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美聯(lián)儲為暫停加息做鋪墊
，美債市場開啟“非典型衰退交易”|當前熱訊

2023-05-04 15:57:44來源：新華財經(jīng)

面對銀行業(yè)危機

、債務(wù)上限與違約風險、衰退預(yù)期高企等多方壓力

，美聯(lián)儲在5月的政策會議上如期加息25個基點

，但鮑威爾講話與利率聲明中暗示了可能暫停加息

，甚至降息的信號。

(資料圖片僅供參考)

對于連續(xù)不斷的銀行危機

，鮑威爾一方面坦率承認美聯(lián)儲在監(jiān)管方面的問題和責任

，但另一方面也并未強調(diào)系統(tǒng)性金融風險。關(guān)于債務(wù)上限問題

，鮑威爾稱美聯(lián)儲無力阻止債務(wù)違約帶來的沖擊

。而對于經(jīng)濟衰退，鮑威爾仍堅持認為避免衰退是可能的

。關(guān)于未來政策走向

，鮑威爾終于承認本次會議比之前的會議更加接近暫停加息

。

市場人士表示，本周五還將公布4月份非農(nóng)就業(yè)報告

，但機構(gòu)已經(jīng)開始“迫不及待”的交易衰退

。從美債市場表現(xiàn)來看，機構(gòu)交投策略出現(xiàn)割裂現(xiàn)象

，超短端國庫券利率因債務(wù)違約預(yù)期居高不下

，其他品種則開始提前布局避險需求，收益率明顯回調(diào)

。

美聯(lián)儲為暫停加息做鋪墊市場開始進行“非典型衰退交易”

北京時間5月4日凌晨2點

，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至5%-5.25%

，為自2022年3月以來連續(xù)第十次加息

，本輪已累計加息500個基點。美聯(lián)儲FOMC聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭

，稱貨幣政策更緊縮的程度程度取決于經(jīng)濟狀況

。

美聯(lián)儲FOMC聲明表示，將把累積緊縮效應(yīng)和政策滯后性納入考量

；通脹率居高不下

，高度關(guān)注通脹風險；信貸環(huán)境收緊可能會打壓經(jīng)濟活動

；加息決定得到FOMC委員一致通過

。

三菱日聯(lián)美國宏觀策略主管喬治亞·科沃斯（George Goncalves）表示，F(xiàn)OMC這份聲明與美聯(lián)儲在2006年的聲明一致

，當時美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率推高至5.25%的峰值

。“他們從來沒有直截了當?shù)卣f‘我們結(jié)束（加息）了’

，但在市場看來，這已經(jīng)是他們最‘直白’的表態(tài)了

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！?/p>

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生觀點稱，在停止加息靴子落地以前

，市場可能需要重新審視美聯(lián)儲繼續(xù)加息的選項

。但在當前美國經(jīng)濟增長開始放緩、金融風險冒頭

、債務(wù)懸崖問題未果的背景下

，更高的利率終點或加劇市場對經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的擔憂，因此市場風格可能呈現(xiàn)“非典型”衰退交易

。

“具體來說

，預(yù)計美股調(diào)整風險加大

，因更高的利率水平和更晚的加息，可能同時施予美股估值和盈利下調(diào)壓力

；而10年美債收益率波動中樞仍可能保持在3.5%附近

，美元指數(shù)波動區(qū)間或仍保持在100上方，美國經(jīng)濟衰退風險和美聯(lián)儲繼續(xù)加息的風險可能相互抵消

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！辩娬Q。

數(shù)據(jù)顯示

，美國聯(lián)邦基金期貨在亞盤進一步上漲

，這暗示6月降息的可能性為27%，7月降息的可能性為72%

，到年底將降息至4.16%

，較目前水平下降約100BPs。

受此影響

，機構(gòu)買需集中釋放

，美債收益率普遍收跌，截至當?shù)貢r間5月3日尾盤

，2年期美債收益率跌17.1BPs報3.811%

，3年期美債收益率跌18.1BPs報3.505%，5年期美債收益率跌16.1BPs報3.295%

，10年期美債收益率跌9.4BPs報3.338%

，30年期美債收益率跌3.3BPs報3.679%。

交易員關(guān)注6月美國債務(wù)違約風險推動國庫券收益率仍在5%上方徘徊

據(jù)美國廣播公司（ABC）消息

，美國財政部長耶倫當?shù)貢r間5月1日致函眾議院議長麥卡錫和其他高級議員

，她在信中表示，美國政府可能“最早在6月1日”發(fā)生債務(wù)違約

，這將是美國歷史上的首次債務(wù)違約

。

長期以來，美國監(jiān)管機構(gòu)一直堅持要求金融機構(gòu)制定應(yīng)對潛在危機的應(yīng)急計劃

。然而現(xiàn)在一場潛在的危機正在逼近：政府支出超過了稅收收入

，就必須不斷借錢來彌補差額，導致國家債務(wù)隨著時間的推移而上升

。但美國國會為這一債務(wù)設(shè)定了法定上限

，目前為31.4萬億美元，已經(jīng)在今年1月達到上限

。

據(jù)悉

，美國財政部正在利用會計手段在不突破債務(wù)上限的情況下償還債務(wù)，但預(yù)計最早在6月或可能在夏季晚些時候就會“耗盡”多種手段

。如果國會屆時還沒有提高上限

，財政部將開始拖欠聯(lián)邦支出

，比如債務(wù)利息、社會保障福利或政府員工的工資

，從而可能會引發(fā)混亂

，使支撐金融市場的美債可靠性受到質(zhì)疑，或可能剝奪數(shù)百萬美國人的基本收入

。

截至目前

，美國政府還沒有明確說明將采取哪些行動，美國財政部發(fā)言人此前表示:“解決這個問題的唯一辦法是國會提高或暫停債務(wù)上限的限制

。如果不能及時做到這一點

，將是一場自我制造的危機，將嚴重損害美國的經(jīng)濟

，并危及數(shù)百萬美國人和企業(yè)的支付

?div id="m50uktp" class="box-center"> ！?/p>

受此影響

，將在未來幾個月到期的短期美國國債收益率仍居高不下，6月初到期的國庫券收益率目前穩(wěn)定在5%以上

，其中3個月期品種收益率仍在5.3%上方震蕩

。道明證券策略師格南迪·金伯格（Gennadiy Goldberg）表示：“國庫券的走勢是對未來到期日的市場定價預(yù)期

，耶倫對6月意外觸及債務(wù)上限的擔憂并非沒有根據(jù)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！?/p>

美債市場面臨階段性流動性緊縮美國財政部擬于明年采取定期回購計劃

中泰證券最新研報指出

，對于美國本次債務(wù)上限危機的終局演繹，市場無法準確預(yù)測

，但無論如何

，債務(wù)上限最后都要解決，這一確定性結(jié)果也將帶來階段性流動性緊縮風險

。借鑒2011年和2013年美國債務(wù)上限期間經(jīng)驗

，TGA賬戶自提高或暫停債務(wù)上限之日起，恢復(fù)至觸及債務(wù)上限日期時的TGA賬戶水平

，大約需要2-4個月的時間

。

多位市場人士稱：“未來一段時間內(nèi)，債務(wù)風險問題還會持續(xù)對美元流動性形成沖擊

，并對市場產(chǎn)生一定影響。對于風險資產(chǎn)而言

，美元流動性收緊或進一步抑制風險偏好

，加大市場波動和風險資產(chǎn)估值調(diào)整的壓力，尤其是高估值板塊的負面沖擊將會加劇

。而對于美債市場而言

，隨著部分機構(gòu)的拋售加劇

，市場將面臨更嚴重的流動性壓力?div id="m50uktp" class="box-center"> ！?/p>

為了緩解美債市場波動較大和流動性短缺問題

，美國財政部近期表示擬于2024年啟動定期回購計劃。5月3日

，美國財政部宣布將進行960億美元國債招標

，以償還由私人持有、將于5月15日到期752億美元國債

，此次融資將籌資約208億美元

。其中，3年期國債400億美元

，10年期國債350億美元

，30年期國債210億美元。

美國財政部表示

，可能需要在今年晚些時候適度提高發(fā)行規(guī)模

，最早可能在8月份進行再融資。此外

，美國財政部預(yù)計將于2024年啟動定期回購計劃

。

對此，德意志銀行策略師在近期報告中表示

，美國財政部在設(shè)計一項回購部分債務(wù)以改善市場流動性的項目

，對于將在一年以上期限內(nèi)到期的債券，應(yīng)計劃回購其月發(fā)行總額的5%-8%（目前相當于約150億美元）

。對于將在12個月或更短期限內(nèi)到期的美債來說

，每月300億美元、每季度至多1000億美元的回購計劃是合理的

，以便降低票據(jù)發(fā)行的波動性

。

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責任編輯：孫知兵

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