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中新集團提資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步提升ROE 業(yè)績增速保持在15%左右

2022-05-25 10:45:44來源：同花順財經(jīng)

首次覆蓋

，給予中新集團增持評級

。預(yù)測2022-2025年EPS為1.18/1.35/1.52元

，增速為17%/14%/12%

。由于公司業(yè)績展望度高、且有一定護城河，我們采用EVA

、PEG

、PE估值方法，基于中性謹(jǐn)慎的原則

，給予公司合理估值為219億

，對應(yīng)目標(biāo)價14.61

，上漲空間為61.6%

。

當(dāng)前估值反映3年后無超額收益，但公司業(yè)績穩(wěn)定度高

，且有護城河

。基于EVA模型

，當(dāng)前估值反映公司3年后無法得到超過資本成本的收益。但公司并無住宅開發(fā)業(yè)務(wù)

，目前主要業(yè)務(wù)：1)一級土地開發(fā)

，目前約1200公頃低成本土儲，保障未來10年開發(fā)

，鎖定毛利超150億;2)自持物業(yè)主要為蘇州工業(yè)園區(qū)廠房

，服務(wù)制造業(yè)大客戶，租期長近10年

、出租率超90%，保障年4.5億租金

、約50%毛利率;3)綠色公用享特許經(jīng)營權(quán)

，保障7.5億營收、25%毛利率

。

提資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步提升ROE

，業(yè)績增速保持在15%左右。公司擴展意愿較強

，近三年有息負(fù)債復(fù)合增速達(dá)到36%，融資成本降至4.6%

。但公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率僅44%

，如果剔除預(yù)收負(fù)債率增至60%，則ROE可從12.7%提升至17.4%

，利潤增長達(dá)37%

。2022年首次發(fā)行公開債

，目前20億已獲反饋，將進(jìn)一步降低融資成本

，助力擴張。

資產(chǎn)荒催化價值發(fā)現(xiàn)

。房企縮表仍未改善

，導(dǎo)致寬貨幣與寬信用的背離，從而出現(xiàn)低風(fēng)險資產(chǎn)資產(chǎn)荒

，公司業(yè)績的穩(wěn)定性將被重估

。微觀層面，公司資產(chǎn)負(fù)債率提升

、業(yè)績穩(wěn)健增長兌現(xiàn)，成為催化劑

。

風(fēng)險提示：重走土地金融老路;疫情失控;土地市場大幅下行

。

關(guān)鍵詞：中新集團提資產(chǎn)負(fù)債率中新集團提升ROE 中新集團業(yè)績增速中新集團增持評級

責(zé)任編輯：孫知兵

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