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鍵凱科技突破生物醫(yī)藥迭新的桎梏

2022-03-05 05:44:21來源：投資快報

作為國內醫(yī)用藥用聚乙二醇(PEG)賽道唯一的上市公司

，鍵凱科技主要從事PEG及其活性衍生物的研發(fā)

、生產和銷售

，提供PEG醫(yī)藥應用服務以及自主開發(fā)創(chuàng)新PEG化藥物和第三類醫(yī)療器械

，為國內上市及臨床在研的約2/3的PEG化藥物項目提供PEG供應

。2020年

，公司營業(yè)收入為1.87億元(+38.94%)

，扣非歸母凈利潤為0.83億元(+51.73%)

，收入結構優(yōu)化致利潤端提速高于收入端

。健全的人才發(fā)展梯隊

、穩(wěn)定的研究開發(fā)投入將進一步鞏固公司在聚乙二醇材料領域的國內領先地位。

PEG行業(yè)是具有創(chuàng)新研發(fā)特征的定制加工賽道

。聚乙二醇是迄今為止生物相容性最好的有機材料

，將其衍生物偶聯到藥物分子表面時，能顯著提升藥物理化性質

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；诖耍垡叶蓟悄壳笆澜缦冗M的藥用分子修飾和給藥技術：應用廣泛

，涵蓋藥物及器械兩大場景;前景廣闊

，在不考慮新藥品上市的情況下，保守預計2020-2025年國內PEG修飾蛋白藥物的市場規(guī)模將維持30%的年復合增速

，在2025年達到約300億元;技術艱深

，從“原料制備→衍生物設計→藥物PEG修飾”全鏈布滿壁壘。

三大技術(原料研制+衍生物開發(fā)+應用創(chuàng)新)構筑競爭壁壘

。歷經多年

，公司已持有63項專利、600余種產品

，并建立了完整自主的核心技術體系：高純度PEG原料研制技術

、PEG活性衍生物研制技術、PEG醫(yī)藥應用創(chuàng)新技術

，實現了從PEG原料

、PEG衍生物到PEG修飾藥物研制的全流程覆蓋。這三類技術相互依托

，逐層深入

，是保障公司在行業(yè)處于領先地位的重要基石。

兩大市場(存量市場+增量市場)鍛造增長空間。存量市場：長效化替代漸成大勢

，終端上市藥品滲透率持續(xù)增加;品牌效應漸顯，海外醫(yī)療器械訂單正式進入放量期

。預計2020-2023年公司存量市場收入將以61.4%的年復合增速增長

，在2023年營收達到7.3億元;增量市場：傳統(tǒng)藥物迭代推動行業(yè)擴容

，創(chuàng)新藥物、創(chuàng)新器械推廣下PEG修飾適用場景持續(xù)拓寬

。

我們預測公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.75/2.75/3.60億元

，同比+104.6%/56.9%/31.0%，對應EPS分別為2.92/4.58/6.00元

，現價對應PE分別為78/50/38倍

。我們給予公司目標價為293元，首次覆蓋

，考慮到公司的現有業(yè)務競爭格局優(yōu)良

、技術壁壘深厚，研發(fā)布局的藥物

、器械項目具有豐富的應用空間

，給予“買入”評級。

關鍵詞：生物醫(yī)藥

責任編輯：孫知兵

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