信息:華安證券：給予海大集團(tuán)買入評(píng)級(jí)

。水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)在經(jīng)歷前兩年較為明顯的產(chǎn)能去化后，大部分品種觸底反彈，養(yǎng)殖端盈利，存塘量增長(zhǎng)。具體看：i)蝦蟹養(yǎng)殖產(chǎn)量平穩(wěn)、管理趨精細(xì)化。養(yǎng)殖戶主動(dòng)降低養(yǎng)殖密度，動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笠?guī)格、成活率、健康度、錯(cuò)開(kāi)出售高峰等，養(yǎng)殖季節(jié)性有所熨平；ii)特水魚(yú)投苗、價(jià)格雙回升。Q2特水魚(yú)價(jià)格回暖，疊加塘租、飼料價(jià)格等生產(chǎn)要素成本下降，養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖熱情及投喂積極性均有恢復(fù)；iii)普水魚(yú)行情向好，盈利可觀。

海外飼料增量維持40%高速增長(zhǎng)

，拓展養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2024年公司海外飼料外銷量236萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近40%，1H2025公司海外飼料外銷量仍保持40%的同比高速增長(zhǎng)。公司在現(xiàn)有布局區(qū)域發(fā)展穩(wěn)健，并積極開(kāi)拓新區(qū)域；在成熟的采購(gòu)、技術(shù)、服務(wù)等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖實(shí)際需求進(jìn)行針對(duì)性改良、升級(jí)，在海外逐步布局種苗、動(dòng)保產(chǎn)業(yè)，提前匹配客戶和市場(chǎng)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)需要，將國(guó)內(nèi)成熟的競(jìng)爭(zhēng)范式和核心優(yōu)勢(shì)復(fù)制到海外市場(chǎng)，將目前海外“飼料產(chǎn)品力+服務(wù)體系”兩個(gè)維度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)拓展到“優(yōu)質(zhì)種苗、優(yōu)質(zhì)飼料、優(yōu)質(zhì)動(dòng)保、健康養(yǎng)殖模式、全面養(yǎng)殖管理指導(dǎo)”的養(yǎng)殖全鏈條多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

生豬出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)

，生豬養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)可控、盈利豐厚

2024年公司育肥豬出欄量約600萬(wàn)頭

，2025年生豬出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司持續(xù)聚焦生豬養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)和輕資產(chǎn)模式創(chuàng)新，團(tuán)隊(duì)管理能力和專業(yè)能力進(jìn)一步提升，綜合養(yǎng)殖成本取得明顯進(jìn)步且風(fēng)險(xiǎn)可控。公司著力摸索并推行“外購(gòu)仔豬、公司+家庭農(nóng)場(chǎng)、鎖定利潤(rùn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”的運(yùn)營(yíng)模式，隨著團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力提升以及模式的摸索迭代，輕資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健的生豬養(yǎng)殖模式越來(lái)越清晰，總體養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)可控