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PPI和CPI“剪刀差”擴(kuò)大下游生產(chǎn)企業(yè)承壓嚴(yán)重

2021-04-14 10:42:31來源：證券日?qǐng)?bào)

“近期，大宗商品價(jià)格波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注

，尤其是3月份PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))同比大幅上漲

，主要原因是前期大宗商品價(jià)格上漲帶動(dòng)。”中航基金首席投資官鄧海清接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示

，以油價(jià)為例

，今年1月份至3月份，原油價(jià)格月度環(huán)比漲幅分別為10.16%

、12.58%、5.49%

。

從企業(yè)盈利的角度看

，大宗商品價(jià)格快速上漲會(huì)導(dǎo)致部分企業(yè)生產(chǎn)成本增加，進(jìn)而造成經(jīng)營困難

，由于沒有需求端支持

，上游的通脹向下游的傳導(dǎo)、PPI向CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))的傳導(dǎo)并不顯著

。

通脹遭遇需求端抑制

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示

，3月份全國CPI同比上漲0.4%

，PPI同比上漲4.4%

。PPI和CPI“剪刀差”擴(kuò)大至四個(gè)百分點(diǎn)。中國金融智庫首席金融學(xué)家宏皓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示

，下一階段

，隨著基數(shù)回落以及漲價(jià)因素向下游傳導(dǎo)，CPI有望穩(wěn)步回升

。PPI受需求回升

、大宗商品價(jià)格上漲等多種因素影響，仍有上漲壓力

。

宏皓說：“國際大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入型通脹壓力正在加大。面對(duì)輸入型通脹和美國貨幣大放水引發(fā)的全球通貨膨脹

，應(yīng)該提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備

。全球物價(jià)上漲下

，由于我國總體物價(jià)控制措施有力，并沒有出現(xiàn)像其他新興國家一樣的物價(jià)暴漲

，但我國的物價(jià)上漲通貨膨脹的壓力依然存在

。”

新冠疫情發(fā)生后，中國采取的“六穩(wěn)”“六保”政策并非大幅擴(kuò)張總需求

，而是從供給端入手

，保市場(chǎng)主體

、保就業(yè)

。鄧海清表示，由于中國的總需求并未大幅擴(kuò)張

，因此便不存在需求過熱導(dǎo)致通脹高企的條件

。

“例如，盡管3月份PPI總體上漲

，但受疫情對(duì)居民收入和消費(fèi)的沖擊

，3月份耐用消費(fèi)品價(jià)格同比下降1.4%，表明國內(nèi)的物價(jià)上漲并沒有需求端支持

，沒有形成供需共振

。居民收入增速仍在恢復(fù)過程中，抑制了消費(fèi)潛力的釋放

，核心CPI上行動(dòng)力受限

。”鄧海清說

。

下游生產(chǎn)企業(yè)承壓嚴(yán)重

從3月份全國PPI數(shù)據(jù)看

，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲12.3%

，原材料工業(yè)價(jià)格上漲10.1%

，加工工業(yè)價(jià)格上漲3.4%，生活資料價(jià)格上漲0.1%

。上游產(chǎn)業(yè)受大宗商品價(jià)格直接影響

，上漲幅度較大，但越接近終端價(jià)格

，漲幅越小，生活資料價(jià)格漲幅輕微

。鄧海清表示

，對(duì)于部分企業(yè)而言，原材料價(jià)格暴漲

，生產(chǎn)成本急劇抬升

，但產(chǎn)品價(jià)格漲幅小甚至不漲

，企業(yè)利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。

天風(fēng)期貨研究所所長(zhǎng)賈瑞斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示

，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)容易引起產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的重新分配

，導(dǎo)致部分行業(yè)上下游的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不和諧、不平衡

，目前部分產(chǎn)業(yè)已處于虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)不利于工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)復(fù)蘇

。如原油價(jià)格上漲將首先影響到物流運(yùn)輸行業(yè)

，其次將影響整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈，地方煉化企業(yè)

、油氣深加工企業(yè)被迫漲價(jià)

，多數(shù)化工品企業(yè)成本壓力驟增。

上海鋼聯(lián)分析師徐向春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹

，受鐵礦石大宗商品漲價(jià)影響

，今年鋼材價(jià)格在春節(jié)后接連上漲，已經(jīng)接近金融危機(jī)前的價(jià)格水平

。鋼材漲價(jià)增加了下游產(chǎn)業(yè)采購成本

，目前數(shù)據(jù)看，采購需求已經(jīng)出現(xiàn)觀望態(tài)度

，國內(nèi)鋼材采購量在進(jìn)一步下降

。

大宗商品價(jià)格上漲

，將會(huì)影響到工業(yè)生產(chǎn)和社會(huì)生活的各個(gè)方面

，近期家電行業(yè)掀起新一輪的漲價(jià)潮就是典型的例子。徐向春表示

，目前受到影響最大的是下游生產(chǎn)企業(yè)

，因?yàn)榫用竦氖杖氩]有明顯的上漲，這就導(dǎo)致購買力需求有限

，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下

，終端產(chǎn)品的漲價(jià)十分慎重，而原材料價(jià)格上漲致使下游制造業(yè)企業(yè)盈利艱難

。

未來上漲動(dòng)力不足

本輪大宗商品的上漲既有基本面需求復(fù)蘇

、重啟一類的結(jié)構(gòu)性利好

，又有海外央行放水刺激的宏觀類利好

，但大宗商品供需兩端并沒有出現(xiàn)整體性、趨勢(shì)性變化

，因此多位業(yè)內(nèi)人士表示

，大宗商品價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)

。

以農(nóng)產(chǎn)品為例，宏源期貨研究所分析師黃小洲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示

，終端需求承壓下

，前兩年波動(dòng)和上漲明顯的油脂和豆粕玉米等品類在今年“偃旗息鼓”，最明顯的是生豬價(jià)格總體維持跌勢(shì)

。

鄧海清介紹，展望未來

，原油等大宗商品價(jià)格難以持續(xù)大幅上漲

，中國的需求沒有大規(guī)模擴(kuò)張，美元也沒有長(zhǎng)期貶值預(yù)期

，新能源和頁巖油對(duì)傳統(tǒng)石油的供給替代為原油價(jià)格上漲設(shè)置了天花板

。

徐向春表示，近期銅等部分大宗商品價(jià)格的異動(dòng)

，主要源于生產(chǎn)國疫情擴(kuò)散對(duì)供給的沖擊

，這種臨時(shí)性因素難以對(duì)價(jià)格形成持續(xù)性影響。從需求端看

，目前全球?qū)︿摬摹⒂猩饘俚男枨箅m然快速擴(kuò)張

，但供應(yīng)也在緩慢恢復(fù)

。

北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，大宗商品價(jià)格上揚(yáng)對(duì)于中下游產(chǎn)業(yè)

，乃至通脹水平都會(huì)產(chǎn)生一定的壓力

，但從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的視角來看具有兩重性。一方面體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)樂觀的預(yù)期

，大宗商品價(jià)格上漲本身就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定階段的產(chǎn)物

。新冠疫情暴發(fā)時(shí)，原油價(jià)格曾經(jīng)暴跌

，但并沒引發(fā)市場(chǎng)的欣喜

，因?yàn)橛蛢r(jià)暴跌是經(jīng)濟(jì)大衰退的表現(xiàn);另一方面是通脹壓力傳導(dǎo)

，大宗商品價(jià)格上揚(yáng)帶來的通脹壓力

，如果能被經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消化，其對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言就是利大于弊

。

蔣舒說：“中國經(jīng)濟(jì)在疫情下率先復(fù)蘇

，大大提振了大宗商品市場(chǎng)的信心，而國際大宗商品市場(chǎng)需求的火熱

，又把價(jià)格信號(hào)傳導(dǎo)至國內(nèi)

。上游原料價(jià)格的上揚(yáng)一定會(huì)向中下游有所傳導(dǎo)

，在傳導(dǎo)過程中原料價(jià)格的上漲會(huì)被產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)部分消化，因此成品的價(jià)格沖擊總是不如原料價(jià)格上揚(yáng)那么醒目

。”

責(zé)任編輯：孫知兵

關(guān)鍵詞：PPI CPI 下游生產(chǎn)

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