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洞藏放量迎駕貢酒Q2盈利大漲六成徽酒次高端價格帶競爭升級

2023-08-21 19:47:53來源：21世紀經(jīng)濟報道

記者肖夏重慶報道

去年逆襲重回“徽酒老二”后

，迎駕貢酒（603198）今年繼續(xù)超預(yù)期發(fā)揮

。

迎駕貢酒（603198.SH）8月18日傍晚披露了半年報，上半年實現(xiàn)營收31.4億元

，同比增長24%

；歸屬上市公司股東凈利潤10.6億元

，同比增長36%。

(資料圖片僅供參考)

記者對比歷年半年報注意到

，這一業(yè)績漲幅僅次于其2021年同期，當(dāng)時還有前一年疫情業(yè)績倒退的補漲因素

。對比今年一季報可推算出

，二季度迎駕貢酒實現(xiàn)營收12.3億元，同比增長29%

，歸母凈利潤約3.6億元，同比大漲近61%

，二季度淡季反而還在提速

。

這一業(yè)績超出多家券商的預(yù)期。8月21日

，迎駕貢酒股價大漲6.3%，上午一度漲超7%

，最高達73.6元

，僅次于2021年12月24日75.23元的歷史最高。

從半年報來看

，迎駕貢酒業(yè)績超預(yù)期主要是洞藏系列為代表的中高檔白酒產(chǎn)品收入顯著增長，并帶動盈利能力提升

。迎駕貢酒上半年其中高檔產(chǎn)品收入占比接近八成

，銷售毛利率首次突破70%，正在縮短與古井貢酒（000596）

、口子窖（603589）在次高端及以上價格帶的收入差距。

“迎駕貢酒當(dāng)前正處于‘結(jié)構(gòu)性’高速成長期

，其品牌與市場勢能已經(jīng)形成

。”傳才戰(zhàn)略智庫首席專家王傳才對記者表示

。

洞藏放量帶動盈利大漲

在一季度交出營收

、盈利雙雙增長20+%的業(yè)績后，迎駕貢酒二季度進一步提速

。

對比目前已披露上半年業(yè)績的同行來看

，上半年迎駕貢酒的業(yè)績漲幅處于行業(yè)第一梯隊，36%的盈利漲幅甚至高于山西汾酒（600809）（600809.SH）

。

截至8月21日已發(fā)布半年報和業(yè)績預(yù)告的白酒上市公司中，金種子酒（600199）（600199.SH）虧損

，順鑫農(nóng)業(yè)（000860）（000860.SZ）業(yè)績倒退

，舍得酒業(yè)（600702）（600702.SH）上半年盈利約10%，貴州茅臺（600519）（600519）

、金徽酒（603919）（603919.SH）盈利漲幅增長在20%左右，僅有山西汾酒

、今世緣（603369）（603369.SH）盈利漲幅超過30%

。

多家券商21日研報指出這一業(yè)績超出預(yù)期。同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示

，綜合過去半年26家券商預(yù)測，迎駕貢酒今年全年營收

、盈利漲幅原本預(yù)計在26%左右

。王傳才認為，從上半年的漲幅來看

，迎駕貢酒今年大概率能保持30%以上的業(yè)績增長。

定位次高端的“洞藏”系列顯著放量

，是上半年迎駕貢酒盈利大漲的關(guān)鍵

。

迎駕貢酒管理層在半年報中分析，上半年聚焦洞藏系列

，創(chuàng)新中高檔酒銷售模式

，進一步加大中高檔產(chǎn)品布局力度

，持續(xù)提升洞藏系列份額

。

分檔次來看，上半年洞藏

、金星、銀星系列為代表的中高檔白酒上半年實現(xiàn)收入23.7億元，同比增長28%

；百年迎駕貢系列

、糟坊系列等普通酒實現(xiàn)收入6.1億元，同比增長16%

。

記者推算，上半年中高檔白酒在迎駕貢酒主營業(yè)務(wù)中的占比提升到79.5%

。2022年上半年

，中高檔白酒收入占比不到78%，全年占比不到76%

。

洞藏系列是迎駕貢酒2015年推出的中高端產(chǎn)品

，2021年以來開始放量

，推動迎駕貢酒業(yè)績顯著提升。

迎駕貢酒2022年年報稱

，在省外市場以江蘇市場作為核心

，聚焦洞藏系列的導(dǎo)入工作；省內(nèi)市場已在六安

、合肥站穩(wěn)腳跟，未來將加快樣板市場復(fù)制速度

，尋找業(yè)績新增量

，有效形成核心市場和外圍市場的輻射聯(lián)動。

今年上半年末

，迎駕貢酒經(jīng)銷商共計1395家，其中省內(nèi)經(jīng)銷商726家

，半年內(nèi)增加37家

；省外經(jīng)銷商669家，半年內(nèi)增加24家

。上半年末迎駕貢酒合同負債約5億元，相比去年底時的6.6億元減少23%

，但同比往年同期不到4億元有較為明顯的增長

，也說明了渠道的認可再提升。

“安徽市場近年來價格升級明顯

，200元以上已經(jīng)成為社交酒類消費的主流

。迎駕洞藏系列精準切入了中高端市場，抓住了古井品牌高端化與口子窖利潤固化之后留下的市場機會

，實現(xiàn)了全省范圍的放量增長

，從而推動了迎駕的業(yè)績與利潤增長?div id="4qifd00" class="flower right">

！敝ぷ稍兛偨?jīng)理蔡學(xué)飛8月21日對記者分析。

記者查詢注意到

，洞藏系列主力產(chǎn)品洞藏9年不同平臺官方旗艦店價格在268元-278元左右

，正處于安徽近年最主流的200元-300元產(chǎn)品價格帶。

近年依靠洞藏系列推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

，是迎駕貢酒能追趕并在去年反超口子窖的重要原因

。

古井貢酒早在2008年就推出了年份原漿系列

，口子窖也在2011年推出了五年窖的升級版六年窖

，較早地從白酒消費升級趨勢中獲益，而彼時迎駕貢酒并沒有相應(yīng)價位的產(chǎn)品

，直到上市的2015年才推出洞藏系列

。

具體來看

，目前迎駕貢酒以洞藏9年快速放量為主

，同時布局更高價格帶的洞藏16年、洞藏20年承接升級需求

。這一策略更接近古井貢酒早些年推年份原漿系列時的打法

。

傳才戰(zhàn)略智庫此前分析迎駕貢酒去年業(yè)績時指出

，古井貢酒的巨大成功給迎駕貢酒重要啟發(fā)

，迎駕貢酒選擇對標(biāo)古井貢酒而不是選擇與口子窖競爭，奠定了超越口子窖的戰(zhàn)略基礎(chǔ)

。

“口子窖與古井貢酒更多表現(xiàn)為競爭關(guān)系

，而迎駕貢酒雖與古井貢存在一定競爭關(guān)系

，但更多還是互補性角色

。”王傳才對記者表示

。

高檔產(chǎn)品還有追趕空間

在“洞藏”系列的帶動下

，今年上半年迎駕貢酒的整體毛利率達到70.94%

，這是其毛利率首次超過70%

不過值得注意的是

，相比古井貢酒（000596.SZ）和口子窖（603589.SH）兩家徽酒競爭對手

，迎駕貢酒的毛利率仍然要落后一截。2022年

，古井貢酒白酒業(yè)務(wù)毛利率79%，口子窖的白酒業(yè)務(wù)毛利率74%

，而迎駕貢酒不到71%

。

這一方面與洞藏系列起勢較晚、高檔產(chǎn)品收入占比相對偏少有關(guān)

。

“相對于古井貢酒和口子窖，迎駕貢酒是最近幾年才開始進行整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

，整體中高檔產(chǎn)品占比雖然增長快

，但是整體占比并不高?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！辈虒W(xué)飛指出

。

古井貢酒的年份原漿系列去年收入121億元

，光是這一個系列就占到其白酒業(yè)務(wù)收入的75%左右

。年份原漿去年的毛利率高達84%

。

看上去

，迎駕貢酒中高檔產(chǎn)品約79%的收入占比還高一些，但這當(dāng)中實際上當(dāng)中包括了相當(dāng)一部分金星

、銀星等中檔產(chǎn)品的收入。2015年推出洞藏系列之前

，金星

、銀星是迎駕貢酒的拳頭產(chǎn)品，當(dāng)時迎駕貢酒的毛利率多在60%以下

。

目前金星、銀星實際定價在百元以下

。記者查詢迎駕貢酒京東官方旗艦店

，金星52度單瓶裝價格不到100元，銀星52度單瓶裝在75元左右

。

而口子窖去年高檔白酒產(chǎn)品收入約48.7億元

，占到白酒業(yè)務(wù)收入的96%

。這當(dāng)中包括五年窖

、六年窖、御尊、小池窖

、十年窖

、二十年窖

、三十年窖

、初夏珍儲、仲秋珍儲

、建廠紀念酒

。

這當(dāng)中五年窖、御尊

、六年窖、小池窖的單瓶裝官方旗艦店價格分別在120元

、140元

、160元和180元左右，其他產(chǎn)品定價都在200元以上

，其中十年窖、二十年窖

、三十年窖分別在300元

、500元、1300元價位

。

另一方面

，蔡學(xué)飛對記者指出

，迎駕貢酒本身高端品牌價值勢能不足

，產(chǎn)品的銷售增長來源于較大的利差與市場渠道資源投入，也造成了產(chǎn)品毛利率相對較低

。

早些年迎駕貢酒品牌力并不如古井貢酒

、口子窖

。古井貢酒較早就確立了徽酒老大地位

，口子窖則是兼香型白酒的代表。

為了盡快推動自身最高端的洞藏系列占領(lǐng)市場

，迎駕貢酒向渠道提供了較高的激勵

。綜合多份研報的說法，洞藏系列的渠道利潤率是古井貢酒

、口子窖同價格帶產(chǎn)品的2倍

，其中洞藏9年渠道利潤率達25%。較高的渠道利潤提升了經(jīng)銷商拿貨的積極性

，但也一定程度上削弱了盈利空間

。

同樣值得注意的是，上半年迎駕貢酒的省外收入占比繼續(xù)下滑

。半年報顯示，上半年迎駕貢酒的省外收入約8.76億元

，占到主營業(yè)務(wù)收入的29%左右

，而去年同期為30%、去年全年接近34%

。要知道2019年時，迎駕貢酒的省外收入占比還有39.4%

。

迎駕貢酒董事長倪永培上半年在2022年度股東大會上就此回應(yīng)投資者時表示

，首先要立足鞏固現(xiàn)有市場，再對全國市場努力進行嘗試

。

他預(yù)計安徽省內(nèi)白酒市場規(guī)模約在300億元-400億元

，迎駕貢酒在安徽省內(nèi)的營收“天花板”約100億元

，因此依然存在增長空間

，還沒有觸及“天花板”。

王傳才對記者表示

，當(dāng)前徽酒省內(nèi)市場正在完成“品牌集中”

。“某種意義上說，這一輪徽酒省內(nèi)競爭將形成穩(wěn)定的市場格局

，新晉的徽酒品牌只能‘拾遺補缺’

。”他指出

。

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責(zé)任編輯：孫知兵

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