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！天風證券：給予東方電纜買入評級

2022-11-04 08:28:36來源：證券之星

天風證券（601162）股份有限公司孫瀟雅近期對東方電纜（603606）進行研究并發(fā)布了研究報告《海纜業(yè)績短期承壓

，訂單充足毛利率趨穩(wěn)回升》，本報告對東方電纜給出買入評級，當前股價為73.6元

。

東方電纜

事件

(相關資料圖)

公司發(fā)布2022年三季報

，22年前三季度實現(xiàn)收入56.65億元

，同減1.88%

；歸母凈利潤7.36億元，同減23.43%

；扣非凈利潤7.54億元

，同減21.03%

。

其中，22Q3公司實現(xiàn)收入18.05億元

，同減24%

，環(huán)減12%；歸母凈利潤2.14億元

，同減34%

，環(huán)減12%；扣非凈利潤2.25億元

，同減30%

，環(huán)減11%。

海纜交付不及預期

，毛利率環(huán)比改善支撐信心

分業(yè)務來看

，公司22Q3陸纜營收10.67億元，同比下降4.82%

，占總營收比59%（22Q1、22Q2為44%

、60%）

；海纜營收4.69億元，同比下降52.86%

，占總營收比僅為26%（22Q1

、22Q2為41%、35%）

；海洋工程營收2.59億元

，同比下降3.05%，占總營收比14%（22Q1

、22Q2為15%

、5%）。

公司22Q3業(yè)績不及預期

，主要系國內海上風電受多種因素影響

，建設有所延緩，導致海纜項目交付延后

，且22年新增海纜訂單交期基本在23年及以后

，因此22Q3海纜營收確認同比減少5.26億元。

盈利方面

，公司22Q3毛利率達23.50%

，環(huán)比提升2.92pct。其原因主要系：1）陸纜方面

，三季度以來大宗商品價格持續(xù)下降

，原材料成本降低

；2）海纜方面，交付部分臍帶纜項目

。

在手訂單充足

，產能持續(xù)擴充

截止22Q3末，公司在手訂單94.45億元

，其中海纜系統(tǒng)58.12億元

，陸纜系統(tǒng)23.67億元，海洋工程12.66億元

。

產能擴充方面

，公司正進一步深化南部產業(yè)基地（廣東陽江）的產能規(guī)劃，將同時啟動一

、二期項目的建設

，涉及海纜、陸纜兩個產業(yè)板塊

，相比原有的設計產能有所增加

。

盈利預測

公司22Q3業(yè)績受多重因素影響，海纜交付或有所延遲

，但毛利率已穩(wěn)步回升

，由此我們下修22年歸母凈利潤至10億元（前值為12.4億元），對應上修23/24年歸母凈利潤至19.8/24.0億元（前值為18.7/22.1億元）

，對應PE52/27/22x

，給予“買入”評級。

風險提示：風電裝機量不及預期

，產能建設速度不及預期

，政策調整風險；原材料價格波動風險

。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算

，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.98%

，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.12億

，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為41.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級

，買入評級19家

，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為86.63

。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示，東方電纜（603606）行業(yè)內競爭力的護城河良好

，盈利能力良好

，營收成長性優(yōu)秀

。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率

。該股好公司指標4星

，好價格指標2.5星，綜合指標3星

。（指標僅供參考

，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞：東方電纜天風證券

責任編輯：孫知兵

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