【讀財(cái)報(bào)】醫(yī)療研發(fā)外包行業(yè)觀(guān)察：高景氣度延續(xù) 估值相較高點(diǎn)腰斬

，同比增長(zhǎng)超過(guò)八成。

隨著未來(lái)在建工程逐漸轉(zhuǎn)固

，醫(yī)療研發(fā)外包行業(yè)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將持續(xù)釋放。但需留意的是，產(chǎn)能的擴(kuò)張如果沒(méi)有訂單的同步增加，也容易造成行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

圖2：2020年和2021年部分醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)在建工程規(guī)模

部分醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)在最新年報(bào)中披露了在手訂單情況

。相較2021年的營(yíng)業(yè)收入，這些企業(yè)在手訂單的金額均接近或者超過(guò)前者的2倍，一定程度上保證了中短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。

圖3：部分披露2021年末在手訂單金額的醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)

產(chǎn)能擴(kuò)充、訂單增長(zhǎng)的同時(shí)

，行業(yè)也面臨需求持續(xù)性以及估值下行壓力。華安證券研報(bào)顯示，2022年一季度，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資金額環(huán)比回落明顯，未來(lái)可能影響醫(yī)療研發(fā)外包服務(wù)的需求。

此外

，受市場(chǎng)走弱以及醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)整體較高估值的影響，2022年以來(lái)行業(yè)股價(jià)出現(xiàn)明顯回落。截至4月22日收盤(pán)，21家企業(yè)的股價(jià)平均下跌超過(guò)兩成，其中7家企業(yè)跌幅超過(guò)三成。

估值方面

，醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)的市盈率（TTM）從2021年最高時(shí)約130倍下降至2021年末70多倍，2022年至今進(jìn)一步下跌至約50倍。

圖4：2021年1月以來(lái)醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)市盈率變化

4家企業(yè)一季度利潤(rùn)倍增 藥明康德業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受非經(jīng)常性損益拖累

截至2022年4月24日

，7家醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)披露了2022年一季報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)均錄得同比上漲。

圖5：已披露2022年一季報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告的醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)

凱萊英

、九州藥業(yè)、博騰股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，2022年一季度的歸母凈利潤(rùn)均同比上漲超過(guò)1倍。

行業(yè)龍頭藥明康德2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約84.74億元，同比增長(zhǎng)71.18%

，但同期的歸母凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)9.54%，主要是受投資標(biāo)的公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益影響。

不過(guò)

，藥明康德扣非后凈利潤(rùn)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)約17.14億元，同比增長(zhǎng)約106.52%。

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