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【天天播資訊】昂利康獲41家機構(gòu)調(diào)研：科瑞生物已實現(xiàn)25-羥基的小規(guī)模量產(chǎn)
，目前主要銷售給飼料客戶（附調(diào)研問答）

2022-10-14 06:41:34來源：同花順綜合

昂利康（002940）10月13日發(fā)布投資者關(guān)系活動記錄表，公司于2022年10月12日接受41家機構(gòu)單位調(diào)研

，機構(gòu)類型為其他

、基金公司、海外機構(gòu)

、證券公司

、陽光私募機構(gòu)

。

【資料圖】

投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹：

一

、簡單介紹科瑞生物項目的背景公司與科瑞生物接洽過程中,基于雙方股東的相互認可,以及產(chǎn)業(yè)上的契合度,公司的策略從投資逐步過渡到收購,在今年3月底,昂利康正式進入停牌程序,最初的方案是通過發(fā)行股份購買資產(chǎn),后續(xù)隨著盡調(diào)工作的開展,外部市場環(huán)境也發(fā)生了較大變化,為加快推動項目的進行,雙方進行了充分交流,最終確定方案為昂利康以現(xiàn)金收購的方式收購科瑞生物部分股份。一方面可以實現(xiàn)上市公司對科瑞生物的控股,另一方面,科瑞生物現(xiàn)有股東繼續(xù)保留部分股份,共享科瑞生物未來發(fā)展收益?div id="jfovm50" class="index-wrap">？迫鹕餅楣赊D(zhuǎn)掛牌企業(yè),早期業(yè)務(wù)主要從事甾體原料藥及中間體的生產(chǎn)銷售,植物源甾醇為其中一個技術(shù)方向。隨著植物源膽固醇在化妝品領(lǐng)域

、mRNA疫苗的大規(guī)模使用,國際市場對科瑞生物相關(guān)產(chǎn)品的采購需求逐步上升,科瑞生物也于2021年年底公告了其與德國客戶5年的長期供應(yīng)合同

。目前,科瑞生物業(yè)務(wù)主要是植物源膽固醇與甾體原料藥及中間體,另外還有兩大儲備業(yè)務(wù):其一是25-羥基維生素D3與普通維生素D3業(yè)務(wù),包括其衍生物骨化醇系列,其中VD3和25-羥基VD3已實現(xiàn)小批量銷售;其二是植物源膽酸業(yè)務(wù),目前生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)技術(shù)水平已基本突破,尚未量產(chǎn)。從上市公司角度來看,收購科瑞生物不僅是昂利康現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補充,也能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)

。二、問答與交流

問：從最初的發(fā)行股份購買資產(chǎn)更改為現(xiàn)金收購是出于什么樣的考慮

？能否介紹一下科瑞生物估值降低的原因？

答：一方面

，變更為現(xiàn)金收購方面是為了加速交易的達成

，3減少不確定性

；另一方面，也是基于資本市場的現(xiàn)狀考慮

，目前市場整體環(huán)境不佳

，并不是好的發(fā)行股票的窗口。

科瑞生物估值調(diào)低的原因：（1）項目從停牌至今

，外部環(huán)境變化較大，包括二級市場持續(xù)走低

，俄烏沖突加劇導(dǎo)致全球經(jīng)濟不確定性增加，因此從保護上市公司及中小股東利益角度出發(fā)

，為了降低項目并購的風險，雙方進行坦誠地溝通

，并最終在估值上達成共識

。（2）本次交易對方年齡整體偏大

，他們有退出的意愿，但基于對科瑞生物未來發(fā)展?jié)摿Φ某浞终J可

，也保留了部分股份

；（3）上市公司通過前期運作已成為科瑞的重要股東，基于雙方未來在業(yè)務(wù)上共同合作的可能

，上市公司成為科瑞現(xiàn)階段最好的合作方

。

問：本次變更為現(xiàn)金收購后

，昂利康與科瑞生物內(nèi)部是否存在業(yè)績承諾？

答：昂利康與科瑞生物內(nèi)部不涉及業(yè)績承諾

。公司通過對科瑞生物的盡調(diào)

，對科瑞生物的業(yè)務(wù)有了進一步的了解，基于自身判斷

，具備管理科瑞生物的能力、人才與資源

，業(yè)績對賭固然能夠起到保護公司的作用

，但同時也束縛了上市公司對其進行業(yè)務(wù)整合的手腳。此外

，由于本次不設(shè)置業(yè)績承諾

，交易價格在評估值的基礎(chǔ)上也做了一定的折讓，某種程度上也使上市公司受益

。

問：科瑞生物植物源膽固醇的訂單情況如何

？GMP認證情況具體進展如何

？

答：科瑞生物與德國公司之前簽署了植物源膽固醇相關(guān)產(chǎn)品5年的供應(yīng)合同，雙方規(guī)定了一定量的標準

，目前合同履行正常。

該合同某種程度上也是科瑞估值的體現(xiàn)

。根據(jù)科瑞自身的規(guī)劃

，未來會沿著從中間體到原料藥

，從非GMP產(chǎn)品到GMP產(chǎn)品的去實施，但目前尚不具備GMP的生產(chǎn)能力

。收購?fù)瓿珊?div id="m50uktp" class="box-center"> ，公司會考慮加快推進科瑞GMP的改造。

問：除了化妝品外

，植物源膽固醇是否有其他用途的擴展

？科瑞生物的產(chǎn)品除了應(yīng)用于化妝品

，是否應(yīng)用于疫苗等領(lǐng)域，公司是否有對產(chǎn)品訂單體量做出預(yù)期

？與贏創(chuàng)合同下的產(chǎn)品售價

，科瑞生物產(chǎn)品毛利水平？

答：植物源膽固醇產(chǎn)品不單單局限于化妝品

，還能作為高端藥用輔料應(yīng)用于小分子脂質(zhì)體藥物

、核酸藥物

、mRNA疫苗和蛋白質(zhì)類藥物的非動物源性細胞培養(yǎng)基中，除上述用途外

，植物來源的膽固醇還可以作為植物來源VD3和25羥基VD3的起始物料。

科瑞生物與德國公司簽訂了5年的供貨合同

，合同總價約5950萬美元

。從化妝品用途角度來看

，預(yù)期未來市場空間非常廣闊，同時隨著小分子脂質(zhì)體藥物

、核酸藥物、mRNA疫苗行業(yè)的不斷發(fā)展

，作為遞送系統(tǒng)核心輔料之一的植物源膽固醇的發(fā)展前景也一定值得期待。

膽固醇產(chǎn)品系列包括膽固醇

、膽固醇醋酸酯、脫氫膽固醇等等

，科瑞生物目前銷售給德國公司的膽固醇各個產(chǎn)品的售價不一樣的

，從科瑞生物審計報告以及定期報告亦可比較直觀的看到科瑞生物產(chǎn)品的毛利水平，從用途而言

，醫(yī)用級比化妝品級產(chǎn)品毛利高

。

問：植物源膽固醇較動物源膽固醇優(yōu)勢

、生產(chǎn)技術(shù)難點是什么

？國內(nèi)植物源膽固醇的應(yīng)用

？

答：兩者最主要區(qū)別是來源不同

，植物來源的膽固醇主要是從植物甾醇中獲取的，而動物來源的膽固醇最早來源于動物內(nèi)臟與器官，目前過渡到羊毛脂

，植物來源和動物來源相比較

，能夠從根本上解決動物病毒攜帶和感染的風險，具有更高的安全性

。

植物源膽固醇的生產(chǎn)工藝是以植物甾醇為起始物料

，經(jīng)生物發(fā)酵

、多步化學(xué)合成得到植物源膽固醇，該工藝技術(shù)能從技術(shù)上解決來源的問題

。

目前，植物源膽固醇在國外應(yīng)用較多

，主要的用途是高端化妝品和高端制劑的藥用輔料。從現(xiàn)有文獻了解

，國外生產(chǎn)mRNA疫苗的企業(yè)采用的膽固醇主要為植物來源

。植物源膽固醇在國內(nèi)的應(yīng)用尚未普及

，從CDE的官網(wǎng)可以看到，目前作為藥用輔料獲得批準的注射用膽固醇的生產(chǎn)廠家是日本精化

，而作為植物源膽固醇申請注射劑輔料的企業(yè)除了美國默克之外

，還有就是科瑞生物

，默克和科瑞目前都顯示為I登記號

。

問：公司現(xiàn)有主營頭孢系列產(chǎn)品使用酶法技術(shù)進行生產(chǎn)

，目前推進情況如何
？

答：目前公司口服頭孢品種主要包含頭孢拉定

、頭孢氨芐、頭孢羥氨芐

、頭孢克洛和頭孢克肟

。其中頭孢氨芐

、頭孢克洛已實現(xiàn)運用酶法技術(shù)的規(guī)模化生產(chǎn)

，頭孢拉定

、頭孢羥氨芐與頭孢克肟正在向CDE申請變更工藝注冊，工藝變更完成后將實現(xiàn)現(xiàn)有品種全部運用酶法技術(shù)進行規(guī)?div id="d48novz" class="flower left">

；a(chǎn)。

問：可以介紹一下α-酮酸業(yè)務(wù)的產(chǎn)能情況與擴產(chǎn)情況嗎

？

答：公司與費森尤斯卡比建立了長期良好的合作關(guān)系。目前公司正在對酮酸原料藥生產(chǎn)工藝進行改進

，在利用原產(chǎn)線做出適當改進后，產(chǎn)能及產(chǎn)量預(yù)計都可以得到提高

，可以進一步增強了α-酮酸產(chǎn)品的盈利能力和競爭力

。

問：收購?fù)瓿珊?div id="d48novz" class="flower left">

，科瑞生物在公司?nèi)部的定位是什么，與公司原有業(yè)務(wù)是否存在協(xié)同

？

答：收購?fù)瓿珊?div id="d48novz" class="flower left">

，科瑞生物將是上市公司特色原料藥業(yè)務(wù)的重要組成部分。

科瑞生物的業(yè)務(wù)和公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)也有較大的契合度和協(xié)同效應(yīng)

。首先，根據(jù)科瑞生物的規(guī)劃

，科瑞生物現(xiàn)有的業(yè)務(wù)慢慢會向符合GMP標準的原料藥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變

，這會成為公司特色制劑業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)

，例如：膽固醇會成為小分子脂質(zhì)體藥物

、核酸藥物的關(guān)鍵輔料；甾胺類原料藥

、膽酸原料藥

、維生素D3衍生物產(chǎn)品骨化醇類原料藥均可以開發(fā)成制劑

，目前部分產(chǎn)品已經(jīng)在公司的研發(fā)計劃中；另外

，公司一直從事符合GMP標準的原料藥和制劑業(yè)務(wù)

，具備相當部分熟悉和精通GMP規(guī)范下的研發(fā)

、生產(chǎn)

、質(zhì)檢、法規(guī)

、項目建設(shè)的團隊和人才

，能夠加快科瑞生物GMP改造的步伐

；此外，科瑞生物一直專注于海外市場和客戶

，對公司海外業(yè)務(wù)的拓展能起到很好的補充

。

問：科瑞生物植物源膽固醇的產(chǎn)能

？GMP認證通過后

，產(chǎn)品售價是否會有變化？國內(nèi)是否只有科瑞生物一家能夠進行植物源膽固醇產(chǎn)品的生產(chǎn)

？甾體類原料藥及中間體等產(chǎn)品的銷售預(yù)期

？是否與mRNA行業(yè)客戶有接洽？

答：科瑞生物植物源膽固醇的產(chǎn)能大致在30噸

，短期內(nèi)不需要進行擴產(chǎn)

，目前的重點在于GMP改造

，收購?fù)瓿珊?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，公司將與科瑞生物管理層共同加快推進科瑞現(xiàn)有產(chǎn)品的GMP改造。從產(chǎn)品售價來看

，目前植物源膽固醇產(chǎn)品的售價比動物源膽固醇高，GMP改造完成以及在CDE的審批通過后

，預(yù)計產(chǎn)品售價有進一步提升的可能

。

國內(nèi)目前可以進行商業(yè)化生產(chǎn)植物源膽固醇產(chǎn)品的企業(yè)只有科瑞生物一家，但不排除存在實驗室小規(guī)模生產(chǎn)的情形

。

按照科瑞生物現(xiàn)有所有產(chǎn)品規(guī)劃和建設(shè)的產(chǎn)能來看，如果全部達產(chǎn)后

，銷售額會比較客觀，但是否全部達產(chǎn)取決于市場環(huán)境

、訂單情況等

，還是具有不確定性

。

目前

，科瑞生物正在努力推進尋求相關(guān)客戶合作的事項。

問：簡單介紹植物源膽固醇工藝情況

，生產(chǎn)成本情況

答：植物源膽固醇的生產(chǎn)工藝是以植物甾醇為起始物料，經(jīng)生物發(fā)酵

、多步化學(xué)合成得到植物源膽固醇，植物源膽固醇的整體成本要比動物源膽固醇高

。

問：科瑞生物近幾年的業(yè)績增長較快

，主要增量的因素？在化妝品

、藥用級上領(lǐng)域的應(yīng)用占比？

答：科瑞生物近幾年業(yè)績增長主要來源于膽固醇的銷售增長

。

科瑞生物植物源膽固醇主要用于高端化妝品

，在化妝品上的應(yīng)用占比較高

。

問：25-羥基維生素D3的研發(fā)、生產(chǎn)情況

答：科瑞生物已實現(xiàn)25-羥基的小規(guī)模量產(chǎn)

，目前主要銷售給飼料客戶

。

問：mRNA疫苗領(lǐng)域的催化下，未來植物源膽固醇的展望

答：植物源膽固醇未來在醫(yī)藥領(lǐng)域的銷量取決mRNA疫苗

、核酸藥物

、小分子脂質(zhì)體等新技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展

，未來如果上述新技術(shù)領(lǐng)域得到快速增長

，作為藥物遞送系統(tǒng)關(guān)鍵輔料之一的膽固醇一定可以看到足夠廣闊的市場容量，但具體技術(shù)演進和未來的銷售情況存在較大不確定性

，目前公司無法對此作出準確估算。

問：科瑞生物并表后對公司的積極影響

，未來的業(yè)績展望

答：科瑞生物2022年1-4月經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)以及2022年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)都已經(jīng)披露

，并表后的具體財務(wù)影響情況目前無法作出明確估計

，但從管理層角度而言肯定希望公司的業(yè)績有所增長。

科瑞生物目前已經(jīng)有了一個比較好的基礎(chǔ)

，在不考慮風險因素的前提下

，未來隨著化妝品、藥物等領(lǐng)域新技術(shù)的發(fā)展

，再疊加GMP改造后產(chǎn)品價值的提升，結(jié)合科瑞生物現(xiàn)有的生產(chǎn)能力

，預(yù)計會對上市公司的整體業(yè)績形成積極的貢獻;

浙江昂利康制藥股份有限公司主要從事醫(yī)藥生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，主要包括化學(xué)原料藥

、化學(xué)制劑和藥用輔料的研發(fā)

、生產(chǎn)和銷售

。主要產(chǎn)品包括口服頭孢類抗生素原料藥（包括頭孢氨芐

、頭孢拉定和頭孢克洛）和alpha酮酸原料藥等原料藥品種、抗感染類制劑（包括頭孢克肟膠囊

、頭孢克洛緩釋片和頭孢克洛顆粒等）、心血管類制劑（包括苯磺酸左氨氯地平片

、硝苯地平緩釋片等）、明膠空心膠囊

。公司是國內(nèi)最早掌握酶法發(fā)酵技術(shù)的口服頭孢類原料藥生產(chǎn)廠家之一，公司是國內(nèi)最大的alpha酮酸原料藥生產(chǎn)廠家

，也是費森尤斯卡比的核心原料藥供應(yīng)商之一

；公司是國內(nèi)鈣拮抗劑類抗高血壓制劑的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，苯磺酸左氨氯地平片在國內(nèi)醫(yī)院端市場具有較高的市場占有率

。

調(diào)研參與機構(gòu)詳情如下：

參與單位名稱	參與單位類別	參與人員姓名
上銀基金	基金公司	楊建楠
中融基金	基金公司	杜偉、陳浩
中郵基金	基金公司	任慧峰
嘉實基金	基金公司	孫曉暉、程佳
國泰基金	基金公司	黃卓
圓信永豐	基金公司	肖世源
平安基金	基金公司	許汪洋
泰信基金	基金公司	李俊江
諾安基金	基金公司	唐晨、張偉民、黃友文
銀河基金	基金公司	方偉
東吳證券研究所	證券公司	喬波耀、徐梓煜、朱國廣、李倩
山西證券資管	證券公司	章海默
江海自營	證券公司	羅萍
金元證券	證券公司	黃斌
凱豐投資	陽光私募機構(gòu)	裴彥春
華夏財富	陽光私募機構(gòu)	程海泳
名禹資產(chǎn)	陽光私募機構(gòu)	王友紅
建信	陽光私募機構(gòu)	鄭丁源
泓澄投資	陽光私募機構(gòu)	殷萌
Pinpoint	海外機構(gòu)	盧聰
TKAMC	其他	劉勍
上海勤辰	其他	崔瑩
上海天猊投資	其他	曹國軍
上海涇溪資管	其他	狄曉鋒
東方證券資管	其他	江琦
中信保誠	其他	楊強
中信期貨	其他	魏巍
乾惕投資	其他	吳林峰
信達澳亞	其他	李東升、楊珂
凱石	其他	吳蔽野
國海資管	其他	吳正明
域秀投資	其他	劉云鵬
天弘	其他	郭相博
山證資管	其他	王騰蛟
新華養(yǎng)老	其他	劉永亮
景泰利興資管	其他	呂偉志
申九資產(chǎn)(山楂樹)	其他	歐陽沁春
磐耀	其他	辜若飛
竑觀投資	其他	朱戈宇
西部利得	其他	馮皓琪
途靈資產(chǎn)	其他	趙梓峰