諾德基金應穎：在廣泛的“賺錢效應”下 注意“高估值溢價”與“估值均值回歸”的節(jié)奏

，A股市場呈現(xiàn)超預期的韌性與彈性，單季度創(chuàng)業(yè)板指上漲超25%，這與投資者在一季度擔憂的疫情可能給宏觀經(jīng)濟及整體企業(yè)盈利帶來短期沖擊、中美貿(mào)易關(guān)系可能進一步復雜化相比，我們顯然低估了資本市場改革預期及流動性寬松對市場的積極影響。

3月份新《證券法》正式實施，“深十二條”在內(nèi)改革條款出臺

，7月底科創(chuàng)板指數(shù)發(fā)行，8月創(chuàng)業(yè)板IPO啟動、進一步取消外資投資A股額度上限，兩會期間，證監(jiān)會強調(diào)“二級市場不僅是融資市場，更將是投資市場”，凡此種種，我們認為改革的預期將進一步強化，二季度“賺錢效應”很可能將持續(xù)加強，我們預期后續(xù)國內(nèi)個人投資者的資金流入或?qū)⑴c海外資金持續(xù)并行，成為推動市場的重要動力。

因此

，在這一背景下，我們認為龍頭股的估值溢價或?qū)⒊掷m(xù)。原因有二，其一，盡管經(jīng)濟復蘇超預期的強勁，但是我們覺得并不是一帆風順的，在此過程中，頭部公司或?qū)⒊掷m(xù)獲得安全邊際;其二，依靠公司擁有的護城河和資源優(yōu)勢