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世界觀焦點(diǎn)：中炬高新員工持股計(jì)劃失敗的種子早已種下

2022-09-15 22:39:09來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

【資料圖】

中炬高新（600872）(SH600872

，股價33.07元，市值259.7億元)9月14日晚間披露

，員工持股計(jì)劃的相關(guān)議案在股東大會上均被否決。從投票情況來看

，控股股東寶能系方面投了贊成票

，第二大股東中山火炬集團(tuán)則投了反對票，而中小股東對該員工持股計(jì)劃也大多持反對態(tài)度

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；仡欉@份員工持股計(jì)劃的制定過程，其失敗的兩顆種子其實(shí)早已種下

。其中第一顆種子就來自第一和第二大股東之間的分歧

。

中炬高新股權(quán)結(jié)構(gòu)極為分散，控股股東寶能系此前最大持股比例為25%

，本就不高

，但因自身債務(wù)問題被動減持后，目前其最新持股比例只剩17.72%

。作為一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，寶能系顯然不愿放棄對中炬高新的控制權(quán)

。目前

，在中炬高新6名非獨(dú)立董事當(dāng)中，有4人來自寶能系

。掌握董事會控制權(quán)至關(guān)重要

，比如在寶能系被動減持的過程當(dāng)中，上市公司總計(jì)斥資3.84億元回購了1126萬股股份

，這有效對沖了寶能系被動減持的壓力，也有利于寶能系剩余股份的保值

。

中炬高新第二大股東是中山火炬集團(tuán)

，其持股數(shù)量至少十年未曾變化，但在今年7月其通過一致行動人鼎暉寰盈增持了868萬股

。第一

、第二大股東力量的此消彼長

，讓中炬高新的控制權(quán)生出了微妙的變化

。站在中山火炬集團(tuán)的角度，寶能系虛弱的時候

，正是實(shí)現(xiàn)對中炬高新更大的控制的好時機(jī)

，而這份“半價”“福利而非激勵”的員工持股計(jì)劃，可能讓公司核心管理人員朝寶能系靠攏

，由“3人持股計(jì)劃管理委員會”掌握的員工持股投票權(quán)，也可能倒向?qū)毮芟?div id="d48novz" class="flower left">

。事?shí)上

，在本次員工持股計(jì)劃的董事會上，兩大股東之間的沖突已被擺在臺面上

，來自中山火炬集團(tuán)的兩位非獨(dú)立董事的反對理由中

，就提出了類似的擔(dān)憂

。

中炬高新員工持股計(jì)劃失敗的第二顆種子

，來自持股計(jì)劃本身

。如果持股計(jì)劃本身符合廣大中小股東的利益，即便中山火炬集團(tuán)反對

，中小股東的贊成票也能讓其順利通過

。筆者留意到

，中炬高新此次持股計(jì)劃中的7人高管名單中，有兩位副總經(jīng)理有寶能系履職經(jīng)歷

，有3位副總經(jīng)理已在中炬高新履職長達(dá)20多年

，工作穩(wěn)定。員工持股計(jì)劃的必要性有沒有那么強(qiáng)

，就存在疑問

。

在業(yè)績要求上，中炬高新設(shè)置了兩個考核指標(biāo)

，即2022~2024年

，營收55億元、63億元

、80億元和凈資產(chǎn)收益率13%

、14%

、15%這兩個指標(biāo)

，但這兩個指標(biāo)是解鎖100%股份的條件，如果沒有達(dá)到這些數(shù)據(jù)

，還可以部分解鎖

。如果其中一個指標(biāo)特別高，還可以彌補(bǔ)另外一個指標(biāo)被拖累的數(shù)據(jù)

。根據(jù)中炬高新披露的算法，筆者設(shè)定了一種情形：如果2022年?duì)I收只有55億元的一半(0.5倍)

，但凈資產(chǎn)收益率(ROE)是19.5%(即13%的1.5倍)

，那股份還是可以100%解鎖。這樣的情形較為極端

，但其呈現(xiàn)出的風(fēng)險確實(shí)是具體的

。眾所周知

，影響ROE的因素很多

，少計(jì)成本費(fèi)用、激進(jìn)營銷(比如放松回款)

、提高杠桿率等方式都可以在短期內(nèi)提高ROE

，但這未必符合企業(yè)和股東的長期利益

，甚至?xí)斐尚碌牡赖嘛L(fēng)險。

關(guān)鍵詞：員工持股計(jì)劃中炬高新

責(zé)任編輯：孫知兵

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