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銅峰電子老樹開新花業(yè)績彈性大

2021-12-25 08:27:40來源：投資快報

銅峰電子（600237）深耕薄膜電容器行業(yè)四十余年

，擁有深厚技術(shù)積累

。隨著下游新能源汽車行業(yè)爆發(fā)式增長，超薄BOPP薄膜供不應(yīng)求，價格看漲

，將給公司帶來較大業(yè)績彈性。新公司擴(kuò)產(chǎn)電容器項(xiàng)目全面聚焦新能源汽車

、風(fēng)光儲

、柔性直流輸電領(lǐng)域。新項(xiàng)目投產(chǎn)有望推動收入增長

、盈利提升

。

國資入主迎來新生

銅峰電子是老牌薄膜電容器生產(chǎn)企業(yè)，擁有電容器薄膜-金屬化薄膜-薄膜電容器一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢

，技術(shù)積淀深厚

。2020年11月，公司實(shí)際控制人變更為銅陵高新區(qū)管委會

。新股東控股后

，重組董事會，聘任新管理團(tuán)隊

，規(guī)劃6億資本開支

，全面聚焦下游新能源市場。相關(guān)改革措施已初見成效：2021年前三季度

，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元

，同比增長19.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3,324萬元，同比增長531.4%

。

薄膜電容器迎來新成長

新能源汽車

、光伏

、風(fēng)電、儲能未來將成為薄膜電容器增長最快的細(xì)分市場

。2020年

，以上幾個市場薄膜電容器市場空間合計30.4億元，預(yù)計2025年將達(dá)到115億元

，CAGR約30.5%

，并帶動薄膜電容器行業(yè)增速再上新臺階：預(yù)計2025年全球薄膜電容器市場將達(dá)到263億元，五年CAGR約12.4%

。

電容器新項(xiàng)目全面聚焦新能源

，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善盈利有望提升。公司電容器收入結(jié)構(gòu)中

，交流電容器占比較高

，毛利率水平低于同行。公司擬與韓國成門電子成立合資公司,投資建設(shè)100萬只新能源汽車濾波用薄膜電容器項(xiàng)目

。全部達(dá)產(chǎn)后

，預(yù)計可貢獻(xiàn)收入5.1-5.2億元，較2020年電容器收入增長超過140%

。風(fēng)光儲

、新能源汽車以及柔直輸電行業(yè)增速快，進(jìn)入壁壘高

，產(chǎn)品盈利能力更強(qiáng)

。隨著新能源行業(yè)銷售占比提升，公司薄膜電容器業(yè)務(wù)毛利率也存在提升空間

。

超薄BOPP薄膜供不應(yīng)求

新能源汽車帶來的3um及以下BOPP膜的需求

，2021年約為0.8萬噸，2025年將增長至2.3萬噸;風(fēng)光儲對應(yīng)的3-5umBOPP膜的需求

，2021年約為1.0萬噸

，2025年將增長至1.9萬噸。超薄BOPP薄膜關(guān)鍵設(shè)備依賴進(jìn)口

，擴(kuò)產(chǎn)周期長達(dá)2-3年

，2023年才會有新產(chǎn)能投放

，預(yù)計超薄電容薄膜供需缺口將持續(xù)拉大

，3um及以下超薄薄膜價格看漲。銅峰電子的首條超薄產(chǎn)線有望于2023年投產(chǎn)

，不僅薄膜業(yè)務(wù)有望量價齊升

，更可憑借薄膜自產(chǎn)優(yōu)勢，拓展薄膜電容器市場

。

投資建議

2022年起公司新能源相關(guān)電容器項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)

，收入與盈利能力將持續(xù)提升

。考慮到超薄BOPP電容薄膜漲價存在超預(yù)期可能

，公司具備薄膜自供優(yōu)勢

，并大力布局新能源汽車、風(fēng)光儲

、柔直輸電等高成長賽道

，未來三年公司歸母凈利潤復(fù)合增長率約為73%，給予公司2022年70倍估值(PEG為0.96)

，對應(yīng)目標(biāo)價12.60元

，首次覆蓋給予“買入”評級。

責(zé)任編輯：孫知兵

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