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中寵股份聚焦千億市場建設(shè)自主品牌

2022-02-12 09:01:19來源：太平洋財富網(wǎng)

寵物賽道成長性高

，2021年市場規(guī)模約2490億元

，近5年復(fù)合增速約15%

，成長空間廣闊;國內(nèi)市場2021年H1營收同比增長33.2%

，產(chǎn)品矩陣涵蓋零食、干糧

、濕糧

，未來將重點發(fā)展品牌建設(shè)，推動國內(nèi)業(yè)務(wù)迅速成長;中寵股份（002891）持續(xù)進行產(chǎn)能擴張

，2022-2023年將陸續(xù)建成6萬噸干糧

、2萬噸寵物濕糧產(chǎn)能。

國內(nèi)寵物市場處于持續(xù)高增長階段

，未來我國犬貓食品市場仍存增長空間

，國產(chǎn)品牌正處于持續(xù)崛起當中

。數(shù)據(jù)顯示，我國寵物食品市場過去8年CAGR為29%

，顯著高于全球4%左右的增長水平

。隨著單身獨居成年人的增多、老齡化水平加速

、居民可支配收入增長和養(yǎng)寵觀念進一步改變

，我國寵物食品行業(yè)有望迎來量價齊升。目前我國寵物食品市場競爭激烈

，整體格局較為分散

，近年來頭部國產(chǎn)廠商市場份額處于持續(xù)提升當中。瑪氏

、雀巢等國際廠商通過多年積累在我國主糧市場處于領(lǐng)先地位

，公司于高、中

、低端消費水平均存在產(chǎn)品布局

，未來將加大國內(nèi)市場發(fā)展力度，盈利水平提升帶來業(yè)績增量

。

產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)

、品牌矩陣健全，未來兩年公司干糧和濕糧產(chǎn)能將大幅提升

，隨著新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司將迎來確定性業(yè)績增長

。①產(chǎn)品方面：公司產(chǎn)品品類豐富

，品牌矩陣健全，能夠滿足消費者多層次的需要;公司擁有多年海外知名廠商的OEM/ODM經(jīng)驗

，具有出口級產(chǎn)品品質(zhì)和出色的品控能力

，獲得國內(nèi)外多項權(quán)威質(zhì)量認證;公司不斷增加研發(fā)投入，提高產(chǎn)品品類和質(zhì)量

，公司新品推出率高

，廣受市場認可。②產(chǎn)能方面：公司當前擁有接近6萬噸產(chǎn)能

，遠超國內(nèi)同行水平

，濕糧、零食皆處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)

，干糧產(chǎn)能利用率近兩年提升顯著

。2020年3萬噸濕糧產(chǎn)能已建設(shè)完畢，后續(xù)將有2萬噸新西蘭高端濕糧產(chǎn)能

、6萬噸干糧產(chǎn)能建設(shè)完成

，隨著后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司將成為零食、主糧平衡發(fā)展的寵物食品企業(yè)

。

積極利用各種營銷手段大力發(fā)展自主品牌

，深耕線上線下（300959）全渠道，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長

。①營銷：公司以頑皮Wanpy

、真致Zeal為核心，采用線上線下多種方式推廣產(chǎn)品

，積極參與年輕人聚集圈子

，提升在未來養(yǎng)寵一代的品牌認知度，塑造中高端優(yōu)質(zhì)品牌形象

。受益于公司不同品牌差異化定價

，疊加國內(nèi)市場追求性價比產(chǎn)品的需求，公司在主糧市場有望破局增長;零食市場已有一定品牌力，未來驅(qū)動力看好公司新品研發(fā)和品牌塑造。②海外渠道：公司在海外市場核心競爭力在于供應(yīng)鏈優(yōu)勢

，公司通過一系列資本運作已在主要海外市場進行產(chǎn)能布局

，公司海外業(yè)務(wù)有望受益于資源整合穩(wěn)定發(fā)展。另外

，公司海外客戶關(guān)系穩(wěn)定，為公司海外業(yè)績提供了保證。③國內(nèi)渠道：線上

、線下協(xié)同發(fā)展，其中電商渠道和專業(yè)渠道是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道

，近年來公司廣泛布局電商渠道

，線上銷售增速明顯。

預(yù)計2021-2023年EPS分別為0.54元

、0.75元

、1.10元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為46/33/23倍

，當前市場估值合理

，首次覆蓋，予以“持有”評級

。

風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險

、原材料價格波動、國內(nèi)外貿(mào)易政策變動

、產(chǎn)能建設(shè)及利用不達預(yù)期等

。

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責(zé)任編輯：孫知兵

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