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從Q1財報看復(fù)旦張江的“技術(shù)換倉”

2025-04-29 16:57:09來源：今日熱點網(wǎng)

4月28日晚間

，復(fù)旦張江（688505.SH/01349.HK）發(fā)布2025年第一季度財報

。集采政策將導(dǎo)致里葆多?銷售策略及價格調(diào)整，或令公司業(yè)績短期承壓，但無論是2024年度報告還是2025年Q1季報

，公司向市場持續(xù)傳遞著明確信號：短期波動不改長期技術(shù)布局。

業(yè)績速覽：營收凈利雙增

，盈利能力優(yōu)化

公司2025年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.80億元

，同比增長21.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)266.51萬元

，同比增長13.53%

。截至一季度末，公司總資產(chǎn)達(dá)25.31億元

，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益達(dá)23.07億元

，ROE提升0.02個百分點。

集采波動下的技術(shù)堅守：管線對沖

，加速接力

2025年Q1

，復(fù)旦張江研發(fā)投入達(dá)8,406.84萬元，占營收比例46.73%

，同比提升31.00%

；回溯其研發(fā)投入軌跡，可見清晰的戰(zhàn)略支點：創(chuàng)新

。2024年度

，復(fù)旦張江研發(fā)投入達(dá)3.14億元，占營收比例44.29%

，同比提升15.53個百分點

。近三年，公司經(jīng)營業(yè)績因環(huán)境原因承壓

，但研發(fā)投入仍從2022年的2.34億元增至2024年的3.14億元

，研投占比從22.66%躍升至44.29%，呈現(xiàn)“逆周期加碼”趨勢

。復(fù)旦張江的底氣哪里來

？

——ADC平臺：差異化布局突圍

ADC領(lǐng)域，復(fù)旦張江基于自主研發(fā)的BB05平臺構(gòu)建了差異化競爭優(yōu)勢：

抗Her2抗體偶聯(lián)BB05

，同步推進(jìn)HER2高

、低表達(dá)乳腺癌適應(yīng)癥，避開國內(nèi)ADC賽道同質(zhì)化競爭

，其I期臨床研究結(jié)果已公開發(fā)表

；

抗Trop2抗體偶聯(lián)BB05，擬用于治療包括但不限于肺癌

、乳腺癌

、胃癌

、食管癌、結(jié)直腸癌

、尿路上皮癌

、膀胱癌和子宮內(nèi)膜癌等晚期實體瘤。I期臨床研究正在開展

；

抗DLL3抗體偶聯(lián)BB05

，擬用于治療包括但不限于小細(xì)胞肺癌、大細(xì)胞神經(jīng)內(nèi)分泌癌

、前列腺癌等晚期實體瘤

。I期臨床研究正在開展中，臨床前研究論文已公開發(fā)表

。

此外

，復(fù)旦張江抗Trop2抗體偶聯(lián)SN38治療三陰性乳腺癌的III期臨床研究于年內(nèi)完成首例受試者入組。

——光動力全球領(lǐng)跑：被低估的技術(shù)紅利

？

復(fù)旦張江的光動力藥物已形成“一藥多適應(yīng)癥”的優(yōu)勢

，艾拉?（鹽酸氨酮戊酸）已拓展至宮頸癌前病變、痤瘡

、光角化病等新適應(yīng)癥

，均已處于II期臨床研究完成/進(jìn)行中階段，部分項目研究結(jié)果已在國內(nèi)外學(xué)術(shù)平臺發(fā)表

。用于高級別腦膠質(zhì)瘤術(shù)中可視化項目及用于非肌層浸潤性膀胱癌手術(shù)切除輔助項目的驗證性臨床試驗正在開展

，用于成人保乳手術(shù)中乳腺癌可視化項目亦取得階段性臨床進(jìn)展。此外

，復(fù)旦張江全球首個針對鮮紅斑痣的光動力藥物復(fù)美達(dá)?（海姆泊芬）在美國的Ⅱ期臨床研究已完成首例受試者入組

，復(fù)旦張江的全球化布局戰(zhàn)略升級路徑鋪陳明朗。

市場機遇：政策與技術(shù)的“雙擊時刻”

近年來

，創(chuàng)新藥的發(fā)展愈加受到各級政府的重視

，連續(xù)兩年被政府工作報告提及，支持政策亦不斷推出

。國常會審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，提出統(tǒng)籌用好價格管理

、醫(yī)保支付

、商業(yè)保險、藥品配備使用

、投融資等政策

，優(yōu)化審評審批和醫(yī)療機構(gòu)考核機制，合力助推創(chuàng)新藥突破發(fā)展

。這一系列政策從研發(fā)

、審批

、支付到國際化全鏈條覆蓋，推動行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展

。

一方面

，復(fù)旦張江構(gòu)建對集采承壓的技術(shù)對沖體系；另一方面

，政策紅利窗口打開

。復(fù)旦張江聚焦光動力和ADC的戰(zhàn)略方案具備價值兌現(xiàn)的可能。在創(chuàng)新藥行業(yè)長周期特性下

，其高研發(fā)強度與差異化布局或?qū)⒊蔀橄乱浑A段估值重塑的關(guān)鍵

。如果這些技術(shù)押注成功，現(xiàn)在的市值是否還裝得下未來的可能性

？

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，不作買賣依據(jù)

。

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