聯(lián)儲不斷提前加息 鷹派預(yù)期已到極致

，為2020年疫情后的首次轉(zhuǎn)負。增速放緩的主要負貢獻項是庫存投資和凈出口，其次是政府支出。盡管結(jié)構(gòu)上看居民消費和企業(yè)資本開支相對較好，但對經(jīng)濟的描述是一個整體，庫存投資下滑反映了高油價正在影響零售商和渠道對未來需求的預(yù)期，凈出口增速的深度轉(zhuǎn)負也是高油價加大貿(mào)易赤字的結(jié)果，財政支出對美國經(jīng)濟支撐大幅轉(zhuǎn)弱在今年中選前已經(jīng)難以逆轉(zhuǎn)。

“軟著陸”是聯(lián)儲的美好期望

，但不現(xiàn)實。1965年和1984年兩次加息周期中的經(jīng)濟軟著陸，是在財政寬松的背景下避免了經(jīng)濟衰退，而貨幣財政雙緊的1994-1995年加息周期，又對應(yīng)了90年代的“金發(fā)女郎”經(jīng)濟。與那時相比，當前的美國經(jīng)濟面臨財政支持趨弱、通脹蠶食居民收入和消費、住宅和工業(yè)投資回落三重壓力，明年經(jīng)濟進入衰退的概率加大。如果外生條件進一步惡化(過快加息縮表或高油價持續(xù)時間超預(yù)期)，衰退可能提前到今年年內(nèi)。因此如果聯(lián)儲完全兌現(xiàn)加息預(yù)期，屆時美國經(jīng)濟大概率會出現(xiàn)“硬著陸”，衰退正在漸行漸近，緊縮政策將面臨“兩難”下的轉(zhuǎn)向。

加息預(yù)期開始進入第二階段。通脹緩和的拐點出現(xiàn)

，經(jīng)濟開始顯現(xiàn)減速的跡象，緊縮預(yù)期回落，向現(xiàn)實靠攏，緊縮落地但符合預(yù)期。到了加息后期