重回1973年

？原油禁運(yùn)對(duì)通脹的影響有多大

？

。這直接導(dǎo)致1974年至1977年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入滯漲，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速中樞腰斬（由5%到3%以下），年均CPI和失業(yè)率均超過8%（圖2）。

和1973年相比

，這一次美國(guó)底氣更足，歐洲最慘，而中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”將面臨壓力。與1970s年代相比，美國(guó)已經(jīng)成為油氣出口國(guó)，而且在備用石油來源上也更具有主動(dòng)性，除了督促OPEC增產(chǎn)外，解除伊朗和委內(nèi)瑞拉石油禁運(yùn)也有助于緩解俄羅斯原油缺位的影響。這一次的“震中”在歐洲，歐盟重要的能源支柱天然氣價(jià)格兩周之內(nèi)接近翻倍，2月PPI同比已超過20%，歐洲走進(jìn)滯漲只是時(shí)間問題。

對(duì)于中國(guó)來說

，俄烏沖突升級(jí)和當(dāng)前的歐美原油禁運(yùn)的力度對(duì)于我國(guó)供應(yīng)鏈（例如能源）的直接影響有限；商品漲價(jià)對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹的影響更加直接。而對(duì)于后者的傳導(dǎo)，2022年2月通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)能顯示出一些端倪。

PPI的“三大風(fēng)險(xiǎn)”在逐步應(yīng)驗(yàn)

。我們?cè)谥暗膱?bào)告中提到，2022年P(guān)PI面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是大宗商品牛市的繼續(xù)：“油價(jià)站上100美元/桶，銅價(jià)站上11000美元/噸”以及供給矛盾帶來的黑色系商品上漲壓力