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全球熱頭條丨三年封閉之約如期而至高位入場基民相當郁悶

2023-07-03 07:57:23來源：證券時報

“有個高凈值客戶

，在2021年初選擇賣掉手里的房子套現(xiàn)

。他認為公募基金將是下一個風(fēng)口，于是就用賣房款購買了某明星基金經(jīng)理的三年持有期基金，但到現(xiàn)在凈值虧損得很厲害

。”華北一位公募基金人士向記者介紹，“還有個客戶，三年前買了一千萬元的持有期基金

，目前已經(jīng)腰斬?div id="jfovm50" class="index-wrap">！?/p>

2020年

，隨著核心資產(chǎn)獲得市場狂熱追捧，公募基金也順勢出圈

，“長期投資”的口號傳遍街頭巷尾

。在全民買基的熱潮下，“三年期持有基金”乘勢大力發(fā)行

，投資者們也滿懷憧憬

，期望基金經(jīng)理能夠借助時光的魔力

，賦予賬戶真金白銀的凈值增長

。不過，三年之約如期而至

，基金封閉期也陸續(xù)屆滿

，面對頗為慘淡的基金業(yè)績——跌幅動輒超過兩成甚至腰斬，不少投資者心中難免有“錯付了”的感慨

。

有公募人士認為

，需要理性看待長期投資視角下的持有期基金。一方面

，管理這類產(chǎn)品會讓基金經(jīng)理聚焦于左側(cè)布局

，而不需要將精力耗費在產(chǎn)品的頭寸管理上，在投資端實現(xiàn)減負賦能

；另一方面

，也不能忽略部分產(chǎn)品凈值的大幅下挫，這不僅在短期內(nèi)傷害了產(chǎn)品持有人的利益

，也在長期維度上影響了投資者對基金投資的信心

。

(相關(guān)資料圖)

該人士還建議，基金公司以及代銷機構(gòu)等要更好地發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢

，在市場高點克制規(guī)模沖動

，適當減少新發(fā)產(chǎn)品

，將資源向增強存量產(chǎn)品的管理方面傾斜。

持有到期預(yù)期落空

2020年6月17日

，華南地區(qū)某頂流基金經(jīng)理發(fā)行的一只三年持有期產(chǎn)品

，當日即獲350億元認購，成為一日售罄的爆款基金

。因為該基金首次募集規(guī)模上限為80億元

，所以只能采取比例配售的原則，最終20萬名投資者成功“上車”

。

從業(yè)績表現(xiàn)來看

，該基金自成立伊始就一路飆升，曾有近七成的漲幅

，但不久后凈值曲線掉頭向下

，最大回撤幾近腰斬，至去年10月僅為0.79元

。不久前的6月16日

，該基金三年封閉期屆滿，盤后披露的凈值為1.02元

。在經(jīng)歷了劇烈的結(jié)構(gòu)性行情以及過山車式的牛熊轉(zhuǎn)換后

，首批認購的投資者堪堪以2.13%的漲幅實現(xiàn)保本退出。

2020年

，多家公募在市場高位發(fā)行了25只三年期持有基金（僅統(tǒng)計主動權(quán)益的A類份額）

，且各家公司盡遣主力上陣，擔綱管理的多為具備一定市場號召力的明星基金經(jīng)理

，如景順長城基金鮑無可

、易方達基金蕭楠以及泓德基金王克玉等。

上述25只產(chǎn)品中

，從凈值來看

，安信價值驅(qū)動三年持有、東方紅啟東三年持有

、泓德瑞興三年持有等13只產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益

，占比剛剛過半。與此同時

，有12只產(chǎn)品錄得負收益

，多只產(chǎn)品跌幅甚至超過20%，且多為頭部公募巨頭旗下的產(chǎn)品

。

華南某公募人士解釋上述產(chǎn)品業(yè)績不佳的原因時認為

，前幾年成立的三年期產(chǎn)品，基本都發(fā)在2020~2021年的市場相對高點，產(chǎn)品成立后市場迅即向下波動

，市場資金也刻意回避了公募持倉比較重的板塊和標的

，這是造成這些三年期產(chǎn)品目前業(yè)績普遍不佳的最主要原因。當然

，基金經(jīng)理是否充分發(fā)揮了個人的主觀能動性

，是否相較市場創(chuàng)造了超額收益，具體來看每只產(chǎn)品的表現(xiàn)各不相同

，無法一概而論

。

“但有一點是明確的，部分產(chǎn)品凈值的大幅下挫

，不僅在短期內(nèi)傷害了產(chǎn)品持有人的利益

，也在長期維度上影響了投資者對基金投資的信心?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！痹撊A南公募人士說

。

理性看待持有期產(chǎn)品

2007年8月1日，大成基金最早試水創(chuàng)新性持有式基金——大成優(yōu)選

，該基金設(shè)置了五年持有期

，到期后轉(zhuǎn)型成為開放式基金。由于成立在市場高點

，這只產(chǎn)品在經(jīng)過了五年的市場考驗后

，以凈值虧損17%黯然結(jié)束了持有期。在“好發(fā)不好做

，好做不好發(fā)”的行業(yè)潛規(guī)則下

，持有期產(chǎn)品的坎坷似乎從剛出生就已注定。

眾所周知

，持有期基金的設(shè)立初衷是為了讓投資者“管住手”

，避免追漲殺跌的不成熟操作而導(dǎo)致凈值虧損

。據(jù)螞蟻財富的數(shù)據(jù)顯示

，投資者不理性的理財行為，可能磨損掉近一半的收益率

。比如

，2020年基民持有的權(quán)益類基金產(chǎn)品平均收益率達27.8%，但因“追漲殺跌”“頻繁交易”等不合理行為

，基民最終平均收益僅為15.7%

，而“懶型”基民的收益，則與基金產(chǎn)品收益最接近

。

上述公募人士認為

，對于基金經(jīng)理而言，三年期產(chǎn)品最主要的就是解決了資產(chǎn)端資金來源不穩(wěn)定的問題

，理論上這能夠給基金經(jīng)理更從容的節(jié)奏去堅持自己的投資風(fēng)格

，避免左側(cè)布局時受資產(chǎn)波動形成的擾動

。

“相反，無持有期的開放式產(chǎn)品

，資產(chǎn)端的變動帶給投資端的壓力是顯而易見的

。”該公募人士說

。比如

，基金經(jīng)理在左側(cè)布局過程中難免遇到市場尚不認可的煎熬期，如果開放式產(chǎn)品以贖回等方式施壓

，有可能導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資行為變形

，不得不順應(yīng)投資者的要求短期追高。再比如

，實時波動的資產(chǎn)端

，會要求基金經(jīng)理在每個交易日都要去做好產(chǎn)品的頭寸管理，因此耗費大量精力

，而三年期產(chǎn)品理論上就能夠很好地解決這些問題

，為投資端減負賦能。

他認為

，即使目前三年期產(chǎn)品的業(yè)績不佳

，也不能因此就徹底否定三年期產(chǎn)品，更不能就此判定基金經(jīng)理“失職”

。這兩年來

，市場有兩個顯著特征，一是快速下跌

，二是板塊輪動加快

，而這樣的市場環(huán)境是不利于公募基金發(fā)揮優(yōu)勢的，相對靈活的私募

、游資等可能在其中更加游刃有余

。

根據(jù)他的觀察，基金經(jīng)理在這樣的市場環(huán)境中其實更加辛勞也更加努力

，面對基本面很好但就是不漲的持倉股票

，再去對比正處在風(fēng)口上的熱點主題和熱門股票，難免會焦慮痛苦

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！拔覀兛梢詮慕Y(jié)果出發(fā)，評價業(yè)績表現(xiàn)令人不滿

，但也不能就此徹底否定這個過程中基金經(jīng)理的努力

。”

銷售端需克服規(guī)模沖動

行情最火熱的時候，也是基金公司產(chǎn)品更易發(fā)行的節(jié)點

，相當比例的投資者在“長期投資”的話術(shù)下選擇高位入場

，難免虧蝕本金。

上述公募人士認為

，基金公司以及代銷機構(gòu)等要更好地發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢

，在市場高點克制規(guī)模沖動，在市場低點引導(dǎo)基民布局

，以更長遠的戰(zhàn)略和更有效的行動

，增強投資者的獲得感。

天相投顧也表示

，基金公司應(yīng)當控制新發(fā)基金的節(jié)奏

，有效把握新發(fā)產(chǎn)品與存量產(chǎn)品之間的銷售節(jié)奏。在市場高點時

，應(yīng)當適當減少新發(fā)產(chǎn)品

，將資源向增強存量產(chǎn)品的管理方面傾斜；而在市場整體表現(xiàn)相對低迷時

，基金公司作為擁有較高的投資能力的專業(yè)投資者

，應(yīng)當在一定程度上把握短期市場估值優(yōu)勢，合理地推行新發(fā)產(chǎn)品

，以幫助投資者規(guī)避“追漲殺跌”的行為

，從而提升持有人體驗。

對于投資者而言

，一方面

，基金投資也許還是需要做一定的擇時，至少是在一個比較寬泛的范圍內(nèi)

，在市場冰點

、估值較低的時候加大布局，在市場火熱

、估值較高的時候落袋為安

；另一方面，相較于更多人半年內(nèi)就頻繁交易來說

，三年的確算是更為“長期”

，作為一種理財手段

，投資者可以在更長維度上考量基金投資

，在全面、深刻理解的基礎(chǔ)上

，把基金投資當成是家庭整體資產(chǎn)配置的一個部分

，而非短期內(nèi)交易獲利的工具。

編輯：林鄭宏

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責任編輯：孫知兵

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