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【e公司觀察】前首富公司列隊退市的啟示：杠桿依賴與合規(guī)漠視每日熱聞

2023-05-28 17:26:08來源：證券時報網(wǎng)

(資料圖)

今年不斷拉長的退市名單中

，有一個特殊陣列——“前首富系”

。無論是A股*ST宏圖（600122）實控人袁亞非

，*ST輔仁（600781）朱文臣

，還是*ST藍(lán)光（600466）和港股新力控股等地產(chǎn)公司的掌舵者

，都曾是稱雄當(dāng)?shù)氐呢敻宦N楚

。他們都曾在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展中搏殺出圈

，但最終也在周期滌蕩中黯然消退

。

資本市場是觀察經(jīng)濟的一扇窗口

，窗外是更多企業(yè)的沉浮畫像

。一些地方乃至全國的富豪版圖也在近年走向“下線”

，許家印、李河君等也是其中代表

。

這些企業(yè)群體從各自鎮(zhèn)守的山峰墜落

，原因不一而足。部分企業(yè)家對市場需求的判斷過度樂觀

，進而導(dǎo)致并購步伐過快

、盲目跨界、負(fù)債高企等連鎖反應(yīng)

；還有些公司基于家族企業(yè)的基因

，借助“一言堂”式管理，雖然在發(fā)展初期有助于提高決策效率

，但在企業(yè)做大后也帶來制衡失效和治理混亂

；更有些掌舵者“蒙眼狂奔”，投機思維和僥幸思維成為前行路上的絆腳石

。

這種思維往往會成為企業(yè)退離市場的加速器

。今年退市A股名單中，相當(dāng)比例的公司并非瞬間倒塌

，而是日積月累的結(jié)果

。包括*ST宏圖、*ST新聯(lián)（000620）等在內(nèi)

，都是多年前就逐漸暴露危機

，但并沒有及時為高負(fù)債等難題找尋出口，也沒有為企業(yè)找到更為適配的長期戰(zhàn)略

，最終也就沒能亡羊補牢

，挽狂瀾于既倒。

“前首富系”公司的衰落

，最能體現(xiàn)落差

。在其墜落的多維牽引力背后，有兩點格外重要

。

一方面對合規(guī)的漠視

。這從不少公司在退市前后被監(jiān)管立案調(diào)查就可以看出端倪。在經(jīng)濟周期的疾風(fēng)驟雨中

，合規(guī)本事企業(yè)的骨架

，是避免虛胖者撲地的重要保證；但部分掌舵者不僅忽視了企業(yè)合規(guī)管理體系建設(shè)

，而且還經(jīng)常借道虛假記載

、重大遺漏、違規(guī)擔(dān)保

、違規(guī)減持等方式踩踏雷區(qū)

。

還有一方面是對杠桿的濫用

。今年退市公司中，相當(dāng)比例是依賴杠桿發(fā)家

，進而產(chǎn)生杠桿信仰

，最終也是被杠桿拖入泥沼。以并購為例

，從負(fù)債端來看

，不少企業(yè)收購的錢是借的，收購?fù)戤呥€會資產(chǎn)抵押

，繼續(xù)擴張

，導(dǎo)致杠桿不斷放大；從資產(chǎn)端來看

，一旦買入的資產(chǎn)連續(xù)虧損

，就很容易將企業(yè)拖入流動性陷阱。

這一邏輯不僅體現(xiàn)在問題公司方面

。最近A股某家頭部制造業(yè)公司連續(xù)遭遇“估值殺”，背后不僅反映出與競爭者市占率的角逐

，資金可能還有更深層次的考量

。比如，高分紅背后是否有填補實控人此前跨界并購新能源車窟窿的考量

？資產(chǎn)負(fù)債率走高背景下

，持續(xù)的高分紅能否持續(xù)？會否進而引發(fā)掌舵者現(xiàn)金流出現(xiàn)問題

？等等

。

企業(yè)發(fā)展必然要經(jīng)歷了春夏，也要穿越秋冬

。每位掌舵者在商海摸爬滾打

，都會面臨各種各樣的挑戰(zhàn)甚至劫難。不能完全以包括退市在內(nèi)的任何單一指標(biāo)論定成敗

。中國的實體企業(yè)在通往基業(yè)長青的路上

，有待借助更高的智慧實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

回想當(dāng)年

，在地產(chǎn)行業(yè)尚處平穩(wěn)前行的尾端

，萬科就曾喊“活下去”。對比今年擴容的退市公司

，足以說明

，企業(yè)既需要速度，也需要穩(wěn)健

。只有能夠?qū)崿F(xiàn)跑得快與跑得遠(yuǎn)的平衡

，才能最終不被產(chǎn)業(yè)周期的浪峰浪谷甩出

。

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