

，促進各類資本形成和流動。要健全場外市場的法治化監(jiān)督機制

、懲戒機制

。

第三是加快推進債券市場互聯(lián)互通

，豐富債券品種。要完善債券發(fā)行注冊制

，深化交易所與銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施相互貫通和統(tǒng)一

，促進資本有序流動和競逐。拓展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品模式

，擴大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募不動產(chǎn)投資信托基金試點范圍

，擴大知識產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面等。打破債券剛性兌付

，強化信息披露和行業(yè)自律

，完善法治基礎(chǔ)上的市場化風(fēng)險化解機制。

第四是大力推動長期資金入市

，塑造多層次

、多元化的資本形成體系。鼓勵現(xiàn)有證券公司

、公募基金

、私募基金發(fā)揮主力軍作用。放寬公募基金的投資選擇權(quán)

，實行長周期考核

。進一步豐富私募基金體系層次，暢通募

、投

、管、退

、監(jiān)等各環(huán)節(jié)

。鼓勵不同規(guī)模、不同管理模式

、不同投資側(cè)重

、不同投資周期的投資主體依法經(jīng)營，形成資本進出有序

、暢通循環(huán)的網(wǎng)絡(luò)化格局

。

鼓勵各類合格投資主體投小、投早

、投科技

。建立符合中國實際情況的價值投資激勵機制，在會計

、審計

、財稅、信用考核

、聲譽激勵等方面

，優(yōu)化制度設(shè)計

，堅持問題導(dǎo)向，鼓勵市場創(chuàng)新

，加快形成多層次

、多元化的資本形成機制。在此基礎(chǔ)上

，鼓勵儲戶通過多渠道將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資

。

責(zé)任編輯：孫知兵

關(guān)鍵詞：直接融資比重優(yōu)化資本

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