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動態(tài)焦點(diǎn):濱江集團(tuán)今年大漲172% 地產(chǎn)投資邏輯發(fā)生了什么變化?

2022-09-15 17:26:06來源：智通財經(jīng)

今日三大指數(shù)再度殺跌

，又是關(guān)燈吃面的一天

。不過萬綠叢中仍有為數(shù)不多的飄紅板塊，房地產(chǎn)便是其中一個

。截止收盤

，房地產(chǎn)板塊逆勢上漲1.8%

，棲霞建設(shè)（600533）(600533.SH)、中洲控股（000042）(000042.SZ)

、中交地產(chǎn)（000736）(000736.SZ)

、沙河股份（000014）(000014.SZ)漲停

，南國置業(yè)（002305）(002305.SZ)、新城控股（601155）(601155.SH)漲超7%

。

從博弈角度看

，在賽道股集體大跌的拖累下，市場再現(xiàn)普跌行情

，其中TOPCON電池

、一體化壓鑄、第三代半導(dǎo)體

、儲能等前期熱門方向跌幅居前

，整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的虧錢效應(yīng)。在此背景下

，資金開始回流地產(chǎn)

、金融等防御性板塊。

(資料圖片)

消息面上

，上周多地放松了公積金貸款限制

、出臺了購房補(bǔ)貼政策?div id="4qifd00" class="flower right">

！氨＝粯恰眲幼鞲臃e極主動

，鄭州和太原都出臺了“保交付“政策，督促房企積極復(fù)工

。石家莊

，鄭州、湖北襄陽

、山東德州都放松了公積金貸款限制

。河南周口、杭州臨安

、浙江蘭溪出臺了購房補(bǔ)貼政策

。

東興證券認(rèn)為，在“用足用好政策工具箱”的指導(dǎo)下

，政策正進(jìn)入新一輪釋放期

，紓困力度與需求刺激力度都在進(jìn)一步加強(qiáng)。地方政府在充分理解中央對樓市的態(tài)度后

，各類刺激政策的出臺也將更為積極

，降低首付、提升公積金貸款額度

、放松限購限售以及發(fā)放購房補(bǔ)貼等措施都將更加積極的出臺

。

值得一說的是，9月以來

，在市場缺乏明顯主線下

，地產(chǎn)內(nèi)部不少個股撐起了半片天

。其中，華發(fā)股份（600325）

、濱江集團(tuán)（002244）

、建發(fā)股份（600153）、招商蛇口（001979）

、保利發(fā)展（600048）累計漲幅分別為34%

、29%、27%

、10%

、8%。拉長時間軸來看

，今年以來以上個股漲幅更是高達(dá)91%

、172%、76%

、26%

、25%。

那么

，在上半年市場持續(xù)調(diào)整以及地產(chǎn)行業(yè)步入寒冬背景下

，如此彪悍的漲幅演繹了什么邏輯?或許行業(yè)半年報中的經(jīng)營數(shù)據(jù)可窺見其一斑

。

從盈利分化角度看

，2022上半年A+H股103家主流上市房企營收同比-14.7%，較2021同期下滑46.6個百分點(diǎn);歸母凈利同比下降66.8%

，較2021同期下滑62.6個百分點(diǎn)

。

其中，行業(yè)歸母凈利增速迎來近10年最大下行

，主要由小型房企/民企虧損導(dǎo)致

，而大型房企和國企盈利表現(xiàn)相對穩(wěn)定，行業(yè)盈利集中度創(chuàng)2012年以來新高

，分梯度大型房企

、分性質(zhì)國企分別貢獻(xiàn)107%、87%的歸母凈利潤

。

從現(xiàn)金流改善角度看

，2022上半年總體房企經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為521.7億元，同比增長51億元

。A股總體房企購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比下降38%

，各梯隊、各類型房企均有不同程度下行

，但在增速放緩

、融資收緊大環(huán)境下

，房企現(xiàn)金偏好普遍加強(qiáng)，大型房企

、國企經(jīng)營現(xiàn)金流出逆勢擴(kuò)大

。

此外，2022上半年總體房企存貨占總資產(chǎn)比重52.3%

，較2021同期上升0.8個百分點(diǎn)

。分結(jié)構(gòu)看，大型房企

、國企庫存占全行業(yè)庫存比同比分別增長0.3

、1.8個百分點(diǎn)。

天風(fēng)證券（601162）認(rèn)為

，大型房企

、國企有望受益于融資與銷售的結(jié)構(gòu)性改善，逆勢拿地擴(kuò)張

，2022全年大型房企

、國企存貨占比或可繼續(xù)提升。

從融資缺口角度看

，2022上半年總體房企籌資活動現(xiàn)金流凈額為-1419.8億元

，其中大型房企基本實現(xiàn)融資平衡，中小房企

、民企融資承壓

，2021年以來融資端的風(fēng)險偏好仍未見顯著改善。

此外

，今年上半年總體有息負(fù)債規(guī)模同比下降3.7%

，增速較2021同期下降6.0個百分點(diǎn)，有息負(fù)債降幅較2021期末再擴(kuò)大

。其中

，大型房企、國企在規(guī)模上逆勢擴(kuò)張

，在結(jié)構(gòu)上中長期有息負(fù)債占比同比分別再提2pct

、1pct，債務(wù)久期持續(xù)優(yōu)化

，而中小房企

、民企艱難縮表，且短期償債壓力仍在加大

。

天風(fēng)證券認(rèn)為

，2022上半年地產(chǎn)行業(yè)艱難尋底，盈利能力來到歷史低位，但分結(jié)構(gòu)來看

，部分優(yōu)質(zhì)龍頭

、國企穿越周期、逆勢擴(kuò)張

?div id="jfovm50" class="index-wrap">？春帽据喰袠I(yè)供給側(cè)改革之后的行業(yè)格局改善，以及短期需求政策托底力度增長所帶來的alpha和beta共振機(jī)會

，投資邏輯從“舊三高”向“新三高”切換

，即由“高負(fù)債、高杠桿

、高周轉(zhuǎn)”轉(zhuǎn)向“高能級

、高信用、高品質(zhì)”

。具有更優(yōu)秀信用資質(zhì)及資源儲備的國央企和頭部房企有望率先受益于下半年的行業(yè)復(fù)蘇

。

持續(xù)推薦：1)優(yōu)質(zhì)龍頭：中國海外發(fā)展、金地集團(tuán)（600383）

、保利發(fā)展

、萬科A、龍湖集團(tuán)

、招商蛇口;2)優(yōu)質(zhì)成長：新城控股

、旭輝控股集團(tuán);3)優(yōu)質(zhì)物管：碧桂園服務(wù)、招商積余（001914）

、保利物業(yè)

、旭輝永升服務(wù)。建議關(guān)注：華發(fā)股份

、越秀地產(chǎn)

、建發(fā)國際

、濱江集團(tuán)

、綠城中國等。

關(guān)鍵詞：發(fā)生了什么濱江集團(tuán)

責(zé)任編輯：孫知兵

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