安信證券：維持比亞迪“買入-A”評級 四季度業(yè)績有望持續(xù)向好

。2021Q3公司綜合毛利率13.33%，環(huán)比增加0.43pct，主要是低毛利率的比亞迪電子收入占比下降所致。根據(jù)該行的大致拆分，2021Q3汽車業(yè)務(wù)毛利率約17.31%，環(huán)比下降1.14pct，該行認為，三季度毛利率依然較大程度上受到了原材料價格上漲的影響。

拆分來看

，三季度汽車業(yè)務(wù)凈利潤約3.5-4億元(扣非后)，環(huán)比增加約3-3.3(扣非后)億元，因此，單車邊際利潤約5000元(2021Q3平均單車利潤約1850元)，未來有望邊際進一步向上。2021Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達222億元，創(chuàng)歷史新高，主要是預(yù)收款增加、應(yīng)付款增加等所致。

四季度業(yè)績有望持續(xù)向好

。

隨著四季度dmi加速放量、部分原材料價格趨穩(wěn)

，四季度公司汽車業(yè)務(wù)有望加速向好，該行預(yù)計公司四季度汽車銷量有望達到30萬臺，環(huán)比3季度增加約9.4萬臺，汽車業(yè)務(wù)的利潤也有望加速釋放。另外，隨著海外疫情的緩解、原材料價格趨穩(wěn)，四季度比亞迪電子業(yè)務(wù)也有望向好。

未來幾年的比亞迪非常值得期待

。

根據(jù)該行的預(yù)測

，公司2022年汽車銷量有望達145萬輛，其中新能源乘用車128萬輛，單車利潤仍有較大提升空間(dmi新增投入較小，單車折舊&攤銷大幅下降，單車費用亦大幅下降)