四季度全球鋁供需兩端有變化 鋁價(jià)不確定性上升

，價(jià)格中樞或?qū)⒂兴乱?div id="m50uktp" class="box-center"> ，成本支撐尤為關(guān)鍵。通過(guò)分析過(guò)去二十年全球鋁成本和價(jià)格變化，該行認(rèn)為四季度和明年鋁價(jià)波動(dòng)下沿需主要關(guān)注國(guó)內(nèi)外能源價(jià)格的變化，鋁價(jià)仍有可能跌破50分位成本線(1,970美元/噸)，年均價(jià)或下移至75分位現(xiàn)金成本附近(2,100-2,200美元/噸)。鋁價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)則需關(guān)注供給端超預(yù)期干擾事件，如俄鋁潛在被制裁風(fēng)險(xiǎn)、云南水電供應(yīng)、海外能源價(jià)格等因素。

海外能源價(jià)格維持高位，中國(guó)鋁廠處于成本曲線中段

，仍可以維持少量現(xiàn)金利潤(rùn)，即75分位和50分位現(xiàn)金成本之差

價(jià)格判斷基礎(chǔ)上

，該行對(duì)國(guó)內(nèi)和海外鋁廠成本曲線分別進(jìn)行了分析，從產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的角度有以下兩點(diǎn)預(yù)判：

1) 鋁行業(yè)重回“成本定價(jià)”，或較難再現(xiàn)2020-2022年一季度持續(xù)的高利潤(rùn)

。原因有二：一方面根據(jù)該行的測(cè)算，2024年前光伏和新能源領(lǐng)域鋁需求復(fù)合增速較高，但其占總需求比例仍小于10%，較難拉動(dòng)整體鋁需求增速上升。另一方面，當(dāng)需求面臨逆風(fēng)且海外仍有新產(chǎn)能釋放時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能“天花板”較難對(duì)當(dāng)下基本面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

2) 海外能源價(jià)格維持高位

、不考慮額外供給干擾時(shí)，國(guó)內(nèi)鋁廠加權(quán)平均可以維持1,600元/噸左右的現(xiàn)金利潤(rùn)，即全球成本曲線中50分位成本和75分位成本之差，國(guó)內(nèi)鋁廠中擁有自備電廠、原料自給率高的鋁廠盈利能力更強(qiáng)。

關(guān)鍵詞： 全球鋁供需兩端 鋁價(jià)不確定性上升 海外能源價(jià)格維持高位 中國(guó)鋁廠