每日頭條!民生證券：給予騰遠(yuǎn)鈷業(yè)買入評(píng)級(jí)

2025-08-20 13:58:02來源：證券之星

民生證券股份有限公司邱祖學(xué),南雪源近期對(duì)騰遠(yuǎn)鈷業(yè)（301219）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：鈷產(chǎn)品毛利率大幅提升

，期待銅鈷同步擴(kuò)產(chǎn)》

，給予騰遠(yuǎn)鈷業(yè)買入評(píng)級(jí)

。

騰遠(yuǎn)鈷業(yè)

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。1)業(yè)績(jī)：2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.3億元

，同比+10.3%

，歸母凈利4.7億元，同比+9.9%

，扣非歸母凈利4.5億元同比+7.6%

；單季度看，25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.7億元

，同比+22.8%

，環(huán)比+41.8%，歸母凈利3.5億元

，同比+22.3%

，環(huán)比+179.9%，扣非歸母凈利3.4億元

，同比+21.0%

，環(huán)比+198.2%。2)分紅：2025年中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元

，現(xiàn)金分紅2.9億元

，分紅率62.5%。

銅：毛利率保持高位，盈利水平明顯高于國(guó)內(nèi)同行

。1)營(yíng)收：公司目前銅產(chǎn)能6萬噸，25H1銅板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.7億元

，同比-10.9%

，我們預(yù)計(jì)主要由于電力短缺及運(yùn)輸不暢影響產(chǎn)銷，下半年預(yù)計(jì)將有所恢復(fù)

；2)價(jià)：25H1LME銅價(jià)9442美元

，同比+2.5%，25Q2LME銅價(jià)9464美元

，同比-4.2%環(huán)比+0.5%

；3)利：25H1銅產(chǎn)品毛利率30.6%，同比-7.0pct

，保持高位公司在剛果金直接采購銅鈷原礦

，定價(jià)模式不同于國(guó)內(nèi)，盈利水平明顯高于國(guó)內(nèi)同行

。

鈷：受益于剛果金鈷出口禁令

，毛利率大幅提升。1)營(yíng)收：截至2025H1末

，公司鈷產(chǎn)能3.15萬金屬噸

，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.8億元，同比+45.4%

，我們預(yù)計(jì)主要由于鈷產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升

；2)價(jià)：25H1國(guó)內(nèi)金屬鈷均價(jià)21.5萬元/噸，同比-3.3%

，由于剛果金禁止鈷礦出口政策

，2月底開始國(guó)內(nèi)鈷價(jià)開始反彈，25Q2均價(jià)23.9萬元/噸

，環(huán)比+25.4%

；3)利：25H1鈷產(chǎn)品毛利率23.8%，同比+18.8%

，受益于鈷價(jià)上漲明顯

。

核心看點(diǎn)：銅鈷產(chǎn)能同步擴(kuò)張，鈷價(jià)中樞上移

，業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)

。1)銅：目前在剛果金已具備6萬噸銅+1萬噸鈷中間品產(chǎn)能，規(guī)劃繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)3萬噸銅+2000噸鈷中間品產(chǎn)能

，銅板塊礦價(jià)模式不同于國(guó)內(nèi)

，盈利水平明顯高于國(guó)內(nèi)同行，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)強(qiáng)勁；2)鈷：鈷產(chǎn)品產(chǎn)能已達(dá)3.15萬噸

，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能增加至4.6萬噸

。剛果金禁止鈷出口，挺價(jià)態(tài)度堅(jiān)決

，供應(yīng)收縮大勢(shì)所趨

，公司鈷產(chǎn)能位居行業(yè)前列，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

，有望受益于鈷價(jià)中樞上移

。

投資建議：銅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，盈利水平亮眼

，剛果金限制鈷礦供應(yīng)

，鈷價(jià)中樞上移，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.2/13.9/16.3億元

，對(duì)應(yīng)2025年8月19日收盤價(jià)的PE分別為17/13/11倍

，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期

，需求不及預(yù)期

，海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算

，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入

，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為44.8%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.08億

，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.93

。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家

，增持評(píng)級(jí)1家

；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為71.34。

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