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東吳證券：給予高能環(huán)境買入評級

2025-07-27 15:05:44來源：證券之星

東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對高能環(huán)境（603588）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績同增21%

，資源化項(xiàng)目經(jīng)營表現(xiàn)提升》，給予高能環(huán)境買入評級

。

(資料圖)

高能環(huán)境

投資要點(diǎn)

事件：公司公告2025年半年報(bào)

，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67億元，同比減少11.2%

；歸母凈利潤5.02億元，同比增長20.85%

；扣非歸母凈利潤4.54億元，同比增長10.24%

。

收入增長，利潤率提升

。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67億元

，同減11.2%；歸母凈利潤5.02億元，同增20.85%

；扣非歸母凈利潤4.54億元

，同增10.24%。2025年上半年，公司銷售毛利潤12.2億元

，毛利率/銷售凈利率分別為18.21%/8.49%，同比提升3.93pct/0.39pct

。其中，1)固廢危廢資源化利用：2025年上半年?duì)I業(yè)收入52.05億元(同比-8.3%)

，毛利潤6.98億元(同比+40.36%)

，毛利率13.41%(同比+4.65pct)

，其中，靖遠(yuǎn)高能凈利潤1.09億元(同比+37.61%)

，金昌高能凈利潤1.04億元(24年同期基本無貢獻(xiàn))

，靖遠(yuǎn)高能和金昌高能表現(xiàn)良好，江西鑫科凈利潤0.42億元，同比有所下降

，我們預(yù)計(jì)主要系工藝策略調(diào)整的階段性影響

，高能鵬富凈利潤0.30億元，經(jīng)營穩(wěn)定

。資源化板塊經(jīng)營情況逐步提升

，2025年上半年

，靖遠(yuǎn)高能延伸產(chǎn)品深加工鏈條，金昌高能專注“鉑族金屬”等稀貴資源的回收提純

，江西鑫科完成團(tuán)隊(duì)重組與經(jīng)營策略調(diào)整

，運(yùn)營質(zhì)量明顯改善

，高能鵬富

、珠海新虹、重慶耀輝等項(xiàng)目發(fā)揮自身優(yōu)勢

，在提高自身效率和運(yùn)營能力的同時(shí)，給江西鑫科做好原料保障和供應(yīng)工作

。整體構(gòu)建了以銅

、鉛

、鎳為主線

，金

、銀

、鉑族等為核心盈利點(diǎn)的協(xié)同生產(chǎn)格局，資源整合與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同成效初顯

。2)環(huán)保運(yùn)營服務(wù)：2025年上半年?duì)I業(yè)收入9.04億元(同比+2.3%)

，毛利潤4.49億元(同比+7.94%)

，毛利率49.71%(同比+2.59pct)。垃圾焚燒運(yùn)營良好

，危廢無害化經(jīng)營情況整體改善

。3)環(huán)保工程：2025年上半年?duì)I業(yè)收入5.92億元(同比-40.0%)，毛利潤0.73億元(同比-55.42%)

，毛利率12.35%(同比-4.26pct)

。工程板塊公司調(diào)整策略

，聚焦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異

，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流提升，資本開支下降。2025年上半年公司1)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.47億元

，同比增加214.01%

，主要系公司不斷加大回款力度，回款效果較好

，同時(shí)控制存貨余額；2)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.33億元

，同比增加120.92%，主要系報(bào)告期公司主要建設(shè)項(xiàng)目基本完成

，投資支出減少所致

，此外2024年同期公司支付小股東股權(quán)收購款；3)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-6.13億元

，同比減少189.62%。

重視再生資源的資源價(jià)值

，深度資源化布局價(jià)值凸顯

。資源化業(yè)務(wù)通過物理或化學(xué)處理工藝

，提取固廢或危廢中有回收利用價(jià)值的元素資源，并進(jìn)一步加工生產(chǎn)成為產(chǎn)品

。通過品類橫向擴(kuò)張+產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸

，公司已實(shí)現(xiàn)金屬類資源化深度布局，產(chǎn)品從銅、鉛

、鎳進(jìn)一步拓展到鉍

、銻、金

、銀

、鉑

、鈀等，項(xiàng)目獲取處置加工再生運(yùn)營收益外

，重視全產(chǎn)業(yè)鏈布局下

，再生資源的資源價(jià)值

。

盈利預(yù)測與投資評級：公司資源化項(xiàng)目經(jīng)營情況穩(wěn)步提升，我們上調(diào)2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測從6.3/7.5/9.1億元至8.0/9.1/10.5億元

，2025-2027年P(guān)E為12.4/11.0/9.5倍(2025/7/25)

，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)

，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，競爭加劇

。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級

，買入評級3家，增持評級1家

。

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責(zé)任編輯：孫知兵

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