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華泰證券：工商業(yè)與公共建筑分布式光伏迎來(lái)投資高峰競(jìng)爭(zhēng)格局趨于分散

2022-02-16 08:14:13來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，通過(guò)估算屋頂面積/裝機(jī)功率密度/各類用戶滲透率

，預(yù)計(jì)2022-25年國(guó)內(nèi)分布式光伏有望累計(jì)新增176GW

，其中戶用/工商業(yè)/公共建筑分別為63/63/50GW

。2022年高電價(jià)支撐下

，工商業(yè)與公共建筑分布式光伏或?qū)⒂瓉?lái)投資高峰期;平價(jià)時(shí)代+全額上網(wǎng)

，戶用分布式投資熱情或?qū)⒍虝夯芈?div id="jfovm50" class="index-wrap">，等待成本下降或政策利好

。分布式光伏屬藍(lán)海市場(chǎng)，2021年末裝機(jī)滲透率不到5%而跨界投資愈演愈烈

，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年競(jìng)爭(zhēng)格局仍將趨于分散

。建議關(guān)注兩類企業(yè)：一是先發(fā)優(yōu)勢(shì)型，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富;二是資源稟賦型

，深耕工商業(yè)領(lǐng)域客戶。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

分布式光伏啟航

，預(yù)計(jì)22-25年累計(jì)新增裝機(jī)176GW

2016-2021年

，國(guó)內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)規(guī)模從4.24GW增加至29GW，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模從10.32GW增加至107GW

，累計(jì)規(guī)模五年CAGR達(dá)到60%

。通過(guò)估算屋頂面積和裝機(jī)功率密度，華泰證券預(yù)計(jì)2021/2025年末國(guó)內(nèi)分布式光伏潛在裝機(jī)規(guī)模分別為2,256GW/2,932GW

，參考示范縣光伏發(fā)電比例

，華泰證券預(yù)計(jì)2022-2025年國(guó)內(nèi)分布式光伏滲透率將由4.8%升至9.7%，累計(jì)新增176GW;其中戶用光伏滲透率將由3.8%升至7.3%

，累計(jì)新增63GW;工商業(yè)光伏滲透率將由8.0%升至12.0%

，累計(jì)新增63GW;公共建筑光伏滲透率將由0%升至18.0%，累計(jì)新增50GW

。

高電價(jià)支撐下

，工商業(yè)與公共建筑分布式迎來(lái)投資高峰

通過(guò)對(duì)工商業(yè)、公共建筑和戶用三種情景下BAPV(屋頂光伏)/BIPV(光伏建筑一體化)項(xiàng)目的IRR及敏感性分析

，華泰證券認(rèn)為：1)國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)的工商業(yè)/公共建筑BAPV已具備投資價(jià)值

，其中87%/63%省市IRR不低于6%，高電價(jià)支撐下

，2022年或?qū)⒂瓉?lái)兩類分布式光伏投資的高峰期;2)工商業(yè)/公共建筑分布式光伏資源的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈

，部分投資商或采取更加激進(jìn)的策略進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓，例如加大電價(jià)銷售折扣;3)戶用分布式光伏投資熱情或?qū)⒍虝夯芈洌A泰證券估算90%/76%省市全投資/資本金IRR低于6%

，有待單位投資成本回落或者“隔墻售電”政策推出

。

跨界投資愈演愈烈，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于分散

華泰證券初步梳理出國(guó)內(nèi)109家從事分布式光伏業(yè)務(wù)的公司

，業(yè)務(wù)模式包含投資自用

、開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品銷售

、運(yùn)營(yíng)

、持有、轉(zhuǎn)讓

。除了產(chǎn)品銷售以外

，華泰證券認(rèn)為這些公司主要可以劃分為三種商業(yè)模式：1)業(yè)主自投，裝機(jī)規(guī)模通常較小(1MW以下)

，將分布式光伏作為收益率穩(wěn)定的投資標(biāo)的;2)開(kāi)發(fā)+持有

，以大型央企和外資能源企業(yè)為代表，具備項(xiàng)目開(kāi)發(fā)能力

、資金實(shí)力和客戶資源優(yōu)勢(shì)

，與業(yè)主簽訂第三方投資協(xié)議，長(zhǎng)期持有資產(chǎn);3)開(kāi)發(fā)+轉(zhuǎn)讓

，以光伏行業(yè)民企和地方強(qiáng)勢(shì)企業(yè)為代表

，具備靈活開(kāi)發(fā)能力，但傾向于項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn)

。

本文編選自微信公眾號(hào)“華泰證券研究所”

，作者：王瑋嘉、黃波

；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝青海

。

關(guān)鍵詞：華泰證券分布式光伏公共建筑競(jìng)爭(zhēng)格局分散

責(zé)任編輯：孫知兵

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