中金：維持A股超配 小盤成長板塊或相對占優(yōu)

，我們判斷財政脈沖配合信貸脈沖上行也有望帶動經濟周期回暖，轉化為股市上漲動能。我們計算的財政脈沖指標于2022年開始進入大幅上行通道，1月信貸開門紅也可能帶動信貸脈沖1月轉入上行。根據(jù)財政脈沖、信貸脈沖與國內股市的領先關系，國內股市從流動性層面仍有支撐。

從股債相對估值看，經歷節(jié)前的上漲行情之后

，當前國內股市風險溢價仍處于歷史5年均值以上水平，預示未來一年股市或相對債市取得正向超額收益，其中成長板塊相對估值吸引力更高。由于過去一年國內股市大幅收跌，當前國內股市估值處于歷史偏低水平，“反轉效應”也可能加大國內股市“春季躁動”的兌現(xiàn)概率和上漲空間。

結構上看

，短期建議配置向小盤和成長板塊適度傾斜，緊跟政策邊際變化節(jié)奏，3-6個月維度關注如下主線：

1）同時受益于國內增長預期改善和海外通脹回落的板塊

。如商貿零售、食品飲料、交通運輸、鋼鐵、基礎化工等。

2）受政策邊際變化影響較大的板塊

，如地產鏈相關標的，以及前期受疫情壓制較大的消費板塊（出行鏈、餐飲等）。中期，關注高質量發(fā)展主線下的配置機遇，如國產替代相關的科技軟硬件，以及“能源安全”和“碳中和”戰(zhàn)略相關的細分領域。

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