醫(yī)藥CRO迎來(lái)第二春?博濟(jì)醫(yī)藥凈利潤(rùn)飆漲一倍以上
2022年3月3日
,博濟(jì)醫(yī)藥(300404)最新的和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐,公司獲得了77分。受益于CRO板塊高成長(zhǎng)性的強(qiáng)勁拉動(dòng)
,博濟(jì)醫(yī)藥指數(shù)逐步抬升,股價(jià)卻在大漲大跌的交錯(cuò)運(yùn)動(dòng)中與指數(shù)分道揚(yáng)鑣,背后的推力顯然與監(jiān)管變動(dòng)、財(cái)務(wù)分化密不可分。圖:博濟(jì)醫(yī)藥和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分
,數(shù)據(jù)來(lái)自各季度財(cái)報(bào)回顧公司發(fā)展歷程,博濟(jì)醫(yī)藥成立于2002年9月29日
,在2015年4月24日登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板板塊,是一家為國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)提供藥品、醫(yī)療器械、保健品研發(fā)與生產(chǎn)全流程“一站式”外包服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。一、行業(yè)紅利:凈利潤(rùn)飆漲一倍有余1月24日晚間
,博濟(jì)醫(yī)藥發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3700萬(wàn)-4800萬(wàn)元 ,同比增長(zhǎng)了117.79%82.54%;同期扣非后凈利潤(rùn)為2300萬(wàn)-3400萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)了133.37%-244.99% 。我們圍繞以上數(shù)據(jù)從博濟(jì)醫(yī)藥收入結(jié)構(gòu)的解剖入手 ,探究公司業(yè)績(jī)高漲的驅(qū)動(dòng)因素和增長(zhǎng)前景。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看
,博濟(jì)醫(yī)藥有52.61%的收入來(lái)自臨床研究服務(wù),21.21%的收入來(lái)自臨床前研究服務(wù) ,10.14%的收入來(lái)自技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù),14.77%的收入來(lái)自其他咨詢服務(wù),1.27%的收入來(lái)自其他業(yè)務(wù)收入。在收入構(gòu)成上,臨床業(yè)務(wù)對(duì)收入貢獻(xiàn)較大
,已逐步成為博濟(jì)醫(yī)藥最核心、最具競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù),博濟(jì)醫(yī)藥從臨床業(yè)務(wù)起家,經(jīng)過(guò)多年積累,在臨床業(yè)務(wù)方面已經(jīng)具有豐富的服務(wù)經(jīng)驗(yàn),服務(wù)內(nèi)容涵蓋臨床研究各個(gè)環(huán)節(jié),服務(wù)項(xiàng)目幾乎包括所有的藥物治療領(lǐng)域。從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看
,博濟(jì)醫(yī)藥在公告中表示,2021年度公司在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期有所增長(zhǎng),致2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期有所增長(zhǎng)。2021年度該公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)影響約為1000萬(wàn)元-1600萬(wàn)元。從行業(yè)周期來(lái)看
,近年來(lái),全球臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模保持逐年增長(zhǎng)趨勢(shì),從2016年的32.4億美元增長(zhǎng)至2019年的40.6億美元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.81%,預(yù)計(jì)2022年將達(dá)53.6億美元。成本優(yōu)勢(shì)推動(dòng)下,海外CRO產(chǎn)能持續(xù)向我國(guó)轉(zhuǎn)移,同時(shí)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥崛起進(jìn)一步為CRO行業(yè)帶來(lái)增量空間 ,預(yù)計(jì)CRO板塊業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)且確定性較高。在醫(yī)?div id="m50uktp" class="box-center"> ?刭M(fèi)
,帶量采購(gòu)常態(tài)化的大背景下,我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展迅猛 ,臨床市場(chǎng)規(guī)?div id="m50uktp" class="box-center"> ?焖偬嵘?div id="m50uktp" class="box-center"> ,2020年國(guó)內(nèi)CRO市場(chǎng)規(guī)模83億美元 ,其中臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模60億美元,臨床前CRO市場(chǎng)規(guī)模23億美元 ,預(yù)期未來(lái)3年復(fù)合增速27.49% ,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)增速。博濟(jì)醫(yī)藥在消化 、腫瘤 、肝病等領(lǐng)域具備臨床資源優(yōu)勢(shì),受益行業(yè)增長(zhǎng)的帶動(dòng)賦予了較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性 。二 、突圍之路:從仿制藥到創(chuàng)新藥行業(yè)監(jiān)管政策頻頻落地
,對(duì)業(yè)態(tài)邏輯和行業(yè)格局牽扯巨大 。關(guān)于國(guó)家公開(kāi)征求抗腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn) ,整體上對(duì)創(chuàng)新藥及醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)外包企業(yè)頭部標(biāo)的是重大利好 。由于擁有豐富臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)及充足臨床資源
,頭部公司憑借技術(shù)平臺(tái)與申報(bào)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì),博濟(jì)醫(yī)藥有望在此條件下,增加訂單數(shù)量。此外,集采對(duì)博濟(jì)醫(yī)藥未來(lái)發(fā)展的利弊影響究竟會(huì)如何演繹?博濟(jì)醫(yī)藥此前回應(yīng),集采的推行可以促使仿制藥制藥企業(yè)從依賴仿制藥品銷售的企業(yè)轉(zhuǎn)型為依賴創(chuàng)新藥品銷售的企業(yè)
。這也說(shuō)明創(chuàng)新藥研發(fā)未來(lái)更有價(jià)值,新藥研發(fā)的政策環(huán)境會(huì)越來(lái)越好。公司近年來(lái)加大力度引入創(chuàng)新藥方面的人才,已從仿制藥研發(fā)服務(wù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐詣?chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)為主的CRO公司。博濟(jì)醫(yī)藥的自主研發(fā)力度也在逐步提升
,2021年前三季度該公司的研發(fā)投入為2112萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)了19.9%。2018年、2019年和2020年,該公司研發(fā)投入金額分別為1348萬(wàn)元、1828萬(wàn)元和2644萬(wàn)元,同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為7.84%、8.16%和10.15%。值得一提的是
,當(dāng)前國(guó)家大力發(fā)展中醫(yī)藥,中藥研發(fā)服務(wù)一直是博濟(jì)醫(yī)藥的特色和優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域,公司可以提供中藥臨床前研究、臨床研究、注冊(cè)及生產(chǎn)相關(guān)的服務(wù),公司目前擁有的中藥類專利十余項(xiàng),有多個(gè)中藥項(xiàng)目在服務(wù)中,公司中藥研究在關(guān)鍵的技術(shù)方面保持領(lǐng)先。三 、財(cái)務(wù)硬傷:分化與衰弱并行博濟(jì)醫(yī)藥財(cái)務(wù)上的瑕疵令營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)遜色不少,從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)方面來(lái)看
,博濟(jì)醫(yī)藥毛利率長(zhǎng)期以來(lái)走勢(shì)穩(wěn)定 ,圍繞40%的均線波動(dòng),然而加權(quán)凈資產(chǎn)收益率卻近乎匍匐在地 ,差強(qiáng)人意 ,近五年來(lái)博濟(jì)醫(yī)藥的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為6.66%、-1.13% 、-6.32% 、0.95%、0.44%。從杜邦分析的角度來(lái)審視
,一定程度上表明深科達(dá)在運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)等維度上仍有較大的改善空間,另外,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)K型分化的趨勢(shì)顯著,凈利潤(rùn)飆升的同時(shí)凈資產(chǎn)收益率卻維持低位、難有起色,財(cái)務(wù)穩(wěn)健度和運(yùn)營(yíng)效率尚待提高。此外,業(yè)績(jī)“大變臉”也讓博濟(jì)藥業(yè)成為眾矢之的
,從2018年至2020年,博濟(jì)醫(yī)藥的扣非后凈利潤(rùn)分別為0.04億元、0.02億元和0.1億元,同期增速分別為114.74%、-52.94%和436.39%,數(shù)據(jù)波動(dòng)率之大,令投資人士愛(ài)恨交加,這體現(xiàn)為股價(jià)的大起大落。過(guò)去,CRO受益于新藥研發(fā)的熱度
,景氣度和確定性較高,估值高企,股價(jià)漲勢(shì)強(qiáng)勁。如今,隨著新藥研發(fā)難度加大,研發(fā)成本變高,獲批可能性變小,部分創(chuàng)新能力較差藥企的研發(fā)投入與意愿變小。這意味著CRO企業(yè)能接到的訂單規(guī)模將收縮,營(yíng)收及利潤(rùn)都將面臨壓力。凡事往往危中有機(jī),帶量采購(gòu)常態(tài)化雖然持續(xù)加速行業(yè)分化
,但是也倒逼博濟(jì)醫(yī)藥等業(yè)內(nèi)企業(yè)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型,創(chuàng)新藥行業(yè)可能進(jìn)入新一輪洗牌,缺乏價(jià)值性的“偽創(chuàng)新”藥企將失去話語(yǔ)權(quán)。這對(duì)博濟(jì)醫(yī)藥而言,既是市場(chǎng)擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)的機(jī)遇,也是行業(yè)格局巨變下的挑戰(zhàn)。
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博濟(jì)醫(yī)藥
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2022年3月3日
受益于CRO板塊高成長(zhǎng)性的強(qiáng)勁拉動(dòng)
圖:博濟(jì)醫(yī)藥和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分
回顧公司發(fā)展歷程,博濟(jì)醫(yī)藥成立于2002年9月29日
一 1月24日晚間 從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看 在收入構(gòu)成上,臨床業(yè)務(wù)對(duì)收入貢獻(xiàn)較大 從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看 從行業(yè)周期來(lái)看 在醫(yī)?div id="m50uktp" class="box-center"> ?刭M(fèi) 二 行業(yè)監(jiān)管政策頻頻落地 由于擁有豐富臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)及充足臨床資源 博濟(jì)醫(yī)藥此前回應(yīng),集采的推行可以促使仿制藥制藥企業(yè)從依賴仿制藥品銷售的企業(yè)轉(zhuǎn)型為依賴創(chuàng)新藥品銷售的企業(yè) 博濟(jì)醫(yī)藥的自主研發(fā)力度也在逐步提升 值得一提的是 三 博濟(jì)醫(yī)藥財(cái)務(wù)上的瑕疵令營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)遜色不少,從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)方面來(lái)看 從杜邦分析的角度來(lái)審視 此外,業(yè)績(jī)“大變臉”也讓博濟(jì)藥業(yè)成為眾矢之的 過(guò)去,CRO受益于新藥研發(fā)的熱度 凡事往往危中有機(jī),帶量采購(gòu)常態(tài)化雖然持續(xù)加速行業(yè)分化 關(guān)鍵詞:
博濟(jì)醫(yī)藥
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