三元股份 短期需求承壓 經(jīng)營質(zhì)量不斷改善

，主因公司于2023年5月轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧部分股權(quán)等事項(xiàng)，取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，2024年度無該收益，剔除該因素影響，公司2024年利潤同比增長。

2024年拆分：分產(chǎn)品

，液態(tài)奶/固態(tài)奶/冰激凌及其他分別實(shí)現(xiàn)營收44.11/9.63/14.99億元，同比-8.84%/3.50%/-11.65%;分渠道，經(jīng)銷/直營分別實(shí)現(xiàn)營收38.40/22.43億元，同比-5.79%/-18.41%;分地區(qū)，北京/北京以外地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收34.36/34.37億元，同比-28.79%/20.19%。

公司2025年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤16.47/0.88/0.83億元，同比-19.45%/20.85%/22.57%

。2025年Q1公司毛利率/歸母凈利率為24.36%/5.33%，分別同比0.46/1.78pct;銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.92%/4.11%/0.70%/1.05%，分別同比0.80/1.01/0.39/-0.11pct。一季度，除市場(chǎng)環(huán)境影響外，公司進(jìn)一步優(yōu)化銷售體系，堅(jiān)持“有利潤的收入，有現(xiàn)金流的利潤”的經(jīng)營策略，強(qiáng)調(diào)利潤導(dǎo)向，提升經(jīng)營質(zhì)量。2025Q1拆分：分產(chǎn)品，液態(tài)奶/固態(tài)奶/冰激凌及其他分別實(shí)現(xiàn)營收10.24/2.13/3.60億元，同比-15.18%/-13.26%/-35.88%;分渠道，經(jīng)銷/直營分別實(shí)現(xiàn)營收7.92/5.95億元，同比-31.72%/-7.25%;分地區(qū)，北京/北京以外地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收7.79/8.18億元，同比-40.36%/15.46%。

公司持續(xù)推進(jìn)機(jī)構(gòu)改革，進(jìn)一步優(yōu)化職能

，通過內(nèi)部競(jìng)聘、市場(chǎng)化選聘等多種方式選用管理人員。改革后，公司總部部門從21個(gè)調(diào)整為14個(gè)，總部人員減幅46%。進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，報(bào)告期內(nèi)公司完成收購三元梅園股權(quán)，保全老字號(hào)品牌、北京市非物質(zhì)文化遺產(chǎn)價(jià)值，培育優(yōu)良賽道。目前，三元梅園門店達(dá)100家，扭轉(zhuǎn)虧損歷史，發(fā)展勢(shì)頭良好。完成艾萊發(fā)喜小股東5%股權(quán)退出，實(shí)現(xiàn)公司全資持股，進(jìn)一步加大對(duì)重點(diǎn)培育單元冰激凌業(yè)務(wù)的投資力度。多元渠道持續(xù)深化，全面優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，健全分銷體系。深耕京津冀優(yōu)勢(shì)渠道，持續(xù)拓展興趣電商、即時(shí)電商等新零售渠道。三元新鮮購線上社區(qū)團(tuán)購、三元新鮮GO奶站、興趣電商等渠道均有良好表現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司2025年經(jīng)營目標(biāo)為力爭(zhēng)在2024年?duì)I業(yè)收入基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增長

。分業(yè)務(wù)看，預(yù)計(jì)2025年低溫奶有望增長，常溫奶控規(guī)模保利潤