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5月超八成債基業(yè)績回落債市陷入震蕩調(diào)整

2020-06-03 15:10:01來源：國際金融報

辛苦賺了一季度的收益，還不如5月份一個月虧得多

。最近，債券市場的深度調(diào)整讓不少追求穩(wěn)定收益的投資者苦不堪言

。Wind數(shù)據(jù)顯示

，5月份超八...

“辛苦賺了一季度的收益，還不如5月份一個月虧得多

。”最近

，債券市場的深度調(diào)整讓不少追求穩(wěn)定收益的投資者苦不堪言。

Wind數(shù)據(jù)顯示

，5月份超八成債券型基金收益為負(fù)

，包括可轉(zhuǎn)債基金、中長期純債基金

、混合型二級債基。其中

，可轉(zhuǎn)債基金當(dāng)月跌幅最大

，最大跌幅超過6%，中長期純債基金最高跌幅接近4%

。

債券市場曾迎來一波小行情

，自新冠肺炎疫情出現(xiàn)后，市場恐慌情緒蔓延下

，截至2月初

，10年期國債收益率曾下行至2.8%，具有避險屬性的債券型基金頗受資金關(guān)注

。2月中下旬至二季度初，債券收益率再次下行

，債券型基金在此期間的平均漲幅也達(dá)到年內(nèi)最高

。

有業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者表示，即便10年期國債收益率回到海外疫情沖擊之前

，依然需要警惕利率低位上行的風(fēng)險

。拉長時間來看，債券型基金依然具備中長期配置機會，大部分收益也能跑贏銀行理財

。

債基業(yè)績回落

債券市場自5月初急轉(zhuǎn)而下

，讓收益向來較為穩(wěn)健的債券型基金也在上半年出現(xiàn)較大波動

。Wind數(shù)據(jù)顯示

，5月上證債券指數(shù)中的公司債、企業(yè)債

、國債和轉(zhuǎn)債的漲幅分別為0.46%

、0.45%、-0.01%和-3.41%

。債券型基金的平均漲幅為-0.7%

，對比來看，今年以來僅5月平均漲幅為負(fù)

，2月平均漲幅最高。從全市場可統(tǒng)計的債券型基金收益來看

，共有10只債券型基金5月份跌幅超4%

，56只跌幅超3%，取得負(fù)收益的債基占比達(dá)86%以上

。

值得注意的是

，可轉(zhuǎn)債基金以6.29%的單月最大跌幅排在同類第一。同時

，多只可轉(zhuǎn)債基金占據(jù)著債券型基金5月虧損榜單前列

。今年以來，可轉(zhuǎn)債市場曾在一季度獲得資金爆炒

，眾多投資者瘋狂追捧該類投資工具

，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價格嚴(yán)重偏離正股股價

。4月1日，深交所再次提醒投資者

，要高度重視可轉(zhuǎn)債交易風(fēng)險

，對漲幅較大的可轉(zhuǎn)債，不應(yīng)再將其視為安全性較高的債券類品種

。

整體來看

，截至5月31日，債券型基金年內(nèi)平均漲幅為2.02%

，仍然保持正收益

。具體來看

，部分債券型基金由于5月份的大跌

，甚至虧掉了一季度賺取的所有收益

。

其實，由于債券型基金并非保本保收益產(chǎn)品

，出現(xiàn)負(fù)收益屬于正?div id="jfovm50" class="index-wrap">，F(xiàn)象，債券型基金所投債券標(biāo)的除了每天應(yīng)有的利息價格外

，還包含了債券凈價

，該價格類似于二級市場的股價，每天會出現(xiàn)波動

，而影響凈價的因素眾多，比如市場利率

、發(fā)債主體的信用風(fēng)險

、市場供求關(guān)系等。而一旦凈價跌幅超過每日利息價格

，那么債券當(dāng)天的全價就會出現(xiàn)負(fù)數(shù)

。

市場利率的波動成為影響債券型基金收益的較大因素。數(shù)據(jù)顯示

，截至5月29日

，10年期國債收益率為2.73%，較5月初回調(diào)17個BP(基點)

。事實上

，截至5月20日之前，5月份債券市場曾出現(xiàn)連續(xù)震蕩回調(diào)

，這對債券型基金的收益產(chǎn)生較大影響。申萬宏源證券認(rèn)為

，年初新冠肺炎疫情對市場方向和節(jié)奏的判斷都沒有影響

，主要是收益率下行空間大于預(yù)期。

震蕩下的債券市場

此前

，債券型基金業(yè)績告負(fù)主要受困于“踩雷”債券主體信用違約等

，頻繁發(fā)生的信用違約事件曾讓一些基金公司苦不堪言。但今年以來

，信用債市場風(fēng)險未大規(guī)模聚集爆發(fā)

，各國政府正在積極釋放流動性。

數(shù)據(jù)顯示

，4月29日至5月12日，10年期國債到期收益率從2.48%上漲至2.67%，短短7個交易日上漲近20個BP

，一時間讓人不得不感慨

，債券市場是否會從牛市急轉(zhuǎn)成熊市。

富榮基金固定收益部副總監(jiān)

、基金經(jīng)理呂曉蓉在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“4月30日至5月21日債市整體呈現(xiàn)震蕩下跌的特征

，我們看到主要利空因素逐漸落地。

首先

，是3月以來利率下行過快

，導(dǎo)致絕對收益率進(jìn)入歷史低位，而銀行理財和存款成本下降緩慢使得利率需要震蕩再平衡;

其次

，進(jìn)入5月

，多重利空相繼出現(xiàn)，歐美發(fā)達(dá)國家疫情峰值回落;4月國內(nèi)多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升超出預(yù)期;利率債大量供給;

再次

，也是最重要的原因

，央行自5月開始進(jìn)入貨幣政策操作的空窗期，市場預(yù)期的降息落空

，從而加劇了對利率上行的擔(dān)憂

。因而在交易上就表現(xiàn)出多頭擁擠賣出，市場承接力不足的現(xiàn)象

。”

對于可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)的大幅回落

，私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光向《國際金融報》記者分析稱：“因為可轉(zhuǎn)債具有債性的一面，是一種下有底的品種

。經(jīng)過前期的回調(diào)后

，現(xiàn)在的平均到期收益率大概是在負(fù)1%，轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)在30%以內(nèi)

?div id="m50uktp" class="box-center"> ？傮w上的水平趨于合理，后面逐漸企穩(wěn)的可能很大

。不過

，要注意個券的差異，做好區(qū)分價值品種和投機品種

。”

海楚資產(chǎn)投資經(jīng)理劉頡向記者表示，5月債基業(yè)績回落的原因主要有三方面：“一是進(jìn)入5月份后

，央行公開市場操作頻率明顯放緩

，市場對于貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期落空;二是從基本面來看，4月份的各項經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)數(shù)據(jù)均超預(yù)期

，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇向好;三是地方政府專項債發(fā)行加速帶來的債市供給壓力大增

。我們認(rèn)為債市調(diào)整會持續(xù)到下半年，今年金融市場波動比較大

，外部事件沖擊造成投資端極大不可預(yù)見性

，投資者需謹(jǐn)慎應(yīng)對。”

拐點或與貨幣政策接近

隨著新冠肺炎疫情防控形勢逐漸好轉(zhuǎn)

，二季度以來市場風(fēng)險偏好正在整體回升

，加之上半年各國不斷出臺貨幣政策和財政政策，債券市場未來的走勢該如何判斷?

呂曉蓉認(rèn)為

，判斷債市是否牛熊轉(zhuǎn)換

，依然要著眼于基本面與政策面，歷史經(jīng)驗也表明債市的拐點一般與貨幣政策的拐點接近

。債市調(diào)整有基本面因素的支持

，畢竟經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過了最低迷的階段，而貨幣政策也度過了最寬松(寬松頻率最高)的階段

。

“當(dāng)本次利率調(diào)整到一定安全點位，例如當(dāng)前的30年國債利率基本回到了疫情前

，10年國債利率基本回到海外疫情沖擊前的點位時

，利率或再次出現(xiàn)企穩(wěn)并略有下行的可能。但是在更長時間維度

，我們依然需要警惕利率低位上行的風(fēng)險

。我們需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)逐漸正常化后

，各國央行如何調(diào)節(jié)貨幣政策

，債基也會靈活調(diào)配久期去應(yīng)對。”呂曉蓉表示

。

呂曉蓉建議

，投資者將債基作為長期資產(chǎn)配置的一部分，盡量避免追漲殺跌

，建議選取能穿越牛熊的基金長期配置。拉長時間看

，債基收益還是能跑贏銀行理財

。

“如果要給出短期的操作建議，我們判斷利率急跌后可能出現(xiàn)階段性企穩(wěn)

，但中長期維度仍有一定上行風(fēng)險

。在經(jīng)濟(jì)缺乏增量引擎，全球高債務(wù)低利率的大環(huán)境下

，利率大幅反彈的空間有限

。”

利率整體震蕩或上行過程中

，債基凈值波動難以避免，但基金經(jīng)理也會通過資產(chǎn)調(diào)配降低組合風(fēng)險

，投資者可以在這個過程中甄別更適合自己的債基

。

責(zé)任編輯：孫知兵

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