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超八成債基業(yè)績大幅回落債券牛市終結
？

2020-06-08 14:59:45來源：國際金融報

近期債市陷入調整

，債基業(yè)績大幅回撤，債券牛市終結的觀點也開始流傳

。辛苦賺了一季度的收益

，還不如5月份一個月虧得多

。一位債券投資者向...

近期債市陷入調整，債基業(yè)績大幅回撤

，債券牛市終結的觀點也開始流傳

。

“辛苦賺了一季度的收益，還不如5月份一個月虧得多

。”一位債券投資者向記者抱怨道

。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月份超八成債券型基金收益為負

，包括可轉債基金

、中長期純債基金、混合型二級債基

。其中

，可轉債基金當月跌幅最大，最大跌幅超過6%

，中長期純債基金最高跌幅接近4%

。

債券市場曾迎來一波小行情，在新冠肺炎疫情出現(xiàn)后

，市場恐慌情緒蔓延

，今年2月初，10年期國債收益率曾下行至2.8%

，具有避險屬性的債券型基金頗受資金關注

。2月中下旬至二季度初，債券收益率再次下行

，債券型基金在此期間的平均漲幅也達到年內(nèi)最高

。

有業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者表示，即便10年期國債收益率回到海外疫情沖擊之前，依然需要警惕利率低位上行的風險

。拉長時間來看

，債券型基金依然具備中長期配置機會，大部分收益也能跑贏銀行理財

。

債基業(yè)績大幅回落

債券市場自5月初急轉而下

，讓收益向來較為穩(wěn)健的債券型基金也在上半年出現(xiàn)較大波動。Wind數(shù)據(jù)顯示

，5月上證債券指數(shù)中的公司債

、企業(yè)債、國債和轉債的漲幅分別為0.46%

、0.45%

、-0.01%和-3.41%。債券型基金的平均漲幅為-0.7%

，對比來看

，今年以來僅5月平均漲幅為負，2月平均漲幅最高

。從全市場可統(tǒng)計的債券型基金收益來看

，共有10只債券型基金5月份跌幅超4%，56只跌幅超3%

，取得負收益的債基占比達86%以上。

可轉債基金以6.29%的單月最大跌幅排在同類第一

。同時

，多只可轉債基金占據(jù)著債券型基金5月收益虧損榜單前列。今年以來

，可轉債市場曾在一季度獲得資金爆炒

，眾多投資者瘋狂追捧該類投資工具，導致可轉債價格嚴重偏離正股股價

。4月1日

，深交所再次提醒投資者，要高度重視可轉債交易風險

，對漲幅較大的可轉債

，不應再將其視為安全性較高的債券類品種。

整體來看

，截至5月31日

，債券型基金年內(nèi)平均漲幅為2.02%，仍然保持正收益

。具體來看

，部分債券型基金由于5月份的大跌，甚至虧掉了一季度賺取的所有收益。

其實

，由于債券型基金并非保本保收益產(chǎn)品

，出現(xiàn)負收益屬于正常現(xiàn)象

，債券型基金所投債券標的除了每天應有的利息價格外

，還包含了債券凈價，該價格類似于二級市場的股價

，每天會出現(xiàn)波動

，而影響凈價的因素眾多，比如市場利率

、發(fā)債主體的信用風險

、市場供求關系等。而一旦凈價跌幅超過每日利息價格

，那么債券當天的全價就會出現(xiàn)負數(shù)

。

市場利率的波動成為影響債券型基金收益的較大因素。數(shù)據(jù)顯示

，截至5月29日

，10年期國債收益率為2.73%，較5月初回調17個BP(基點)

。事實上

，截至5月20日之前，5月份債券市場曾出現(xiàn)連續(xù)震蕩回調

，這對債券型基金的收益產(chǎn)生較大影響

。申萬宏源證券認為，年初新冠肺炎疫情對市場方向和節(jié)奏的判斷都沒有影響

，主要是收益率下行空間大于預期

。

震蕩下的債市調整

此前，債券型基金業(yè)績告負主要受困于“踩雷”債券主體信用違約等

，頻繁發(fā)生的信用違約事件曾讓一些基金公司苦不堪言

。但今年以來，信用債市場風險未大規(guī)模聚集爆發(fā)

，各國政府正在積極釋放流動性

。

數(shù)據(jù)顯示，4月29日至5月12日

，10年期國債到期收益率從2.48%上漲至2.67%

，短短7個交易日上漲近20個BP，一時間讓人不得不感慨

，債券市場是否會從牛市急轉成熊市

。

富榮基金固定收益部副總監(jiān)

、基金經(jīng)理呂曉蓉在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“4月30日至5月21日債市整體呈現(xiàn)震蕩下跌的特征，我們看到主要利空因素逐漸落地

。首先是3月以來利率下行過快

，導致絕對收益率進入歷史低位，而銀行理財和存款成本下降緩慢使得利率需要震蕩再平衡

。其次是進入5月

，多重利空相繼出現(xiàn)，歐美發(fā)達國家疫情峰值回落;4月國內(nèi)多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升超出預期;利率債大量供給

。再次也是最重要的原因

，央行自5月開始進入貨幣政策操作的空窗期，市場預期的降息落空

，從而加劇了對利率上行的擔憂

。因而在交易上就表現(xiàn)出多頭擁擠賣出，市場承接力不足的現(xiàn)象

。”

對于可轉債市場出現(xiàn)的大幅回落

，私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風光向《國際金融報》記者分析稱：“因為可轉債具有債性的一面，是一種下有底的品種

。經(jīng)過前期的回調后

，現(xiàn)在的平均到期收益率大概是在負1%，轉股溢價率已經(jīng)在30%以內(nèi)

?div id="m50uktp" class="box-center"> ？傮w上的水平趨于合理，后面逐漸企穩(wěn)的可能是很大的

。不過

，要注意個券的差異，做好區(qū)分價值品種和投機品種

。”

海楚資產(chǎn)投資經(jīng)理劉頡向記者表示，5月債基業(yè)績回落的原因主要有三方面：“一是進入5月份后

，央行公開市場操作頻率明顯放緩

，市場對于貨幣政策進一步寬松的預期落空;二是從基本面來看，4月份的各項經(jīng)濟金融指標數(shù)據(jù)均超預期

，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復蘇向好;三是地方政府專項債發(fā)行加速帶來的債市供給壓力大增

。我們認為債市調整會持續(xù)到下半年，今年金融市場波動比較大

，外部事件沖擊造成投資端極大不可預見性

，投資者需謹慎應對。”

牛熊拐點如何判斷

隨著新冠肺炎疫情防控形勢逐漸好轉

，二季度以來市場風險偏好正在整體回升

，加之上半年各國不斷出臺貨幣政策和財政政策

，債券市場未來的走勢該如何判斷?

呂曉蓉認為，判斷債市是否牛熊轉換

，依然要著眼于基本面與政策面

，歷史經(jīng)驗也表明債市的拐點一般與貨幣政策的拐點接近。債市調整有基本面因素的支持

，畢竟經(jīng)濟已經(jīng)過了最低迷的階段

，而貨幣政策也度過了最寬松(寬松頻率最高)的階段。

“當本次利率調整到一定安全點位

，例如當前的30年國債利率基本回到了疫情前

，10年國債利率基本回到海外疫情沖擊前的點位時，利率或再次出現(xiàn)企穩(wěn)并略有下行的可能

。但是在更長時間維度

，我們依然需要警惕利率低位上行的風險。我們需要關注經(jīng)濟逐漸正?div id="m50uktp" class="box-center"> ；?div id="m50uktp" class="box-center"> ，各國央行如何調節(jié)貨幣政策，債基也會靈活調配久期去應對

。”呂曉蓉表示

。

呂曉蓉建議，投資者將債基作為長期資產(chǎn)配置的一部分

，盡量避免追漲殺跌

，建議選取能穿越牛熊的基金長期配置。拉長時間看

，債基收益還是能跑贏銀行理財

。“如果要給出短期的操作建議，我們判斷利率急跌后可能出現(xiàn)階段性企穩(wěn)

，但中長期維度仍有一定上行風險

。在經(jīng)濟缺乏增量引擎，全球高債務低利率的大環(huán)境下

，利率大幅反彈的空間有限

。”利率整體震蕩或上行過程中，債基凈值波動難以避免

，但基金經(jīng)理也會通過資產(chǎn)調配降低組合風險

，投資者可以在這個過程中甄別更適合自己的債基。

責任編輯：孫知兵

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