天風(fēng)證券：維持信達(dá)生物“買入”評級 信迪利單抗有望持續(xù)放量

，同比增長69%。公司收入符合預(yù)期。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司生產(chǎn)方式改進(jìn)帶來毛利率增長，研發(fā)和銷售仍處于快速推進(jìn)階段

公司在生產(chǎn)上提高效率節(jié)約成本

，在研發(fā)和銷售上快速推進(jìn)。公司毛利率為88.6%，同比提高3.7%。主要是由于使用了不銹鋼生物反應(yīng)器產(chǎn)線，產(chǎn)品數(shù)量以及生產(chǎn)效率大幅提升。公司研發(fā)費(fèi)用為21.16億，同比增長23.2%。主要由于研發(fā)管線進(jìn)入中后期以及拓展現(xiàn)有產(chǎn)品適應(yīng)癥等。公司銷售費(fèi)用為25.41億，同比增長102%，銷售人員近2800名，同比增長116%。主要是由于獲批產(chǎn)品增多，商業(yè)化活動更加廣泛。

短期增長點(diǎn)：信迪利單抗新增三項大適應(yīng)癥進(jìn)入醫(yī)保目錄

，有望持續(xù)放量

2021年信迪利單抗收入約28億，若扣除Q4給予分銷商的價格調(diào)整補(bǔ)償則信迪利單抗全年收入約31億

。信迪利單抗新增三項適應(yīng)癥獲批上市，包括一線非鱗狀非小細(xì)胞肺癌、一線鱗狀非小細(xì)胞肺癌和一線肝細(xì)胞癌