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千味央廚2021年報(bào)及22Q1季報(bào)出爐盈利水平穩(wěn)健提升

2022-05-27 08:50:14來(lái)源：同花順財(cái)經(jīng)

千味央廚公告2021年報(bào)及22Q1季報(bào)

，2021年收入/歸母凈利/扣非歸母凈利為12.74/0.88/0.86億元

，同增34.89%/15.51%/47.14%。其中21Q4收入/歸母凈利/扣非歸母凈利為3.86/0.32/0.30億元

，同增14.90%/14.63%/7.07%

。22Q1收入/歸母凈利/扣非歸母凈利為3.48/0.29/0.24億元，同增20.17%/44.78%/24.16%

。

2020年疫情影響下基數(shù)較低

，2021年為疫情修復(fù)年

。公司存量大B客戶定制需求增加，此外增量大B客戶開(kāi)拓順利

，通用小B端增長(zhǎng)勢(shì)頭較好

，整體收入呈現(xiàn)恢復(fù)性高增

。直營(yíng)/經(jīng)銷(xiāo)收入5.11/7.59億元

，同增51.62%/25.35%。直營(yíng)中

，公司加大了大B客戶的開(kāi)發(fā)力度

，核心大B客戶百勝中國(guó)收入同增11.15%，前五大客戶占比31.0%

，同增38.79%

。公司大客戶數(shù)量?jī)粼?1家至168家

。經(jīng)銷(xiāo)中

，2021年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量968個(gè)

，凈增61個(gè)，聚焦支持重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商上量

，前20大經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售額達(dá)2.06億，同增50.14%

。21Q1-Q4收入2.90/2.78/3.20/3.86億元

，21H1/Q3/Q4同增54.80%/32.43%/14.90%

，Q4增速下滑判斷為疫情點(diǎn)狀反復(fù)

，小B端需求有所減緩所致

。22Q1公司大B客戶受到疫情影響

，但小B端增長(zhǎng)較快，整體收入仍有20%+增長(zhǎng)

。

成本控制力強(qiáng)，盈利水平穩(wěn)健提升

。2021年扣非歸母凈利率6.72%

，同增0.6pct

，二者差值來(lái)自于政府補(bǔ)助的減少

。拆解盈利影響因素：1)2021年毛利率22.36%

，同增0.7pct，與大B恢復(fù)且較高毛利的定制品品種增加有關(guān)

。此外

，公司2021年底對(duì)小B進(jìn)行調(diào)價(jià)亦有貢獻(xiàn)。2)總費(fèi)率12.84%

，同增0.05pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)率同增0.05pct

，主要是市場(chǎng)推廣及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入增加所致，管理費(fèi)用同增0.04pct

，主要系薪酬

、咨詢(xún)費(fèi)用增加所致。22Q1歸母凈利率8.24%

，同增1.4pct，拆解如下：1)毛銷(xiāo)差持續(xù)提升0.3pct至19.36%

，主因毛利率在小B提價(jià)貢獻(xiàn)下持續(xù)提升;2)管理費(fèi)率同增0.3pct

，判斷與股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用有關(guān);3)政府補(bǔ)助提升導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入同增549.84%

。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為速凍面米餐飲供應(yīng)鏈第一股

，直營(yíng)大客戶合作穩(wěn)定

，經(jīng)銷(xiāo)小B客戶持續(xù)擴(kuò)張

，疊加以銷(xiāo)定產(chǎn)帶來(lái)的高周轉(zhuǎn)、研發(fā)創(chuàng)新帶來(lái)的高附加值

，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)托底，預(yù)計(jì)公司將實(shí)現(xiàn)收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)

，及利潤(rùn)的持續(xù)提升

。我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)

，略調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)

。預(yù)計(jì)公司2022-24年收入為15.30/18.40/22.18億元，同增20.1%/20.2%/20.5%

，考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，歸母凈利潤(rùn)為0.95/1.19/1.49億元

，同增7.0%/25.5%/25.4%

，對(duì)應(yīng)2022年4月29日收盤(pán)價(jià)，PE估值為43/34/27x

，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)

。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大B客戶受疫情影響經(jīng)營(yíng)壓力大;疫情后B端修復(fù)不及預(yù)期;成本大幅上漲

。

關(guān)鍵詞：千味央廚2021年報(bào) 千味央廚2022年一季報(bào) 千味央廚大B客戶開(kāi)拓千味央廚經(jīng)銷(xiāo)收入

責(zé)任編輯：孫知兵

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