行業(yè)基本面顯著改善 華銀電力何以持續(xù)虧損

，2015年因政府補助、重大資產(chǎn)重組、銷售小機組容量指標，2016年因政府補助、資產(chǎn)處置，華銀電力在賬面上實現(xiàn)了利潤轉正。2022年，華銀電力通過出售子公司先一科技100%股權給控股股東大唐集團取得收益8.1億元，處置金竹山老廠土地、北京房產(chǎn)等資產(chǎn)獲得收益2.24億元等，在扣非凈利潤為-9.86億元的情況下，實現(xiàn)凈利潤0.42億元，避免了連續(xù)兩年虧損。

華銀電力將虧損的原因歸結為煤炭價格高位震蕩

。某券商分析師告訴記者，華銀電力位于湖南，湖南屬于內陸省份，本身不是產(chǎn)煤區(qū)，外地的煤運到湖南無法走水運，鐵路也沒有修過去，導致煤炭運輸成本很高。再加上華中地區(qū)水電很多，豐枯期很明顯，水電一來，電價就會被壓低，導致它虧得很厲害。

但是

，煤價高是華銀電力虧損的主要原因，卻不是唯一的原因。

毛利率長期遠低于同行

數(shù)據(jù)顯示，華銀電力的盈利能力一直遠遜于上市同行

，最近10年毛利率基本落后同行6個百分點以上。在火電全線虧損的2021年，火電行業(yè)銷售毛利率（中位數(shù)）為1.33%，而華銀電力的毛利率為-12.32%，比行業(yè)整體低13.65個百分點（圖2）。

為什么相比于同行業(yè)上市公司

，華銀電力的毛利率這么低呢？記者選取收入規(guī)模和業(yè)務結構相近，且披露數(shù)據(jù)較為詳盡的長源電力進行對比。

從業(yè)務結構來看，華銀電力在穩(wěn)定主業(yè)火力發(fā)電的情況下，不斷加大對綠電的投資

，風電和光伏裝機量持續(xù)提升。截至2022年12月底，華銀電力在役裝機量為630萬千瓦，其中火電機組524萬千瓦，占在役裝機量的83%。長源電力是鄰省湖北的主力火電廠，電源種類主要為火電、水電、風電、光伏和生物質發(fā)電，2022年總裝機量為730萬千瓦，比華銀電力略高，其中火電裝機量占總裝機容量的86%（表2）。

從銷售端來看

，根據(jù)已披露信息，2019年~2022年華銀電力的平均上網(wǎng)電價均高于長源電力。以2022年為例，華銀電力每千度電的上網(wǎng)電價為564.48元，而長源電力為490.88元，僅為華銀電力的87%（表3）。

然而

，在擁有更高售電價的同時，華銀電力的盈利水平卻不如長源電力